经济观察报 记者 赵娟 5月底，富国基金总经理窦玉明欲转投中欧基金出任董事长并持有不超过5%股权的消息引起热议，一旦成行，这很可能是公募基金业内股权激励的第一单案例。

6月1日，新《证券投资基金法》（以下简称新《基金法》）已正式实施，一系列法律新背书将为公募基金业乃至整个资产管理行业变局打开大门。

除了中欧，目前多家基金公司都在探讨股权激励方案，未来公募基金管理公司还可以申请上市。与此同时，私募、保险、券商同时涌进公募市场，一个更加市场化的资产管理行业新时代即将来临，而公募领域也将迎来更加激烈的竞争。

股权激励不可挡

中欧基金这家坐落于上海的小型合资基金公司管理资产规模不到100亿元，2006年成立以来和许多中小型基金公司一样，在行业内不显山露水，发展七年似乎越来越难以实现所谓“弯道超车”的梦想。

今年初，中欧基金悄然实现增资扩股，4月份的那则公告当时并没有引起外界关注：北京百骏投资有限公司出资5640万元，占股比例30%，其他所有股东都对中欧基金进行了增资，注册资本金增加到1.88亿元人民币。

有媒体猜测，或正是北京百骏为窦玉明的加盟和中欧基金股权激励铺平道路，该公司可能让出股权。而中欧基金其他股东方也透露了准备股权激励的打算。

2007年后，股权激励一直是原本高薪的金融行业的敏感话题。但面对人力依赖性的发展模式以及人才外流的现状，新《基金法》为股权激励正式正名。

修订后的该法规定，“公开募集基金的基金管理人可以实行专业人士持股计划，建立长效激励约束机制”，并放开持股5%以下股权转让的行政审批。

民生加银总经理俞岱曦表示，如果政策允许，民生加银也将是第一批实施股权激励的基金公司，大股东对此的态度是鲜明支持的。不过他认为，股权激励方案的难点是激励的同时约束机制如何建立，以及基金公司股权的定价问题等，目前他们还未急于着手制定方案。

南方基金董事长、代总经理吴万善亦有类似表示，另一家小型基金公司天弘基金也是业内公知的股权激励方案的积极筹备者。而包括中欧基金在内，他们具体的股权激励方案还不确定。

已经有一些基金公司以子公司形式试水股权激励，例如万家共赢资产管理有限公司股权结构中上海承圆投资管理中心（有限合伙）出资14%，即为核心团队的股权激励部分。不过由于国资委的规定，母公司高管不得在子公司中持股，很大程度上影响了许多基金公司的积极性，使得一些子公司虽名在基金公司旗下，实则为大股东所发起和实际控制。

2012年，富国基金每1亿元资产创造了近700万元利润，以此为参考，如果管理得当，规模在百亿的中小型基金公司股权激励的利润很值得期待。于是，引进优秀人才，提高业绩和规模，便成为目前大量沉寂不前的中小型基金公司实现“弯道超车”的少数可选路径。

5%比例原被认为是股权激励红线，不过股权激励超越这一比例在法律上并没有障碍，且激励不仅限于管理层，还包括基金经理等投研、市场核心人员。

5月17日证监会出台的配套法规《公开募集证券投资基金管理人管理办法》（征求意见稿），首次明确规定，“专业人士担任持股5%以上的非主要股东，应当在境内外资产管理行业从业5年以上，个人金融资产不低于人民币1000万元；主要股东是指持有基金管理公司股权比例最高且不低于25%的股东，主要股东为专业人士的，应当在境内外资产管理行业从业10年以上，个人金融资产不低于人民币3000万元等。”

这些不但明确了基金公司机构及个人股东的资质问题，明确个人股东持股亦无比例限制，同时意在为基金公司上市进行制度准备。《基金法》允许基金公司采用股份制设立，去年以来，证监会积极鼓励基金公司上市。由于5%以上的股权转让仍需行政审批，股份自然流通问题被认为是基金公司上市的一大限制，目前看，监管层支持的态度十分明确，至少未来个人股东资质明确，一定程度也可简化审批程序。

证监会多次公开表示，基金部与发行部将共同研究如何支持包括基金公司在内符合条件的财富管理机构发行上市，而《公开募集证券投资基金管理人管理办法》（征求意见稿）写道，“基金管理公司首次公开发行股票并上市，应当符合有关法律法规规定的条件并按照中国证监会的有关规定制作申请文件。”这意味着，不久后将有更为详细的关于基金公司上市的办法出台。

竞争加剧

《公开募集证券投资基金管理人管理办法》（征求意见稿）原名为《证券投资基金管理公司管理办法》，从“证券投资基金管理公司”到“公开募集证券投资基金管理人”这一名称的变化亦是顺应了新《基金法》的变革。

未来，基金公司股权上市可以为基金公司扩充资本金，是发展非公募业务的重要基础；而保险、券商、私募其他行业也将涌入公募领域则是一个更大的变化，基金公司的牌照红利即将消失。

窦玉明在最近一次以富国基金总经理身份的出席的富国论坛上表示，新《基金法》带来的变局有两个方面：一是大大放开参与对象，二是基金业也可以开辟新的业务，但短期来看，基金业利润会受到挤压，但未来能够活下来的公司要么是规模足够大，要么是做得足够专业。

WIND数据显示，今年前五个月，公募新基金数量比去年同期增长了30%。而最近三个月，更明显的变化是，券商集合理财发行提速，3-5月份共计发行了527只产品，超过去年全年发行总数量的两倍，发行规模达666亿元，多家券商正在为达到公募发行门槛冲刺。数量上券商集合理财产品已经远远超过同期公募基金，规模仍为公募基金的一半。

按照《基金法》，投资者超过200人的集合资产管理计划，被定性为公募基金。证监会规定，证券公司申请开展公募基金业务，须满足“3年以上证券资产管理经验，资产管理总规模不低于200亿元或者集合资产管理业务规模不低于20亿元”等条件。目前集合资产管理规模超过20亿元的券商共有国泰君安、中信、东方证券等35家券商。阳光私募星石投资已明确表示将第一时间上报公募业务申请。

摩根士丹利华鑫基金副总经理秦红不无担忧：公募基金因其历史积累，在新、次新公司领域，已经是极端残酷的竞争，是行业投入、产品门槛带来的强者愈强的状况，通过降低准入门槛，增加更多参与者的初衷，会有一些效果，但更多的是设想而已。

即使竞争激励，公募资产管理领域，仍被视为一片蓝海。

截至2012年底，公募基金资产规模达2.86万亿元，占GDP比重为5.5%，在美国这一比重超过70%。