经济观察网 记者 张力 “比如我做理财，几十万在手机上面就转了，没有什么忠诚度，今后客户也不为王，渠道也不为王，真正为王的是产品回报，这就是互联网的颠覆性。”海通证券资产管理有限公司董事长余际庭在8月23日的中国财富管理50人论坛首届上海峰会上如是表示。

在余际庭看来，互联网金融其实就是拇指金融，其最大的贡献在于消除了被动粘性，“我觉得客户黏性应该分两类，一个是被动黏性，一个是主动黏性。被动黏性是什么？在你们家旁边有一个银行，之所以选择去那里开户而不是别的地方，不是因为它有好的服务、产品，就是因为离你们家近，因为同质竞争，其他人也没有更好的产品，而互联网时代，最大的一个贡献是消除了被动黏性。”

但对于数量庞大的第三方财富管理机构而言，互联网金融则是灾难性的，“客户黏性没有了，因为这个客户今天是你的明天就是我的。”

而对于目前广泛传播的第三方的金融互联网超市概念，余际庭认为生存概率非常小，“为什么商品的互联网超市能够建起来？因为生产商品的人特别多，全国几百万家企业，没有必要建自己的平台，而金融是完全不一样的，大的金融机构不需要依赖第三方，会建自己独立的互联网金融平台，既不缺钱也不缺人，没有理由放弃互联网。”

不过，余际庭亦坦言，放到互联网上的是标准化的面向中低净值客户的产品，互联网也并不是可以替代一切。

以下为余际庭发言实录：

我是来自海通资管，刚才说我的这些朋友都是另类，我可能不算，我们算是正规军，我们做的是传统的，这是我跟其他几位背景不太一样的地方。

海通资管实际上2012年成立的，到现在两年半的时间，我们抓住了市场的机遇，也有明确的战略，创新加资本驱动。这里面有很多很有价值的东西，包括主动管理。我觉得我们通过两年多的时间，我们真正建立了，从投资到融资，一会儿我要讲资产管理的概念，从投资到融资，从场内到场外，从标准到非标，从境内到境外，这么一个资产管理平台，我觉得是很了不起的，应该说实现了跨越式发展。

出现大的跨越式的发展，当然和外部的因素是分不开的。我个人这么认为，资产管理、财富管理在过去三年，记得上午一位先生说了五年，过去三年这种爆炸性的增长，应该说是过去三年我们国家金融市场最为明显的金融现象。是应该这么定义，是最为显著的金融现象。

出现这种金融现象的原因，我觉得有三个因素：一个是监管部门放松了我们产品的投资范畴。第二个降低了市场准入的标准，包括各种私人资本都可以进入市场，各种机构，包括保险也做，大家做的东西，越来越趋同。银行、保险、证券、基金、信托、私募、期货等等。第三个是影子银行。我觉得这是行业出现爆炸性增长的这个大的外部环境背景。

这里面想简单解释一下什么叫做资产管理，上午也听到了，最早追溯，都是一些基本概念。传统上面的资产管理，就是指对机构的理财。什么是财富管理？财富管理，传统上面是对高净值个人的理财。是这么分的，在国外最早也是这么分的。这里面最大的差别在哪呢？机构是专业投资者，我们资产管理，主要是买产品的，因为自己不可能什么产品都设计。所以他是找人替他理财，这笔钱，这个公司权益多少，我就让你做权益，他自己做组合的。所以我们资产管理做的是投资。而财富管理的传统含义是什么？对高净值个人的管家式服务，家庭有资产负债表，是管整个资产负债表的，不管资产端。我们是管资产端，他是管资产负债表的，他是管家式的。

为什么讲这个？国内资产管理市场的发展，两者界限越来越模糊。我们海通，现在既做投资又做融资，你想象不到，我做资产管理，我做融资。我做股票质押回购融资，我还可以做资产证券化，这都是融资类业务，但也算资产管理的概念。所以就是说这个概念，资产管理、财富管理，在国内渐渐的趋同。或者说其实我们国内还没有真正的财富管理。

这种管家式的财富管理，到现在，我觉得在国内还没有出现过。可能一些外资银行会拉一些富豪做这个。什么是管家式？这个家庭所有的钱、所有负债委托他来管理。现在在国内，严格的讲，没有。

我可能有一点不同看法，现在出现了一些财富管理机构，严格的讲，如果没有产品和投资管理能力，就不能叫做财富管理机构。应该真正叫做财富管理的中介机构，就像房地产，不做房地产，只买卖房子，就是房地产中介，不是房地产开发公司。所以我说这个概念可能要澄清一下，我们现在新兴成长起来的，你做财富管理，最核心的竞争力是什么？产品创设和投资管理。但这两点，至少在目前的中国是牌照业务。金融企业，做中介的，不是牌照业务，不需要牌照的，所以准入就相对比较容易一点。也就是说，你的侧重点还是抓客户、抓渠道。

但是互联网时代，我感觉我们大家有一点超前意识，这个世界变化比你想象的快。以前我们说渠道为王，今天我敢在这里说，没有，今后不是渠道为王，今后是产品为王。渠道为王有一个重要的东西，当然通过渠道来卖，减少了产品的利润、回报，增加了产品的成本，这是一方面。我们现在有一个概念，喜欢讲客户黏性，很多要细分，我觉得客户黏性应该分两类，一个是被动黏性，一个是主动黏性。被动黏性是什么？在你们家旁边有一个银行，为什么会去那开户，不到别的地方开户？不是因为它有好的服务、产品，就是因为离我们家近。因为同质竞争，其他人也没有更好的产品。我走两里路干什么呢？你要知道，互联网时代，最大的一个贡献是消除了被动黏性。

也就说原来我们说过拇指经济，这个概念引申一下，今后出现拇指金融。比如说我做理财，几十万，在手机上面就转了，有什么忠诚度啊。今后客户没有忠诚度了，客户也不为王，渠道也不为王，真正为王的是产品回报。而且互联网会推动标准化产品的发展，不要讲风险分级。财富管理中介，我给你推荐客户，客户直接找你了，我也可以做直销平台，好比上午有一位说48%客户是直销客户。这就是互联网的颠覆性。

补充一点，像财富管理中介为客户做投资建议或者方案的时候，有很多涉及到法律的问题。比如我们京东商城，可以大数据消费你的偏好，向你推荐产品。金融产品不一样，金融商品，你推荐完了以后，虽然法律没有明文规定，你给他提投资组合建议的时候，是一个征信的过程，如果发生损失，一定会找你。

我在想这个问题，互联网其实谁都可以做。刚才讨论的问题，财富管理中介，怎么迎接互联网的挑战，你也可以做互联网。我反过来讲，这些大的资金，这些大的银行，中国银行这种百年老店，十几万亿的资产，既不缺人，也不缺钱，为什么要放弃互联网呢？没有理由啊。可以用最好的技术，可以上千万的买，你这些中介有这些实力吗？我不是说这些中介没有前途，我是说面临着严峻的挑战。挑战在哪？你做的事别人也能做，你不是做别人做不了的事。包括海通，我们也在建互联网，互联网金融平台，一户通，一个账户，很多投资功能都可以满足。

第二点，互联网金融超市，当然我们要说，传统上面资产管理对于高净值客户，我们就是直销的。我们放到互联网是标准化产品，中低净值客户的，这个要区别开来，不是说互联网可以替代一切，做一个澄清。

互联网金融超市我觉得比商品的金融超市成功要难，只有这些大的机构做，而且能做好。为什么？京东，现在还是亏损的，但是我相信它会成功。有广告费、商品入场费，可以做物流，有库存管理，最重要的有应收应付。余额宝是什么？应收应付的一个资金池。余额宝就是资金存垫（音）利用起来的。如果你做网上的金融超市，你有什么？你如果作为一个独立的第三方，你可以有广告费，海通产品可以到上面卖，也可以有入场费，广告费，你没有应收应付。我们玩金融，玩的是钱，钱是不会让你在路上停的。我们海通有一个产品，月月盈，为什么这么受欢迎，我们贴日（音）认购、贴日起息。如果知道我们有这个产品，为什么要买银行呢？你说一个月五点几，其实你的收益只有四点几，我们当日认购，当日起息，就能做到这一点。

金融互联网平台，不会有资金池，产生不了能够让你用的钱，这是一个最大的区别。而你的收入来源非常少，你只有广告费、入场费，没有库存管理、没有物流，你的盈利能力是非常弱的。

第二点我刚才说到的，就是说，商品超市，互联网超市，你可以有大数据，可以推荐商品，如果买了那个商品，可以跟商家说，你可以要提成，这是推荐根据大数据来的。金融不一样，做的投资方案，一点发生亏损，虽然没有书面征信，但实际上我可能会找你的麻烦。不要忘了，在美国、在香港这么发达的市场，因为雷曼债，美洲银行被罚款，你说没有做投资者教育？很多道理，不是说中国的投资者不成熟。反过来，作为投资者，不平等条约，凭什么亏了要我认，而你们这些人在挣大钱呢？所以说财富管理的中介，风险是非常高的。

还有一点，结合互联网，我觉得还有一点，为什么商品的互联网超市能够建起来？因为生产商品的人特别多，全国几百万家企业，没有必要建自己的平台。而金融是完全不一样的，大的金融机构不需要依赖第三方，会建自己独立的互联网金融平台，你的空间又被挤压了。我从来不认为财富管理中介机构没有前途，申明一下。我佩服这些人，有理想、有激情、有能力、有资本，如果又有风险，有好的盈利模式，他们一定会成功。但我觉得你们在夹缝中生存，挑战是非常大的。这是我的结论。