经济观察网讯 投中研究院今日发布报告称，新股发行由核准制转向注册制，Pre-IPO模式难以为继，VC/PE将回归价值投资。

投中研究院称，监管部门仅对发行企业进行形式审查，确保发行人信息披露的准确、全面、及时性，但不对其投资价值和持续盈利能力进行判断，审核程序简化，发行效率更高。此外，发行企业进行充分的信息披露即可上市，由投资者给出合理的上市定价，市场化程度更高。

投中研究院认为，对VC/PE机构具体有以下三个方面的影响：

第一，“壳资源”不再稀缺，借壳上市风潮将退。自2012年11月以来，IPO停摆已长达一年之久，VC/PE机构退出渠道受阻。因此，VC/PE机构不得不另辟蹊径，助推企业借壳上市以实现退出，进而引发借壳上市风潮。而在注册制下，上市公司股票不再是稀缺资源，只要发行人将所有信息进行真实、全面披露后，由投资者自主决定是否投资发行人，并给出合理的上市定价，彻底打破核准制下无论企业好坏、发行定价高低，新股都会遭遇疯抢和恶炒的局面。

第二，Pre-IPO模式难以为继，VC/PE回归价值投资。过去几年，VC/PE机构疯狂追逐上市前企业，部分机构甚至以能否上市作为筛选项目的唯一标准，利用一二级市场之间的价差进行短期套利。而在注册制下，市场化程度将明显提高，过高的定价和不被投资者看好的企业即使通过注册登记，也可能发行失败。因此，VC/PE机构投资阶段将向早期甚至种子期转移，回归价值投资的本质。

第三，新股发行节奏加快，VC/PE退出渠道拓宽。在注册制下，符合条件的企业上市时间将大大缩短，新股发行数量有望大幅增加，这就在一定程度上拓宽了VC/PE机构的退出渠道，使成长性良好、具有投资价值的企业能够为投资机构获得相应的回报。

投中研究院表示，新股发行注册制改革不可能一蹴而就，仍需等待相关法律确认。