经济观察报 记者 蔡越坤 自2014年开始，民企债券、国企债相继打破刚兑，唯独城投债券“金身不破”，投资者仍然有“刚兑信仰”。2021年，“城投债信仰”会被打破么？

2019年，民企是信用债市场违约的重灾区。2020年，信用债违约蔓延至大型国有企业，包括永城煤电控股集团有限公司（以下简称“永煤”）在内的多个河南省省属国企的债券被打折清仓，打折榜上甚至出现了城投债的身影，河南省国企信用债遭遇信任危机，甚至波及全国债市。

不少从业者因此担心起城投债的兑付。事实上，此前个别地方城投债有违约曾有先例。不过广发证券刘郁认为，在城投体内隐性债务规模还较大的2021年，城投真正打破刚兑的概率并不大，但不排除个别城投私募债风险事件的发生。如果真的发生城投违约，大概率是从违约成本相对较小的区域开始。

据广发证券统计，2020年末，永煤违约后，从日均成交量变化来看，云南、河南日均成交量下降较为明显，均超过25%。而江苏、浙江、广东、湖北的日均成交量增长幅度均在30%以上，且日均成交量也位于较高水平。

从折价成交比率（交易价格低于净值的比率）来看，吉林、天津、贵州、内蒙古在冲击后折价成交幅度较高，折价比率绝对值均超过0.5%。其中吉林折价幅度最高，折价比率为-2.3%；天津位列第二，且出现了量价齐跌。此外，内蒙古、云南、天津、贵州AA及以下城投债折价比率绝对值均在1%以上。

客观地看，“城投信仰”有多方面的原因，但是经济下行压力之下，市场风险很可能放大。中证鹏元认为，城投的特殊性决定了短期内城投债仍然拥有良好的信用保障，在政策边际收紧的背景下，城投债仍不失为良好的配置品种，但为投资组合保留可控的安全边际仍然十分必要。理清思路、抓住主线、识别尾部、规避风险、敬畏市场，是2021年城投债信用风险管理的重要原则。

2021年最先违约的可能不是纯正的城投平台。广发证券刘郁认为，转型使得城投平台以盈利为目的的业务越来越多，城投和国企的界限变得模糊，出现违约也是可能的。因为由信仰加持的城投更偏整体，牵一发而动全身。即便一个区域最弱的平台债券违约，可能都会导致整个地级市，甚至整个省份城投债再融资困难。