经济观察网 记者 石俊 李缘  这一次，浑水把做空的目标定在了渣打银行（02888.HK）。

5月10日，浑水创始人布洛克在拉斯维加斯的一场对冲基金的论坛上，发表了对渣打银行的资产质量风险担忧的言论。他认为业绩一直向好的渣打银行贷款质量正在恶化，特别是近期贷给一家颇有争议的煤矿公司的10亿美元的贷款，显示出其风控人员根本不作为，因为煤炭行业的风险正在加大。

不过，布洛克5月15日在接受经济观察网采访时表示，不像以往的做空行动，本次浑水并不认为渣打银行存在财务造假，只是对渣打银行5年期信用违约掉期合约（CDS）看空，也不会发表研究报告。

在浑水言论发出后的第一个交易日，市场迅速反应，渣打银行股价下跌近5%，不过之后反应平淡。而随着渣打银行股价向下，其CDS溢价亦向上，3个交易日上升5个基点至107.8基点。

对于浑水的看空言论，渣打银行方面则拒绝回应。

浑水看空渣打

在做空中概股并大获全胜之后，2010年才成立的浑水已经迅速晋升为华尔街主流的做空机构，重要金融活动场合都少不了其创始人布洛克的身影，而他亦充分利用曝光机会，在不同公共场合放话。

5月10号，在拉斯维加斯举行的一场名为The SkyBridge Alternatives（SALT）对冲基金高峰论坛上，布洛克在最后的环节出现了。他要参与讨论的主题为《今年的投资理念》（Investment Showcase: Best Ideas For the Year Ahead），主办方为布洛克安排的演讲时间不到10分钟。但是，他的演讲与主题却似乎毫无关联。

“我最近在看空渣打银行债券，因为市场低估了渣打银行账面风险，即使其业务分散，它的贷款质量正在恶化，特别是对矿产方面的贷款，他们的风控人员似乎没有动脑子。”布洛克表示。他声称自己已经购买了针对渣打银行的五年期信用违约掉期合约(CDS)。这类产品在一方违约时，将向另一方提供补偿，合约的价格随着风险的增加而提高。而由于市场对渣打银行债务状况的乐观，布洛克称建立这样的头寸相对便宜。

由于浑水发表这一言论是在5月10号上午11点前，港股已经收市，当日渣打银行股价下跌2.16%，但不是浑水言论所为。而5月13日（周一交易日），渣打银行股价下跌4.8%，单日市值蒸发逾200亿港元。不过，自5月13日大跌至180港元后，渣打股价逐步回调，在186港元附近徘徊。

为何布洛克会在一个主题毫不相干的会场上，突然首次发表对银行类公司的看空言论？研究以往浑水的做空标的的特征，布洛克总爱找那些发表财报盈利预警的上市公司。而正是在布洛克演讲前的5月8日，渣打银行刚刚发布了一份第一季度公司业绩将按年小幅下降的预警报告，虽未提起其下降的幅度。而当日，渣打银行的股价一度下跌3.53%。

而就浑水质疑渣打银行的贷款状况，根据渣打银行2012年年报，其矿业及采石类贷款按年增21.9%，达149.66亿美元，占总体贷款约9.5%，这一增幅超出渣打集团整体贷款增速约6%，浑水认为上述数据太不正常。他并举例渣打银行的两笔分别为3000万美元和10亿美元的贷款，显示出公司把关力度的严重不足。具体而言，浑水所提到的3000万美元的贷款授予了一家市值仅为4200万美元的美国上市公司；另外，2011年渣打承销的一笔10亿美元银团贷款则贷予了一家财政状况较差的跨国煤炭公司。而上述煤炭公司的联合创始人正处于纠纷当中，布洛克不明白渣打集团为何要在如此混乱的情况下批准了上述贷款。

浑水在接受媒体采访时，也表达了随着渣打银行在中国大陆贷款业务的增加，对中国区违约风险加剧的担忧。

渣打业绩诱因

市场分析认为，浑水此次发表言论，或只是想要见缝插针，赚快钱。而据布洛克向经济观察网透露，他们似乎也没有成立团队对渣打银行进行调查，他表示只是想提醒市场，渣打银行的贷款情况没有想象中的那么优质，而其公开发表的言论也都是基于公司年报。

2012年年报显示，渣打的收入和利润连续10年实现增长。不过，受到6.67亿美元反洗黑钱罚款影响，渣打经营收入2012年同比上升8%至190.7亿美元，税前利润68.76亿美元，仅实现1%的增幅。

一直以来，大中华地区都是渣打银行的盈利来源，2012年，中国香港、台湾地区及中国内地合计为渣打银行带来的收入高达49亿美元，同比增长11%，超过了过去5年的复合增长率9%。其中，渣打在中国内地遍布25个城市的网络为其带来10亿美元收入，同比增幅高达21%。与大中华区相比，美国、欧洲和英国地区业绩继续恶化。去年，这些区域收入大幅增长30%至22.96亿美元，但税前利润仅2.61亿美元，同比下跌29%。去年，渣打在印度的业绩也不尽如人意，税前利润同比下跌16%至6.76亿美元。

渣打集团行政总裁Peter Sands在3月份的业绩回顾中表示，将会继续投资在中国的个人银行业务，并专注于高端客户层，尤其是中小企业主；企业银行业务上则重点关注快速增长的中端市场公司。而渣打去年在全球新增雇员约2200人，其中，大部分增设岗位在亚洲区。渣打执行董事兼亚洲区行政总裁白承睿称今年应业务需求，还将继续增聘人手。

不过对于浑水对其中国贷款质量的质疑，白承睿曾在渣打银行2012年业绩发布会上表示，目前在中国的业务并无太大的压力，并不太担心在中国的贷款质量。

不过在分析员看来，渣打近期的股价下跌更多和疲弱的第一季度业绩有关。瑞士信贷金融行业分析员Sanjay Jain指出，第一季度业绩令人失望，息差持续受压，收入仅录得少许增长，其中零售银行业务有高单位数增幅，而批发银行业务则毫无起色。“若分地区看，香港和非洲仍强劲，有双位数的增长，但韩国和新加坡则拖了后腿。”Jain表示。

浑水的言论短期内造成了渣打股价的小幅异动，而随着渣打股价向下，其CDS溢价亦向上，在3个交易日上升5个基点至107.8，不过近日恢复平稳。从2012年开始，浑水已经将看空的目标移至港股和新加坡股市，但是找到好的看空标的，似乎越来越难。