经济观察网 记者 彭友 实习记者 吕雅楠 截至4月30日，上市公司一季报全部披露完毕。A股剔除金融的一季报增速为2.9%，相比2013年报的13%大幅下滑，并且一季度利润环比去年四季度下滑18%，这是历史最差水平。

统计数据显示，A股剔除金融的2013年收入增速为8.4%（2012年为7%），利润增速为13%（2012年为-13.1%），ROE从2012年的9.2%上升至9.6%——在连续两年下滑后，A股终于在2013年迎来了历史上的第六轮盈利向上拐点。

相对于去年第三、第四季度上市公司单季整体业绩同比攀升21%、11%，今年一季度业绩同比增幅收窄至10%以内，呈持续回落态势。

不过，拐点背后亦存在阴影，使利润表改善的力量，可能会成为未来的隐患。

从行业方面来看，一季度有17个行业的整体业绩都实现了同比提升。建材、通信、电气设备、传媒等行业增幅在30%以上，其他行业增幅不高。钢铁、有色金属行业在去年短暂扭亏后，今年一季度却无法延续升势，其业绩同比降幅分别达88%和77%，分列倒数第一和第二位。农林牧渔、食品饮料等行业亦表现不佳。

广发证券分析师陈杰指出，A股ROE提升的主要动力是销售利润率和杠杆率的提升，但销售利润率改善主要靠投资收益和公允价值变动，毛利率和费用率都没有改善；而杠杆率提升主要源于“三角债”的膨胀，这也导致企业资金链进一步紧绷。

据悉，一季报盈利超预期下滑主因是A股行业结构和“负杠杆效应”。一季度GDP增速仅比去年下滑0.3个百分点，总体还算平稳，为什么盈利增速下滑却达10个百分点？

陈杰分析认为，首先，A股的行业结构造成收入下滑趋势高于GDP下滑趋势；其次，在A股企业的高杠杆模式下，收入一旦出现下滑，那么“负杠杆效应”将会对盈利造成更大损伤。预计A股剔除金融的盈利增速将从2013年的13%下降至2014年的-0.4%，趋势上来看是逐季下滑的。

安信证券银行业分析师许敏敏指出， 银行的资产质量方面，一季度除了宁波、南京、北京、农行不良率较年初持平之外，其他银行不良率均较年初有所上升，其中，中信、光大、兴业上升幅度最高，分别为12、11、8bp。从拨备覆盖率看，大多均较年初有所下降但幅度都非常小。虽然部分银行不良毛生成率有所上升且全行业目前尚未看到资产质量向好的拐点，但整体资产质量变化仍属于预料之中。

长江证券钢铁行业分析师王鹤涛指出，2013年钢铁上市公司经营现金流同比下降4.98%，并且这趋势在2014年1季度有所加剧。综合考虑行业总体逐步上升的应收账款余额规模，需求低迷导致的销售不畅和下游回款能力弱化是行业经营现金流普遍下降的主要原因。会计利润虽有所恢复，本质上影响企业运营的经营现金流却有所恶化，2013行业基本面难言有实质性改善。

中银国际证券零售业分析师唐佳睿则认为，零售一季报各个公司的收入端步入个位数增速时代，已经成为行业共识，并已经反映在目前疲弱的零售个股股价中。

在陈杰看来，房地产是本轮盈利周期的核心驱动因素，随着地产销售和投资的同时下行，地产产业链的景气传导过程已接近尾声，地产产业链的所有行业盈利增速都将在今年中报出现回落，因此建议减配整个地产产业链。

他同时预计，创业板盈利增速将从中报开始回落，新兴成长行业中，苹果产业链、LED产业链、光伏产业链的景气状况最优。