经济观察报 记者 石俊 浑水（Muddy　Waters）威力不减当年。

北京时间10月24日凌晨，这家沉寂近两年的美国做空机构，在其官网上发表了一篇长达81页的调查报告，对手机安全公司网秦（NYSE:NQ）进行质疑，使得今年以来股价已经从6美元左右一路飙涨到最高25.9美元的网秦，当日股价惨遭腰斩。

浑水对网秦的质疑主要集中在，其捏造营收数据、伪造市场份额、夸大付费用户量。其在做空报告中将网秦称之为“大骗子”(massive　fraud)，并将网秦的股票评级列为“强烈卖出”。

10月25日早间，网秦CEO林宇在接受经济观察报记者采访时表示，其已经身经百战，百炼成钢，并称将在25日下午召开记者会，迅速地、透明地和强有力地对针对该公司的不实指控做出回应。

浑水出击网秦，似让今年刚刚回暖的中国公司赴美IPO遭遇迎头一棒。华兴资本创始人包凡向经济观察报表示，网秦这次被袭击，对于正在启动赴美上市的中国概念公司，无疑是一个负面消息，本次关键要看网秦对于大家的质疑是否反击有力，“这段时间中概股股价涨得太厉害了，容易被做空。”

股价“腰斩”

2013年年初，浑水在接受经济观察报记者采访时就表示，虽然其在近一年多的时间并没有公开发表关于中概股的报告，但是却一直在对中国概念公司进行调查，只是在寻找发表报告的最佳时期。而对网秦的调查，据称早在去年就已经开始了。

“若公司正在遭遇官司、有CFO级别的高层变动或者股价涨幅超乎常理，一般会是做空机构发表做空报告的最佳时期，浑水发表对新东方的质疑报告的档口，正是新东方与SEC（美国证券交易委员会）关系敏感的时期。”一名熟悉美国资本市场的人士向经济观察报表示。

9月底，网秦新的美籍CFO　KB　Teo刚刚上任，其曾任投资银行派杰(Piper　Jaffray)亚洲业务联席主管，而派杰投资银行正是网秦上市时候的主承销商。而且，今年以来，网秦股价已经从6美元附近起步上涨，7月份以来更是一路飙到最高25.9美元。

在360杀毒软件、腾讯杀毒软件风靡的移动端，网秦对外的宣传为，其注册用户账户、平均月活跃用户账户分别为1.419亿和4970万，占中国市场份额的63%，远超360和腾讯。

浑水在其报告中指出，据其研究预计，网秦在中国的真正份额只有1.5%，“在网秦宣称的2012年中国市场安全营收中，至少72%是捏造的。网秦目前为止最大的客户实际上是网秦自己。”与此同时，浑水认为网秦夸大了付费用户量，并预计网秦的中国付费用户量不到25万人，而不是网秦声称的600万人。

网秦的发家主要是因为其与运营商紧密绑定。网秦在2009年与中国移动签约，重点对其在线业务和中国移动应用商店提供安全认证服务，对中国移动应用商场平台上所有上传的软件、游戏、主题文件进行安全扫描和认证。主要业务包括了手机安全、手机发行平台“飞流”、移动设备管理国信灵通。

网秦的逻辑是，要通过对手机产品、分发渠道以及终端的三重布局，来实现所谓的“三级火箭的模式”。“网秦本身并没有一个强大的产品、品牌以支撑所谓三级火箭模式，各个业务之间协同效应不明显，同时鉴于飞流和国信灵通都是收购业务且时间尚短，经营效果仍待考察。”一名长期关注网秦的投资人士表示。

网秦目前也在转型，林宇在年初的记者会上表示，网秦正在从单纯的移动互联网安全服务提供商转型至平台型公司，“公司业务不再局限在个人的手机安全领域，而是包括企业级安全业务和手机游戏业务。”

从公司宣布转型开始，网秦股价便迅速大幅上涨。上半年，其股价在8美元附近时，香港女股神刘央买进1200万份网秦股票，而一个月后，网秦股价翻番，之后一直升至做空前的20美元附近。

10月24日，在浑水报告的冲击下，网秦股价突遭逆转，从23美元开盘后狂泻，最低一度触及8.46美元，收盘跌至12美元，跌幅达47%，市值蒸发5亿美元。当日，中概股涨跌互现，指数收高0.68%。

在遭遇做空后的几小时内，网秦高层迅速响应，其公告表示，“公司将在美国东部时间10月25日美国股市开盘前作出更详细的回应。”

或殃及中概股

这并非网秦首次遭到做空机构在相同领域的指责。去年12月份，一家名为FJE　Research的美国调研公司，就发表报告质疑网秦中国用户数，认为当时网秦宣称的累计注册用户账户、平均月活跃用户账户分别为1.419亿和4970万，中国市场份额63%，全部为假，并称网秦中国份额最多只有3%左右。只不过该报告当时并未引起市场关注。

FJE　Research对网秦数据的获取主要是通过国内调研机构艾媒、艾瑞的报告以及中国移动安全市场份额报告、国内几大主要Android应用平台下载数据、百度及新浪微博搜索指数。

林宇当时的回应是，这份质疑报告的细节并不重要，这些统计和产生的方式与网秦说的统计口径并不一样。林宇称，赛诺为网秦出具的报告是目前最公正和客观的。赛诺披露的数据显示，网秦在中国的市场份额达到了63%，这与FJE　Research的报告结论相去甚远。

不过，记者在知名的做空网站AL上看到，一些关于网秦公司在外部聘请分析师唱多网秦的传闻，传闻称网秦为这些分析师提供股票作为报酬，将分析师的利益与网秦的发展绑定。不过，这一消息并没有得到网秦方面的回应。

10月8日，趁着公司股价飙涨的势头，网秦宣布将发行1.5亿美元可转换高级债券，债券将于2018年到期，由摩根士丹利和德银承销。

此次浑水“空袭”网秦，正值去哪儿、58同城、“3G门户”母公司广州市久邦数码、500彩票网4家中国企业启动赴美上市的档口，58同城和去哪儿将分别于10月31日和11月1日在纽交所挂牌。2011年，中概股诚信问题爆发之后，在近两年里，只有唯品会（NYSE：VIPS）及欢聚世代（NASDAQ：YY）赴美IPO。

今年以来，包括奇虎(NYSE:QIHU)在内的中概股经历了一轮股价猛涨。近期成功在美上市的科网概念股就有兰亭集势（NYSE：LITB）、澜起科技（NASDAQ：MONT）。今年中概股在美国资本市场的丑闻慢慢平息，业绩大多表现良好，所以从下半年开始，上述公司纷纷启动赴美上市。

对冲基金慕荣投资有限公司创始合伙人赵众早前也一直在布局中概股，他表示，浑水这次对网秦提出了很多关键性的问题，调查也比较扎实，很多基金公司都在等待网秦的回应，看是否有力，“从目前来看，对中概股整体影响有限，对于想要赴美上市的中概股，要区别对待，主要还是看公司的业绩、基本面。”