经济观察网 记者 周一帆 3月1日早盘，在A股全线大幅反弹的情况下，上市券商龙头中信证券（600030.SH）逆势低开低走，一度大跌超8%，截至当日收盘，中信证券股价仍下跌5.98%，市值全天蒸发超200亿。而公司股价暴跌的导火索在于公司抛出的一则数百亿配股预案，引发股民用脚投票。

“对于券商而言，配股是作为一个中性消息，（市场）应更多关注所筹资金的用途。从短期来看，配股后股价将会除权，除权后的股价将会低于当前的市场价格，这对于不打算长期持有该公司股票的投资者而言，可能会有看空情绪，导致股价短期承压。”粤开证券研究院负责人康崇利向经济观察网记者表示。

此前，中信证券于2月26日晚间发布公告称，公司拟按照每10股配售不超过1.5股的比例向全体股东配售，配股数量不超过19.34亿股。其中A股配股股数不超过15.97亿股，H股配股股数不超过3.42亿股。配股价格经汇率调整后相同，A股折价大于H股，A股配股采用代销方式，H股配股采用包销方式。

公司本次配股募资总额不超过人民币280亿元，为上市以来规模最大的再融资计划。扣除发行费用后的募集资金净额中不超过190亿元拟用于发展资本中介业务、不超过50亿元拟用于增加对子公司的投入，剩下不超过40亿元则用于加强信息系统建设及补充其他营运资金。

对于此次中信证券发布的大规模配股计划，有业内人士称，鉴于目前的行情形势，中信证券发布此次配股计划的时机值得商榷。

“配股是一个较差的融资方案，你可以提高杠杆水平，何必向股东集资。你不会说自己的盈利水平还还不起债券利率或信贷利息吧？配股，让手头不宽裕的广大散户，被迫接受稀释，这真的不好，如果你撤回，股价会有热情回报，你信不信？”配股消息发出后，中金公司机构业务、财富业务前任执行总经理吴小平公开表示。

国泰君安分析师刘欣琦从数据角度指出，因衍生品业务对中信证券的资本消耗较大，近期该公司流动性指标较为紧张，流动性覆盖率从2018年末的247.92%下降至2020上半年的135.33%，接近预警标准120%；净稳定资金率从2018年末的156.16%下降至2020上半年的123.16%（19年末为123.95%），极为接近预警标准120%。为了降低流动性风险，满足流动性监管警戒要求，需及时补充资本金，以在风险可控的基础上拓展业务。

值得一提的是，在公告发出后，亦有市场观点表示，因为配股的完整审批时间较长，此次中信证券的融资计划其实是在为下一个牛市提前做准备。

“从短期来看，配股后股价将会除权，除权后的股价将会低于当前的市场价格，这对于不打算长期持有该公司股票的投资者而言，可能会有看空情绪，导致股价短期承压。”粤开证券研究院负责人康崇利向记者表示，“但从长期来看，公司整体市值并不会减少，而所筹资金往往会用于扩展业务、加大重点项目投入等，对券商的发展业务、提升资本实力均有利好。另外，配股对股权结构影响并不大，在不稀释股权的前提下，可以达到提升公司总资产规模、改善资产结构的目的，为长期业务发展奠定基础。”

对此，一位券商高层从业人士则表示难以苟同。在其看来，再融资审批时间的长短一般很难说，牛市的预测其实也没人能保证说准，中信证券“未雨绸缪”的说法不太具有可行性。

“但现在情况是大家对股市的信心都比较足，特别是权益类股票。尽管配股属于半强制行为，价格较低迫使投资者参与，因此表现在股价上，但作为券商肯定都希望在当下的时间点多储备一些子弹。”前述券商人士坦言，“毕竟钱生钱的游戏谁不喜欢呢？”

在公告中，中信证券表示，此次配股有四大必要性。一是响应国家战略，打造“航母级”券商；同时应对日趋激烈的行业竞争，积极参与国际市场竞争；此外还能推动公司战略目标实现，助力公司“成为全球客户最为信赖的国内领先、国际一流的中国投资银行”；最后可以降低流动性风险，提升公司风险抵御能力。

统计数据显示，去年随着金融市场的开放和资本市场深化改革的推进，证券行业竞争日趋激烈，行业马太效应渐强，资本实力突出的证券公司占据先发优势；2020年共有19家券商通过首发、非公开定增、配股的方式进行股权融资，合计募集资金达1533亿元。所募资金主要为发展公司自营投资、资本中介业务。

实际上，资本中介业务已经成为行业主要收入来源和增长动力。截至2020前三季度，中信证券资本金业务收入同比增长29.5%至180.20亿元，占公司营业净收入的比例达到47.9%，成为公司盈利增长的主要动力；另一方面，公司集团化战略继续兑现，上半年中信证券子公司净利润27.46亿元，对集团利润贡献提升至30.8%，其中公募、私募和另类子公司成为重要利润来源

然而，从业绩报告中来看，去年前三季度，公司合并报表计提信用资产减值准备人民币50.27亿元，主要归咎于股票质押式回购等资本中介业务的信用风险上升。可见，其主推的资本中介业务也仍存一定风险。