经济观察报 记者 彭友 1月4日，新退市制度携沪市的“风险警示板”和深市的“退市整理板”正式起航，利剑之下，ST股和绩差股全面暴跌。

目前，上交所将23家ST公司股票和20家*ST公司股票列为“风险警示股票”，暂无“退市整理股票”。当日，该板块股票近7成下跌，其中13只个股跌停。

此外，已经确定要退市的2家公司，将在深交所做出股票终止上市决定后五个交易日届满的次一交易日起，进入退市整理板进行交易。

2012年底沪深交易所审核的18家暂停上市公司中，最终仅2家退市。虽然证监会及交易所多方解释，但市场仍有“高举轻放”之指。

“放水”争议

2012年12月31日，上交所召开了一个小型媒体说明会，主要是表明恢复上市的审核非常严格，*ST宏盛和*ST北生达到了恢复上市要求，望借此释疑外界的“放水”传言。

1月2日，证监会投资者保护局在对投资者关注问题的最新答复中则称，证监会将对交易所的工作进行严格监督，坚决防止所谓“放生”、“该退未退”等情形的出现。

近期事态演化并不完全呼应。2012年12月24日晚，深交所宣布审核四家公司恢复上市的申请，*ST丹化和*ST方向获得通过，*ST炎黄和*ST创智则成为首批退市的公司，否决率达50%。

深交所有关负责人在答记者问中指出，经认定，*ST炎黄2006年度存在未按规定披露关联关系及关联交易、虚增物流代理收入、虚增债权转让收入等违法行为，并通过虚增利润使公司2006年由亏损变为盈利，因此*ST炎黄暂停上市后首个会计年度仍出现亏损。

*ST创智自2007年5月24日起暂停上市，其2009年以来无任何营业收入，持续经营能力存在重大问题。深交所审议认为，公司无业务收入，无持续经营能力。

但到2012年12月26日，情况突然变得“乐观”。当日，深交所批量审核通过了*ST关铝、S*ST天发、*ST朝华、*ST金城、*ST远东、*ST武锅B、*ST中钨、S*ST生化、*ST大通9家公司的恢复上市申请。

至2012年12月31日的“大限”，深市的S*ST聚友、S*ST恒立和*ST铜城获得放行，沪市的*ST宏盛和*ST北生也推出了重组方案。

深交所有关负责人表示，*ST关铝等公司分别通过改善经营、实施破产重整计划和重大资产重组等方式，使主营业务和盈利能力获得改善，增强了持续经营能力。

但该结果透露出，沪深两市共18家暂停上市公司中，最终退市的只有2家，比例为11%。

上海一位券商人士称：“整个2012年，监管部门关于退市的表态、政策非常多，市场普遍预期只有极少暂停上市的公司能死里逃生，不料结果却恰恰相反。虽然利益相关人可以庆幸逃出生天，但会使人对政策的执行度感到疑惑。”

1月2日，证监会投资者保护局在对投资者关注问题的最新答复中称：“为了新旧退市制度之间的平稳衔接，两家交易所立足投资者保护和‘稳中求进’的原则，专门对存量和增量暂停上市公司予以区别对待，进行新老划断，作出妥善安排。”为此，沪深交易所在审议这18家公司恢复上市申请时，暂不考虑新规则中的新增退市指标，例如净资产为负。

制度红利

根据上交所有关文件，风险警示板的股票包括“风险警示股票”和“退市整理股票”。2013年1月4日开始，43家公司的“风险警示股票”正式进入风险警示板交易。

据悉，风险警示板相关股票在行情显示、投资者适当性管理、交易安排、市场监控措施及交易信息公开等方面与其他股票均有所区别。在交易安排方面，“风险警示股票”和“退市整理股票”投资者只能使用限价委托，而不能使用市价委托；“风险警示股票”价格涨跌幅限制设置为±5％，“退市整理股票”为±10％。

在2012年12月31日召开的媒体说明会上，上交所负责人称，对于申请恢复上市的审核主要适用两条标准：在暂停上市后的第一个会计年度经审计后的净利润为正；具备持续经营能力。此外，上述两家公司都作出了业绩承诺，资产重组也获得实质性进展。

但翻看近期案例，*ST北生2012年12月31日披露的重组方案，其将与经营国内沿海干散货运输的德勤股份进行重组，这已是其第四次更换重组方。若再不成功，公司的“持续经营能力”将岌岌可危。

深市方面，S*ST生化的控股权正在被拍卖；S*ST天发的股改方案和重组方案双双遭到股东大会否决；*ST中钨的重组方案则被否决，甚至公司自身都做好了退市准备，不过中小股东倒是在深交所门口打出横幅“做工作”。

上海一位投行人士称，从过往看，不少大股东的承诺，到期未能兑现的不在少数。而从现有的规则和操作实务来看，对于这种失约行为，监管部门很少有实质性的惩罚措施，全有赖于大股东的“自觉”和“时机成熟”。这也使得投资者在投资这些“确定性”股票时，实际上存在巨大的不确定性。

对此，深交所有关负责人称，改革和完善退市制度，有利于净化市场环境、抑制绩差股、“壳资源”炒作。泽晖投资研究总监杨建则认为，长期以来，市场对ST股、绩差股的爆炒，缘于借壳重组的活跃。

截至2012年12月底，两市IPO排队企业达837家。要消化如此巨量的“IPO堰塞湖”，需数年时间，而此中变数颇多。杨建称，在巨大利益面前，不少企业便宁愿走借壳“捷径”。堵不如疏，如何实现IPO排队企业的有效分流才是关键。

在上交所看来，此次暂停上市股集体放生，主要由于退市制度有关“新老划断”的安排。退市制度改革后，上市公司都将适用新退市制度，相关标准和要求将更为严格。

证监会投资者保护局也将此解释为：“市场游戏规则变化必须确定一个过渡时期，引入新的退市标准，其计量也需要积累到一定时间，这样才能保证市场参与各方的权利公平和机会公平。”