经济观察报 记者 郑一真 今年已完成发行的38只新股中，网上网下新股申购就曝出了8113位不按时缴款的“老赖”。在中证协近日公布的今年首批网下投资者黑名单，对参与瑞尔特、东方时尚、华钰矿业、千禾味业、南方传媒、天创时尚的新股网下申购过程中违反规定的13个配售对象列入黑名单，其中不乏申万宏源、广州证券、中邮基金、安富达、华能贵诚信托、国华人寿等机构旗下的配售对象。作为惩罚，他们6个月不能参与新股网下申购。

在先申购后缴款的打新“好日子”里，对于错过这种稳赚不赔的打新生意，某参与上述新股询价的基金经理表示很无奈。其今年1月份参与网下申购，遇上市场快速调整和基金赎回，导致基金净资产低于所申购的总金额，最终无法下单。

对新规的不适应，导致一些机构投资者打新流产。国华人寿方面对经济观察报表示，由于打新规则改变后系统未能及时更新对接，无法进行二次确认，“保险公司是很愿意积极参与申购，并且完成缴款的，且所需缴款金额其实较小（一般仅几万元），绝不会冒着被拉入黑名单的风险而主观不缴款。”

系统影响下单

根据中证协2016年1月11日发布修改后的《IPO配售细则》，在网下申购和配售过程中，主承销商发现配售对象存在不符合配售资格的、未按时足额缴付认购资金、获配后未恪守持有期等相关承诺的、协会规定的其他情形的，应当及时报告协会，协会将其列入IPO网下投资者黑名单中。这些配售对象将面临6个月至12个月禁止参与新股网下申购的限制。

新规之下，新股弃购现象可谓惊人。Wind数据显示，截至5月11日，今年完成发行的新股已经达到41只。初步测算，今年网上新股申购弃购的投资者超过9000位，弃购金额约8000多万元。

对于新规之严厉，上述基金经理并非有意忽视。只是受到1月份股市行情大幅调整的影响，旗下基金净资产低于所申购的总金额，根据该公司监察稽核部门设立的风控指标，在恒生系统上无法下达指令。因此，虽然其当时参加了一只新股的网下询价，且询价有效，但是参与网下申购时却没能成功。“我们积极联系投行，投行反馈为可超额申购，保障中签缴款即可。但与公司监察稽核部门多次沟通未果，监察稽核部门认为根据合规要求，不应调整风控参数，最终才导致现在这样的结果。”该基金经理表示。

对于多家机构网下打新弃购，一名北京的私募基金经理表示并不感到意外。在他看来，网下打新类似工程招标，主承销商和上市公司发招股说明书，对于想要申购的机构投资者设置最低要求，比如申购股数、注册资本金等。“报价是人为控制的，谁和主承销商走得近，就可以提出一个更为接近的报价。最后由主承销商和上市公司来决定哪些机构合格。”

该私募基金经理参与过的打新，并非价高者得。其表示，“新股申购是个赚钱的事，我这不要，有部分被承销商拿去，也会有一部分被机构认购。而且我也不会白白不要。对公募基金来说，收的是1%的管理费，赚多赚少对他们影响不大，到时候再和那些赚了钱的机构私下利益分成。网下申购就是给某些机构的利益寻租开了个口子。”

对于这一点，中证协在《首次公开发行股票承销业务规范》中也予以规范，主承销在进行IPO网下发行过程中出现如下情况的，使用他人账户报价，投资者之间协商报价，与发行人或承销商串通报价，故意压低或抬高价格，必须及时报告中证协。

打新收益率下滑

Wind资讯数据显示，2016年来，共有41只新股上市，上市首日开盘价涨幅17.95%，收盘上涨19.97%，相比发行价收盘上涨44%。

根据东方财富网的数据测算，今年来至4月29日，根据东方财富网站测算的平均打新收益为0.15%，而去年下半年的平均打新收益约为0.80%，是今年的5倍。打新收益根据中一签的股数*（上市首个非一字板（非上市首日）成交均价-发行价）/每中一签需要的资金。

打新依然为稳赚不赔的交易，但收益率已经大幅降低，半年不参与打新对主动型管理的基金而言影响不大。上述基金经理举例称，如果某只新股网下A类投资者的配售比例大致为万分之1.97，假定股价上涨200%后顺利卖出，对组合收益率的贡献为0.0394%，即0.04%左右，收益率较微薄，暂停6个月打新对基金整体收益率影响也很小。

收益绝对金额虽然变小了，但是在“先申购，后缴款”时代，国华人寿方面认为，对机构而言更为有利，因为不像过去打新需要短期冻结大量资金，从而令资金的使用效率得到了提升和改善，机会成本也下降了不少，新股的参与价值仍然较高。

另一方面，网上打新的热度也不如以前。一名中型券商负责打新的业务人员吐槽道，“有些客户账户里没钱，新股中签三次没钱就进黑名单。我们给客户电话通知账户里需要有资金，有些客户还觉得烦不愿进钱。”在他开来，这很任性，也不能理解，一只新股投入6000元-1000元，大约能赚一两万元。

上述北京私募基金经理看来，当前网上打新年化收益率在10%左右，这个收益率一般比银行存款、债券收益率高一些，但对他们来说吸引力不高。参与网下打新，规则不透明，又有中间成本，现在其一般也不参与。

当前，网上网下投资者打新出现较多弃购现象，和后台系统未能和新规则对接也有关系。对于网上投资者来说，沪深股市中一签的成本并不高，不知道自己中签或者错过缴款日期的可能性比较大。打新新规发布之后，部分券商也在增强相关服务，为投资者提供更为便利的中签查询以及缴款期限提醒。