经济观察网 文刀/文 经历了2014年最初几日的寒风凛冽，金融大街15号的保监会给资本市场注入了一股意外的兴奋剂，让市场人士颇为惊喜：中国保监会发布通知称，保险资金可以投资创业板上市公司股票，保险公司权益类投资渠道进一步放开。截止2013年底，保险资金可运用规模已经突破八万亿，如果按照平均10%的权益类投资比例进行简单估算，接近万亿的可投资规模将为创业板带来实实在在的利好。

事实上，2013年A股主板市场颇为萎靡，而与之对应的是创业板的高歌猛进。去年全年，上证综指、深证成指分别录得-5.25%、-10.03%的涨幅，而同期创业板指数一路牛气冲天，疯狂上涨84.33%，更毋论其中涨幅4-6倍的超级大牛股。然而创业板激情上涨的背后，带来的是估值泡沫的风生水起。截止2013年底，上证、深证的市盈率分别为9倍和14倍，而创业板平均市盈率约为60倍，如此高企的数字更被戏谑为“市梦率”。相对应的，是自2013年10月以来，创业板经历了冲高回落，大部分股票经历了40%以上的深度下跌，引得看空市场者直呼“市梦率”一锉即破，并乐见代表新兴成长和产业升级方向的创业板被打回原形。此次保监会放开险资投资创业板投资，市场人士热议纷纷，却也不乏冷嘲热讽的论调，仿佛创业板就是阅尽人间春色、熟知世态炎凉的风尘女子，在激情澎湃的度过人生最美好的时光后，恰逢其时的找到了一直默默站在墙角、独自守候、忠厚老实的接盘侠——保险资金，而两者的结合在他们看来，仿佛注定要铸就一个绿色的悲剧。

走进看空者无限悲观的背后，一是对创业板炒作泡沫的担心。诚然，创业板13年的疯狂融入了不少炒作的因素，这既推动了市场的强劲上扬，也造成了10月份后市场的疯狂下跌和挤泡沫。事实上，资本市场自诞生的那天起，泡沫就无处不在，但有泡沫并不必然意味着市场的不健康，适度的泡沫不仅有利于吸引资金投向，也利于产业更好的聚集社会资源、实现迅速成长。短期来看，全体创业板股票过高的市盈率估值以及“一股得道、鸡犬升天”的涨势表明泡沫依然存在，但如果拉长时间视角，资本市场的“去伪存真”会大浪淘沙始见金，时间会让真正优秀的创业板股票脱颖而出，鹤立鸡群。投资创业板，并不一定代表投资泡沫，作为专业投资者，险资也拥有者明辨好坏的火眼金睛，渠道的放开更多非是拥有了投资真成长，并与真成长共同起舞的机会。

看空者悲观的第二层原因，是对未来改革前景不确定的迷茫。人类历史上的每次改革尽管有着不同的时空条件和经济政治成因，但究其本质，无一不是传统发展模式的无以为继，迫切需要探索并建立新的社会发展范式和工具。过去十几年中国经济的强劲增长在不断做大天文数字般GDP的同时，也让全社会逐步深刻体会到来自房地产、环境、通货膨胀等的压力：地产的暴力形成了资金和资源黑洞，造成实体经济荒漠化演进；青山绿水只因在梦里，口罩和空气清洁机成为大小城市生活的必需品；社会对货币的吸纳能力愈发脆弱，货币增速的小幅波动就能带来通货膨胀的各类问题……传统的粗放式增长已经走到了山穷水尽，而中国经济走向有竞争力、可持续、健康的新道路，需要新的产业来推进。与主板的煤炭、有色、机械等传统行业相比，文化、电子、传媒、环保等为主导的创业板代表了先进生产力的演进方向，虽然在发展的路途中注定布满荆棘，甚至会有所反复，但自古华山一条路，要改革转型，就必须沿着新的道路前进。

而站在保险资金的角度深度思考，就不难体会监管层放开创业板渠道的良苦用心。一方面，近年来大资管时代下保险产品面临银行理财、信托、基金、券商资管等的激烈竞争，而在投资收益率上的劣势使得保险产品竞争力不断下滑，而投资渠道相对偏窄无疑也是劣势的成因之一。在其他产品介入贷款、非标债权资产、创业板股票投资的同时，保险资金只能选择有限的传统投资渠道，这对收益率的上行空间形成了抑制。

另一方面，从国外发达保险市场的情况来看，保险公司往往通过各种渠道，深入到社会经济建设的方方面面，而国内保险公司从投资渠道入手、服务经济前线的能力尚弱，而对放开对创业板的投资，实际上就是放开保险资金对战略新兴成长行业的资金注入，有利于强化对社会改革和转型的资金支持与服务，并积极发挥保监会倡导的“大保险”功能。事实上，与短期限的投资资金相比，长期稳定的保险资金则能帮助聚焦战略新兴产业的优质企业平抑短周期波动、稳定企业经营、获取高速成长，而保险公司得到的，则是属于长期投资者的、高于市场短期投资收益的高成长性的回报。

而从监管层面来看，保险资金创业板投资的放开，无疑是保险监管延续“放开前端、管住后端”的思路体现，在监管思路市场化的指引下，市场的事情交由市场来确定，继续推行保险投资领域负面清单管理或称为下一步开拓的方向。随着保险投资渠道的丰富和不断放开，保险公司再也没有可庇护自身投资能力缺失或孱弱的理由，提升投资管理水准、直面市场竞争将是必须走出的路径。

所以，与其说保险资金是创业板泡沫的“接盘侠”，还不如说创业板是承载着保险资金“大保险”梦想、发挥服务实体经济能力、在金融同业竞争中突出重围的逆袭翻盘利器。