上周，伴随着股指大跌，抄底资金悄然入场，其首选的杠杆基金跌幅普遍小于净值跌幅，致使分级基金出现整体性高溢价。在此背景下，套利资金大规模介入，获取期间的无风险收益。随着套利空间的逐步缩小，杠杆份额溢价率持续下降，杠杆不断提升。理财专家表示，搏反弹资金可介入提前潜伏。

 高溢价引发套利机会上周(6月24日至6月28日)，分级基金整体溢价水平普遍走高，如信诚中证500溢价水平在2%至4%，鹏华资源溢价水平保持在5%至8%，而银华深100场内盘中溢价甚至一度高达10%。

 海通证券分析师表示，当出现溢价套利机会时，投资者可在T日于场内申购分级基金基础份额，然后于T+2日申请将基础份额拆分为优先份额和激进份额，再在T+3日分别于二级市场卖出，锁定溢价套利所得。

 专门从事套利交易的某机构人士称，事实上，套利交易并非机构专属，只要具备深圳证券账户的投资者均可进行投资；最小投资单位低，最少可买入一手(100份)，约100元左右；操作方便，像股票一样买卖即可，不涉及信用账户、保证金等问题；限制较少，持有期限理论是无限期，不用换仓。整个套利操作的成本为申购费以及卖出的佣金，不过需要提醒投资者的是投资者还需承担申赎周期内的A、B份额二级市场价格变动的风险。

 在此背景下，套利资金大规模介入。以银华深100为例，根据深交所数据显示，自6月19日起，激进份额银华锐进 、优先份额银华稳进场内规模连续6个交易日实现持续增长，截至6月26日，两类份额累计增幅超13亿份。其中，仅25日、26日两日增幅即分别为3.88亿份和8.02亿份，资金规模超过8亿元。

 高杠杆助力搏反弹资金随着套利资金的介入，套利空间也逐步缩小。对此，信诚中证500指数分级基金经理吴雅楠指出，除了套利机会，分级基金还具备两大投资机会：在市场下跌期间，优先份额的约定收益与内嵌看跌期权价值凸现，可以部分规避市场下跌风险；在市场反弹阶段，波段投资者可以透过激进份额获取杠杆高收益。

 值得关注的是，受大规模套利资金进入影响，不少激进份额的二级市场溢价持续下跌，其价格杠杆、实际杠杆不断提升。统计显示，目前鹏华资源B的实际杠杆率达3.73，在所有分级基金的激进份额中杠杆最高；而银华锐进(基金 净值 基金吧)的价格杠杆和净值杠杆分别为3.65倍和3.06倍，在同类产品中亦居于前列。

 在此背景下，部分搏反弹资金已进驻高杠杆的分级指基激进份额提前潜伏。理财专家表示，除了杠杆倍数大小外，投资者还需考虑基金的投资标的，如银华锐进母基金银华深100跟踪标的深证100 指数，兼具价值性和高成长性，历史走势“领涨不领跌”。

 同时，上述理财专家指出，优先份额的吸引力也同步大增。由于不存在实质的违约风险，大多数分级基金优先份额隐含收益率在6.50%左右，适合低风险偏好的投资者长期持有。而考虑到成交活跃度因素，对于参与金额较大的投资者，建议首选日均成交金额较大且场内份额较多的产品，一是冲击成本较小，二是成交较为容易，如信诚500A.