经济观察报 记者 王春 暴跌、低迷、反弹、波动，2016年的资本市场格外风云诡谲，一个季度上演了堪比2015年整个年度的悲喜。如今，3000点就像一道难守又难攻的门槛，牢牢缠住了大盘前进的脚步，操作也愈发艰难。

如今，上市公司和公募均已披露一季报，资金与资产怎样的配置与碰撞催生了穿越行情的收益，绩优公募一季度的仓位调整中或许可以探得蛛丝马迹。

价值投资倾向上升

作为专业的机构投资者，基金动向一直是市场风向标，尤其是业绩显著高于平均水平的绩优基金，其在震荡市保持低仓位、大调仓的操作手法及重仓股变动均受关注。

经历了2015年牛熊转折及成长股估值受挫，公募今年一季度显得谨慎与保守起来。

长江证券在研报中表示，一季度普通股票型基金与偏股混合型基金仓位分别为83.84%与79.45%，相比于去年四季度仓位均有下降。

此外，公募基金的行业配置出现了显著变化，虽然中小创的配置比例仍然处于高位，但基金经理对价值投资的倾向逐渐加强。在近两年中，医药生物、电气设备、TMT行业、休闲服务以及交通运输等行业都曾成为公募投资的热点。而今年第一季度，业绩增速可观、同时估值较为合理的消费品与部分周期品成了公募基金追逐的对象。

长江证券研究数据显示，基金一季报中，在调整了指数涨跌带来的仓位被动变化之后，与2015年第四季度相比，农林牧渔、有色金属、医药生物、家用电器、食品饮料是一季度基金加仓比例最高的五个行业，而计算机、银行、非银金融、传媒、交通运输是仓位下降最严重的五个行业。申万二级行业中，畜禽养殖、饮料制造、化学制药、黄金、橡胶等行业位居加仓行业前列，而计算机应用、化学制品、保险、银行、文化传媒等行业仓位有明显调整。

迎来送往，基金行业的整体重仓标的也发生了变化。第一季度，网宿科技成为了基金重仓标的中的新宠，在公司所属信息技术行业被减持时，公司股票被逆势增持，重仓基金数由去年四季度末的57只增至今年一季度末的95只，持股市值由35.37亿元增至46.76亿元。除此之外，宋城演艺、五粮液、信维通信等景气度高、业绩增速稳定的个股也成为重仓标的，中国平安和兴业银行等股票则被踢出了十大重仓股。

重仓股大换血

2016年，市场风格结构呈现均衡化，经济回升理论上也利好于周期股，但因经济回升的持续性仍然存疑，因此以股票投资为主的权益市场总体仍然缺乏上升空间。不过，仍有不少公募取得了不错的收益。

同花顺iFinD数据显示，一季度有1198只偏股型混合基金披露了复权单位净值增长率，319只出现了正增长，119只增长率在1%以上。经济观察报发现，持股市值占基金资产净值比在10%以上的基金中，兴业聚利灵活配置混合以19.495%的净值增长率排在了第一位，一季度该基金旗下的前十只重仓股进行了大换血，思维列控、中科创达、奇信股份、邦宝益智、中新科技、博敏电子、润欣科技、可立克、银宝山新、中坚科技十只股票被调出十大重仓股，宇通客车、长盈精密、南都电源、欣旺达、小天鹅A、大华股份、宋城演艺、阳光电源、中航光电以及博腾股份则成为新宠。

东方新价值混合A以8.39%的净值增长率排在了第二位，佰利联、天房发展、上海石化、大禹节水、云铝股份、五粮液等股票出现在了公司一季度的重仓股名单中。

中邮尊享一年定期开放与金鹰改革红利混合是仅有的两只净值增长率超过6%但股票市值占比接近或超过80%的基金。它们均成立于去年底，旋极信息、东方网力、昆仑万维、飞利信以及西山煤电、阳泉煤业、潞安环能、*ST神火等股票成为两只基金的建仓重头戏。

在披露了第一季度复权单位净值增长率的589只股票型基金中，有12只基金该增长率为正值。

排在第一位的是银华中证国防分级基金，一季度其净值出现了12.32%的增长，超过第二名近4个百分点。当期该基金披露了烽火电子、四维图新、华宇软件、国睿科技、超图软件、日海通讯、川大智胜、旋极信息、精伦电子、国民技术十只重仓股，而在去年末，由于处于建仓阶段，该基金披露仅7只重仓股，分别为旋极信息、航天科技、航天信息、超图软件、杰赛科技、四创电子以及众合科技，其中仅有两只留在了今年一季度的前十大重仓股名单中。

排在第二位的是圆信永丰优加生活，今年第一季度，这只成立于去年10月末的股基实现了8.54%的增长。数据显示，报告期内，该只基金的重仓股也发生了较大变化，除了惠博普与圣农发展仍然留在重仓股席位外，民和股份、新和成、碧水源、索菲亚、鼎龙股份、立讯精密、双林股份、奥瑞金均为新晋前十大重仓股。

截至目前，银华中证一带一路分级基金的最新净值为1.045，一季度其单位净值增长率为8.24%，排在近600只股基中的第三位。截至3月末，该基金重仓了包括除中兴通讯、上海电气外，包括中国石化、中国建筑、中国中车等8只中字头股票。但在近一个月，该只基金的净值出现了4.65%的下滑。

在上述基金中，部分基金成立时间较短或刚刚经过建仓期，其长期的投资能力如何还需观察。

二季度谨慎中偏乐观

虽然3月上旬大盘迎来一波反弹，但4月后的波动行情更是使第二季度的走势充满变数，五一节后，大盘冲击3000点频频遇阻，特别是5月6日午盘沪指放量大跌，将当周涨幅悉数吞没。近期出现的中概股借壳收紧传闻以及亚太股市低迷、人民币汇率下跌等因素，使得市场观点出现分歧。但基金经理却在保守中保持了乐观的情绪。

前海开源执行总经理杨德龙表示，A股后面潜在利好并不少，一是养老金入市步伐明显加快，基本封杀了大盘下跌空间；深港通各项准备工作已经完成，开通在即，这对提升白酒等绩优蓝筹股估值有利；此外，6月存在A股加入MSCI指数的可能性，楼市、债市、大宗商品期货等先后出现见顶回落迹象后，蜂涌而出的资金无疑会成为A股的援军，而美联储加息节奏放缓，央行也将继续采取宽松货币政策。在政策友好、经济回暖、资金充裕的整体背景下，大盘不具备连续大跌的基础。

圆信永丰优加生活基金经理也相对乐观，其季报中称，“一方面并不能够准确预期这轮周期复苏的持续长度和周期股业绩的顶部，另一方面，相比较已有的基本面变化来说，目前股票的估值水平是很低的。”此外还相对更看好涨价相关的周期性行业；受益政府投资加速的环保、电力设备；新能源汽车、出口制剂、定制家具、电子发票等产业。

新华行业轮换灵活配置的基金经理则相对谨慎。随着今年以来经济数据的不断改善，表现出弱复苏的特征，但是持续性还需要在二季度中确认。如果能有持续好转，将利好于强周期行业；若经济数据不及预期甚至再次掉头向下，那么将进入滞涨阶段。因此，二季度依然打算以一个较低的仓位进行波段操作，行业配置上倾向于通胀受益股、强周期，以及自下而上选择的一些个股。

长信量化先锋的基金经理左金保对二季度持有谨慎偏乐观的看法。其认为，未来货币政策或会有微调动作，届时流动性会稍有收敛。在流动性较为宽松之下，具有清晰的盈利主线的成长股和投资面带动的周期股以及部分仍处于价值洼地的蓝筹股会存在一定的获利空间。