经济观察网 记者 邹永勤  新能源赛道又迎来新玩家，但这次似乎遇上了小麻烦。 

6月20日晚，惠云钛业（300891.SZ）发布公告称，已与云浮市云安区人民政府、广东广业云硫矿业有限公司（以下简称“云硫矿业”）签订了《项目投资框架协议》，三方及所属公司拟在云浮市云安区投资建设新能源材料产业园项目，投资规模高达100亿元。 

受此消息影响，6月21日惠云钛业股价大涨15.72%。但惠云钛业的投资者并未来得及高兴，当天盘后深交所即向惠云钛业下发了关注函，要求其说明投建新能源材料产业园项目与公司现有主营业务存在的具体关联及投资的资金来源等。 

经济观察网记者于6月21日以投资者身份就此致电该公司董秘办，相关工作人员回应表示，即使这个新能源材料产业园项目做成之后，也不过是使该公司的经营范围增宽了一些，“钛白粉仍然是我们的主营”。 

股价大涨遭遇关注函 

据年报资料显示，惠云钛业是具有自主研发和创新能力的现代精细化工高新技术企业，主要从事钛白粉产品的研发、生产和销售，主要产品为金红石型钛白粉、锐钛型钛白粉系列产品。公司配备硫酸生产线，并生产硫酸、蒸汽和铁精矿等产品。 

惠云钛业所在地广东省云浮市是中国重要的多金属矿化集中区之一，其中硫铁矿储量、品位均居亚洲首位，有着“中国硫都”之称。特殊的区位和当地丰富的资源为钛白粉生产企业提供了综合循环利用和生产的便利。惠云钛业首创并形成了完整的“硫－钛－铁－钙”循环经济产业链。 

据6月20日晚的公告，惠云钛业是于6月17日与云安区政府、云硫矿业签订《项目投资框架协议》，拟合作建设新能源材料产业园项目，投资规模高达积极对接并推动相关项目的落地实施100亿元。其中，云安区政府牵头组建协调工作小组，而惠云钛业和云硫矿业两方负责聚焦新能源材料产业，构建产业生态链。 

公告强调，要充分发挥惠云钛业和云硫矿业的资源优势和产业优势，重点在“硫铁矿资源+氧化钛+氧化钙+磷酸+磷酸铁+磷酸铁锂”等领域投资或引入新材料、新能源企业，打造100亿投资规模新能源材料产业园，在云浮市构建“硫－磷－钛－铁－锂－钙”产业生态链。 

其中惠云钛业牵头投资约62亿元（含以自筹、基金、并购贷款、与其他合作方合资等方式的投资，以最终审批的投资额为准），重点投资磷酸铁、磷酸铁锂（LFP）项目及配套投资上下游产业的项目；云硫矿业投资约20亿元，主要投资20万吨/年精制湿法磷酸相关项目。

惠云钛业表示，本次与云安区政府、云硫矿业共同签订项目投资框架协议，有利于各方充分发挥各自的资源和优势，深入贯彻国家关于“碳达峰、碳中和”的战略部署，对该公司持续完善自身产业链布局具有积极意义，有利于进一步提升公司的市场竞争力，符合该公司长期发展战略和全体股东的利益。 

公开资料显示，相较于钴酸锂、三元等正极材料，磷酸铁锂具有循环寿命高（2000次以上）、安全性强、成本低等优点，具备较高的性价比，已广泛应用于新能源汽车和储能领域，是新能源赛道中最为强劲的细分风口之一。 

正因如此，公告发布后的第二天，惠云钛业股价以“20cm”涨停开盘，其后涨停板虽然被打开，但尾盘仍录得15.72%的涨幅，高居两市涨幅排行榜第7位，交投十分活跃，换手率迅速放大至15.69%。但惠云钛业3.4504万名股东并未来得及高兴，就在当天收盘后，深交所立即向惠云钛业下发关注函。 

深交所的关注函围绕《项目投资框架协议》展开了连环5问，要求惠云钛业说明投建新能源材料产业园的目的、与公司现有主营业务存在的具体关联，以及巨额投资资金来源等问题，并要求惠云钛业在6月23日前进行回复。 

公司回应称主营业务不变 

通联数据Datayes！的统计显示，惠云钛业2017年－2021年的营业总收入分别为8.25亿元、9.06亿元、10.02亿元、9.55亿元和15.53亿元，净利润分别为0.87亿元，0.82亿元、0.98亿元、0.89亿元和1.97亿元。近五年其营收规模和净利润的平均数分别为10.48亿元和1.11亿元。 

以6月21日13.25元/股的收盘价计算，惠云钛业的总市值仅53.00亿元。如此一家近五年营收平均规模不过10亿元左右的小公司体量，却突然传出要投资巨额资金跨界转型新能源，确实难免让市场对其动机以及资金来源存疑。

为此，经济观察网记者于6月21日以投资者身份，致电该公司的董秘办进行了一系列咨询。 

“更改主营业务？并没有这回事，钛白粉仍然是我们的主营”，该公司相关工作人员对记者指出，即使这个新能源材料产业园项目做成后，也不过是使公司的经营范围增宽一点，但钛白粉这个主业是不会改变的。 

当被问及巨额投资资金从何而来时，他表示，这个计划投入的62亿元，并非全部来自于其自有资金，而是来源多渠道，“后期我们可能会引入别的公司合作，或者合资或者募集资金又或者贷款，各种渠道去组成这个62亿元资金的来源”。 

公司为何突然之间巨额投资这个项目？是因为公司在磷酸铁锂方面具有某方面的优势吗？比如矿产资源？

对此，上述工作人员坦承，其实之前公司就曾有过进入磷酸铁锂领域的计划，只不过是一直还没有定下来，现在刚好有这个契机，所以就签订这个合作协议，“至于矿产资源方面，我们是没有。但合作方云硫矿业拥有生产硫酸的矿资源，硫酸则是钛白粉的上游原料。而我们生产钛白粉里面的附属产品会有磷酸铁，这是新能源的原料之一”。 

记者注意到，云硫矿业另一身份则是惠云钛业全资子公司云浮市业华化工有限公司的供应商，最近3年双方的交易金额分别是1300万元、242万元、150万元。那么，随着此次新能源材料产业园项目的合作，会否使双方的交易金额增大吗？

“我们确实有向他们采购，但是金额比较少。至于以后会否增加交易量，这已经是后期的合作问题了。”该人士回答称。 

磷酸铁锂的产能过剩之虞 

惠云钛业要涉足的磷酸铁锂，是近年来十分火爆的新能源赛道的一个重要分支领域，备受业内外人士的看好。 

中信证券袁健聪团队日前发布的行业深度研究报告指出，复盘历史，磷酸铁锂正极材料行业曾受益于新能源商用车，尤其是新能源客车渗透率的提升而得到快速发展，后又因补贴门槛提高等因素增速放缓，2019年开始，随着宁德时代CTP及比亚迪“刀片电池”等电池结构技术的创新，磷酸铁锂正极材料凭借高性价比在动力乘用车领域得到快速发展。展望未来，受益于储能行业的高速成长以及铁锂电池在海外动力领域的渗透率提升，预计磷酸铁锂正极材料未来需求空间大、增速快，行业有望打开长期成长空间。 

正是在这样的背景下，近年来一大批上市公司纷纷进入这一领域，并在二级市场上掀起了股价的大幅炒作。其中，由于磷化工、钛白粉等化工企业在磷源、铁源等原材料端具备成本优势，表现得最为积极，较为代表性的企业有中核钛白（002145.SZ）、龙佰集团（002601.SZ）、川恒股份（002895.SZ）、川金诺（300505.SZ）、万华化学（600309.SH）、云天化（600096.SH）等。 

客观而言，惠云钛业不是第一家要涉足磷酸铁锂的钛白粉企业，也不可能是最后一家。而正是随着众多新企业的进入，行业产能加速扩张，价格亦出现了一定的下降趋势。 

通联数据Datayes！的统计显示，2020年5月份全国磷酸铁锂的产能仅29.3万吨，而2021年5月份则增长至47.1万吨，2022年5月份更是飙升至84.45万吨，两年时间增长了188%。而在产量激增的同时，一直牛气冲天的磷酸铁锂价格近期开始走软，自3月份冲高至16.9万元/吨后受挫，连续三个月震荡下行，6月份的报价为15.6万元/吨。

袁健聪团队亦指出，随着新玩家的进入以及产能的加速扩张，行业竞争趋向激烈，预计未来行业将从成本与性能方面实现产业迭代，产业链延伸、创新型锂盐与磷酸锰铁锂的应用将是行业未来最重要的发展趋势。 

那么，站在这样的时点，惠云钛业却一下子投巨额资金入场，形如豪赌，公司有否考虑过届时产能过剩给公司带来的不利影响？ 

对此，上述工作人员表示，公司已有对磷酸铁锂产能过剩问题进行考虑，“其实，这个新能源材料产业园项目的设计，并不仅仅局限于磷酸铁锂，而是有好几个新材料项目”。 

他进一步表示，其实这次投资新能源产业园的目的，就是大家互相利用各自的资源优势，扩大上下游产业链，并进行整合配套，并非单单押注一个磷酸铁锂。