经济观察报 郑一真 李意安 证监会关于加强IPO审核的监管动向从年初开始一以贯之，继年初至今多家券商发行项目涉嫌造假、监管部门部署欺诈发行专项执法运动之后，证监会于7月25日又召集保荐机构开展专题培训，向各家券商传达今年的稽查执法重点，严打虚假上市和包装上市，督促券商、律所以及会计师事务所等中介机构归位尽责，提高申报企业质量。

风控要独立于投行部门、IPO审核期间不得引进新股东、对底稿应尽职尽责……监管部门在培训会上对各家保荐机构下达明确要求。上海一大型券商投行部人士告诉经济观察报，IPO趋严以来，券商内核的要求确实在不断提高，“现在项目周期拉长，业绩下滑也是在所难免，风险概率较高的项目，都不敢轻易染指。”

投行人士也积极配合证监会要求，对在会企业展开财务自查。对表现恶劣、问题严重、履犯的保荐机构，证监会也撂下“狠话”，未来如果出现重大问题，除了暂停保荐资格3个月至6个月，还有可能将牌照收回，这在中国近三十年的证券史上尚未有先例。

券商督自查

根据记者从券商处获得的《证监会保荐机构专题培训纪要》（以下简称《纪要》）显示，监管部门今年稽查执法重点发生转变，去年主要针对市值管理、操纵市场、造谣传谣开展稽查工作，今年的重心则是打击欺诈发行和信息披露违法违规。监管层相关负责人表示：“今年开展的IPO专项核查不是运动性执法，是常规性执法，是新常态。”

从1月份辽宁振隆被曝IPO财务造假，到6月份欣泰电气欺诈上市坐实，年初至今监管部门频频发力IPO项目稽查工作。证监会6月底表示，部署IPO欺诈发行及信息披露违法违规执法行动，已查处6家中介机构、终止审查17家IPO企业。此外，据悉，证监会目前正在进行投行业务专项检查，由机构部牵头开展，各地证监局抽选一家保荐机构，共有13家保荐机构被抽查。

据证监会统计，2012年至2015年，进入稽查环节的欺诈发行及发行阶段信息披露造假案件共21起。线索来源于审核机构、派出机构、媒体等，涉案发行人有民、国企，涉及15个省市。

培训会上，证监会要求保荐机构应对在审企业进行财务自查。具体要求包括：对照发行条件和信息披露标准自查，对于原本不符合发行条件盲混报会的企业，以及原符合条件但因客观原因导致不符合发行条件的企业，应主动申请撤回；对自查中的其他风险点，亦要进行补充尽调。

当前IPO排队企业近700家，“堰塞湖”情况并未好转。证监会要求保荐机构将不符合发行条件的企业主动撤回。业内人士解读，这样有利于让优质企业尽快上会，把违规企业清理出队。

这次自查没有规定动作，亦无需向监管部门提交自查报告，全靠保荐机构自觉执行。虽说如此，各家机构也高度重视，上述上海券商甚至要求底稿验收合格之后才给发年终奖。

“现在会更关注财务上的风险，历史沿革是否有瑕疵。即便业绩可能会放松一点，但是对公司的规范水平、内控的把握还是很严格。”北京某券商投行人士透露，近期接手的一个项目，由于公司应收账款比较大，存在收不回来的风险，最终没有通过内核，其所在部门决定情况改善之后再报。

上述投行人士对企业财务的核查变得更为谨慎，稍不注意就会埋下隐患。其举例，比如存货，余额特别大的话就会担心是否能销售出去；货币资金一定会去看银行的流水账，做穿行测试；要盘点固定资产是否真的存在，只有这样才能知道企业是否真的在利用这个资产；供应资产存货清单也要现场去抽查；核查销售合同和采购合同，要实地去公司客户和供应商走访，给他们发询证函，让他们核对，销售金额能否对的上，约他们做访谈，核实一下双方交往的情况。

监管部门要求投行自查也非首次。证监会数据显示，2013年的财务专项核查中，有30%的在审企业撤回，甚至有些企业已上初审会或已过会。2014年证监会开始常态化的抽检，累计40家左右，其中2015年3~4月，集中抽取了将近30家。

监管“撂狠话”整风控

培训会上，证监会发行部官员细数保荐机构、会计师事务所和律所当前存在的主要问题：投行重规模轻风险、与融资规模挂钩、对项目风险不重视、现场执业质量较差、未独立核查并发表意见，此外，在日常审核过程中某些IPO一味求大股东利益最大化，存在财务操纵动机等问题。而该官员亦提及，部分项目人员缺乏执业精神，材料制作质量较差，一些数据未及时更新，有些甚至是3年前申报时的数据，一度拉长从初审会到发审会2周的周期。

这些问题都与保荐机构整体内控体系不健全息息相关，投行未形成责任清晰的内核与质控体系备受监管部门诟病。证监会不仅要求保荐机构自查自纠，还将推动证券公司风控部门应独立于投行部门。证监会警告称，未来如果投行出现重大问题，证监会除了暂停相关业务资格外，还有可能将牌照收回。

上海某券商投行人士对经济观察报表示，据其所了解的券商投行部门，大概有大约一半的投行把风控设在部门内，分业务部门和风控部门。“个中原因很复杂，比较现实的考量是投行部门对发行业务更熟悉，如果放在券商机构整体的风控部门之下，业务人员对IPO业务不一定特别了解，取不到核查的作用。而且，投行业务部门收益高，人员工资水平也比一般业务部门高，如果把投行风控人员调去机构的整体风控部门下，业务人员也不一定买账。”而这样的影响就是，往往内控只是应付监管要求的过会导向，并未真正实现防范风险的职能。

目前，全面监管、从严监管为大势所趋。证监会在培训会上强调了保荐机构监管的总体思路，部署了五大工作重点。第一，推动证券公司将保荐业务纳入整体合规风控体系之中，发挥风控部门作用，建立复核内审制度。第二，制定定期信息交流共享机制，共享中介机构执业评价记录，实施分类检查。第三，建立案件移交和统筹机制，机构部监管七处负责投行。第四，建立投行业务联合检查机制。第五，加大对中介的处理力度，包括公司投行业务风控不合规以及抽查被否的情况，关注执业质量多处出问题的典型公司。

从监管要求上，证监会对上市发行的要求并无变化，但监管方式却悄然转变，合规性问题转化为信息披露问题，作为发行人责任更重，涉及信息披露违规将面临严厉处罚。

上述上海投行人士表示，财务问题、风控问题其实年初至今证监会一直都在强调，只不过这次以书面的形式传达了监管、执法理念。