经观大健康 余诗琪/文耗时近一年，华润医药对血制品龙头博雅生物的收购终于落定。

近日，博雅生物发布一系列公告，华润医药通过“股份转让+表决权委托+定向增发”的组合方案，耗资50亿元拿下博雅生物，成为控股股东。这也是华润医药近年来最大的一笔收购，该笔投入已占到其账面现金储备的近三分之一。

7月20日，博雅生物股价创今年以来最大涨幅，达到20.01%，不少投资者在雪球等投资论坛上称，博雅生物终于找到了好“靠山”。

事实上，这笔巨额收购进行得一波三折。去年9月，华润医药就启动了收购，但就在同一时间，原有控股股东高特佳集团董事长蔡达建私情曝光，其妻金惠丽指责蔡达建“婚内出轨”，并质疑蔡利用职务之便，侵占公司财产。

之后，博雅生物的定增被叫停，而且因为高特佳集团的债务问题，其所持有的博雅生物的1.04亿股被司法部门冻结。额度占其所持博雅生物股份的82.20％，占博雅生物总股本的24.39％。

该收购案一度陷入僵局，投资行业基本持悲观态度。转折点是今年博雅生物的股东大会，公司高管一致表示将全力推动华润医药的收购进程，今年5月，随着高特佳的债务问题缓解，华润医药的收购被重新提上了议程。

对于华润医药来说，不同于之前收购的东阿阿胶、江中药业，它在血制品领域是完完全全的空白。据公开资料显示，博雅生物主要从事血液制品的开发、生产及销售业务，行业地位较高，与华兰生物、上海莱士、天坛生物并称为中国血液制品四大巨头。

众所周知，血制品领域的行业壁垒很高。血浆资源有限，相关技术难度高，还受到国家的管控。2001年5月，国务院印发了《中国遏制与防治艾滋病行动计划（2001—2005年）》，申明从2001年起，不再批准新的血液制品生产企业。

根据2018年数据，中国拥有约227个血浆站，采浆量为8500吨。通过近几年的频繁并购和资源整合，血液制品的生产主要掌握在18家企业手中，多数为上市公司。华润医药耗费如此大的代价，相当于拿到了一张“牌照”。

但血制品行业的潜力很大，据智研咨询的数据显示，中国血液制品行业的市场规模从2016年至2019年，年复合增长率达到21.53%。据中研普华研究报告，2024年中国血液制品市场规模有望超过800亿元。

博雅生物的“成色”不错。它拥有人血白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子三大类产品，是全国少数的三类产品齐全的血液制品企业之一，也是少数具有新设浆站资质的企业之一。

华润医药现在急需新的增长极。从财报上看，2020年营收首次出现了下降，32.97亿元的净利润也只比2019年增长了0.11亿元，同比增长不到1%。而同期上海医药净利润44.96亿元，同比增长10.17%。

在最核心的医药流通业务上，随着国家集中采购的深入，国药和上药两家巨头“进攻”信号很明确。虽然华润医药依然稳居前三，但跟前两家的距离正在被逐渐拉开。

去年8月21日，国家第三轮集中采购结果刚刚出来，上海就公布了上海范围内配送企业中选名单。不出意外，国药和上药包揽了大约96%的配送量，九州通和上海美罗只拿到少数几个品种。

在医药业务上，原有净利润贡献占比超过10%的东阿阿胶在去年上半年遭遇舆论危机，被质疑阿胶是在收“智商税”。2017年的销售额为73.72亿元，而2019年销售额仅为不到30亿元，两年间巨挫六成。

其他几块核心业务，除了华润江中勉强维持了营收微降0.32%，净利增长2.19%的业绩，华润双鹤、华润三九总营收和净利润均出现下滑。

华润医药算是国内少数几家“平台型”的公司，既有药品研发和制造能力，又有遍布全国的流通分发能力，且基于央企的身份，资源整合能力属于上乘。进入血制品，对于它来说，虽然是个新战场，但也有足够的机会，尤其是收购的博雅生物本身就在行业里有足够的竞争力。经观大健康会持续关注华润医药在血制品上的动作，以及这家巨无霸公司之后如何在核心的医药制造和流通业务上挽回颓势。