编者按：

从跌跌不休，到年底翘尾，中国资本市场度过了波澜起伏的2012年。携着正在进行当中的诸多创新改革，顶着800余家IPO企业排队的压力，资本市场迈向了变革中的2013年。我们力邀各金融机构投资精英，参与本报连续第四个年度的《机构投资者调查》。本报对调查结果进行统计分析及整理，以期为读者提供展望未来市场走向及形成投资策略的逻辑和视角。

调查时间：2013年1月21日至2013年1月31日 /调查对象：基金、券商、保险、私募、期货等机构的基金经理和投资经理 /收回有效问卷：100份

经济观察报 记者 陈旭 去年的这个时间点，《经济观察报》向108位机构人士发放调查问卷，结果显示，没有一个人认为自己2012年的投资收益会为负。如今，纵观2012年机构的投资收益数据，当时《我们都会赚到钱的》这个题目恰如其分。大部分机构人士所管理的产品都在2012年取得了正收益，哪怕这些收益取得的时点，是在2012年的最后一个星期。许多机构将股市在2012年年中和年末出现的两波上涨行情称为“吃饭行情”。

此时，《经济观察报》向基金、券商、保险、私募、期货等机构的基金经理和投资经理征询调查，共计收回100份有效调查问卷，得到了和2012年完全不同的答案。

改革的预期

2012年最后的时间到底发生了什么？人们或许可以从很多方面解释股市上涨的原因，但是回归股市最为基础的上涨基石，银行股自去年12月5日起的集体启动是非常重要的一个原因，这和监管层持之以恒的努力不无关系。从证监会主席郭树清数次“力挺”蓝筹股，到积极推动QFII增加额度提速，再到郭树清数次奔赴海外的“路演”，一条维稳股市的脉络异常清晰。

在中国，关注政策走向的效果是如此的明显，在我们的调查问卷结果中，参访者的态度也是一个例证。什么因素最能影响2013年证券市场的走势？77%的机构人士将选票投给了新政府的改革预期，CPI超预期的选择率只有12%。的确，新一届领导人的集体亮相得到了最广泛关注。这在各大机构的2013年投资策略中，都会重墨提及。

政改为经，政策为脉。数字背后是2013年的政策逻辑，40%的人士认为，新的经济刺激政策将会帮助国内经济增长回升，此比例是认为房地产行业回暖因素的5倍。36%的人士认为2013的股市将呈全年上涨态势，超过了其他选项。有26%的人士认为，城镇化建设是一个重要机会。对政策的理解，是中国资本市场人士的必修课，新政府的改革预期是什么？新的经济刺激措施又是什么？一系列改革热点问题，也将影响2013年的资本市场。

我们设置了这样一个问题，2013年，哪种机构的资产管理规模的扩张速度最快？46%的人士将选票投给了券商资管机构，25%的人士选择了公募基金。证监会在由郭树清执掌之后，市场化改革一直是长期目标。近半机构人士认为券商资管机构的规模扩张最快，就是看到了2012年5月券商创新大会后的监管层态度。2012年末，券商资管规模正式突破万亿元大关，解放券商手脚，鼓励市场竞争的政策力度可见一斑。

回到本节最初，郭树清为什么亲自到海外向QFII“路演”？如果你清楚证监会的政策脉络，就会知道发审制度改革是郭树清最为重视的“去行政化”一环。由于股市低迷，IPO又一次被行政化暂停。股市点位与改革方向产生了矛盾，如果发审制度市场化改革再起，就需要稳定的股市环境。

放弃保守

2012年，本报的机构投资者调查结果显示，过半人士认为，沪指的波动区间将在2000点至2500点，仅有一人认为将回调至1680点以下，他们“猜”得挺准。

今年，调查结果预测的集中度更高，69%的机构人士认为沪指的波动区间将维持在2000点至2500点，31%则认为这个波动区间应该在2500点至3000点，并且，64%的机构人士认为，2013年最好的投资机会就在一季度。

但是，他们在投资策略方面出现了较大的分歧。33%的人士认为应该随时把握新的投资机会，行业轮动；35%的人士认为应该集中行业配置的行业主题投资；而32%的人士则认为应该淡化行业，精选个股。这与我们去年的调查结果区别较大，2012年时，54.63%的机构人士认为应该淡化行业，精选个股。

这或许可以说明，大家认为今年的大势不错，无论哪种策略都能赚钱。那究竟什么是势？

2013年的大势是流动性充裕，各国放松银根的结果是市场上不缺资金。62%的机构人士认为2013年的股票市场流动性会比较充裕，其结果就是83%的人士认为2013年的操作会比2012年更容易赚取收益，在2012年的调查中，这个数字仅为64%。在这样的思维下，机构们放弃了保守的矜持。

48%的机构人士认为，2013年债市将下行，而在2012年，认为债市将上行的比例达到了47.22%。正因为流动性充裕的局面已成，77%的人士认为，股票是2013年最值得投资的品种，51%的人士在2013年强烈看好大盘蓝筹股的表现，而29%和34%的人士将仓位预设在70%~80%和50%~70%，甚至有7%的人士表示会满仓激进操作。这一切，都与2012年形成了巨大反差。

金融、地产以及军工成为最受机构人士们青睐的行业，得票率分别为65%、43%和36%。如果说流动性充裕是大势，那么有着良好业绩的银行股、有着政策放松预期的地产股和有着复杂原因的军工股就是三棵良木。

共识

和去年一样，没有人认为自己会在今年取得负收益。78%的机构人士认为自己将在2013年取得10%~30%的收益，甚至有5%的人士认为自己将会取得50%~70%的收益。我们无法想象，如果没有最后一个星期的股市上扬，2012年的机构投资会是怎样一个局面。

2012年券商创新大会现场，国泰君安一位高管木然地说出一句话：“都放开了，以后真不知道该怎么搞了。”是的，放松监管，鼓励创新大势已成，经济复苏不再留存纸面，作为专业投资者，面对的将是更为严酷的竞争环境。

一次采访中，花旗银行的一位高管向记者解释为什么基金不能（或极少能）联手在海外操纵新股定价，“因为成熟的资本市场有公平的竞争环境，任何内幕交易行为都是得不偿失。”是的，这些共识的准则有些已经在国内市场起了应有的作用。

面对未来，国内的专业投资人士将会发现，这个已经21岁的资本市场再也不是他们熟悉的江湖，它有着逐渐健全的机制，逐步丰富的投资群体，和逐渐理性的市场逻辑。

投资到底是艺术还是科学，这个长久的话题一直影响着许多专业人士。有一个问题非常确定，如果专业投资者在2013年成绩不好的话，借口的选择将会少之又少。

（本组调查由陈旭、张勇、李保华、赵娟、欧阳晓红、巢新蕊等记者完成）