经济观察网 记者 周一帆 多家券商开始筹备科创板做市业务。

6月22日晚间，华泰证券公布第五届董事会第二十五次会议决议公告称，同意公司申请开展科创板股票做市交易业务，并在取得监管部门核准后依据相关法律法规及业务规则开展该项业务；同意授权公司经营管理层办理申请科创板股票做市交易业务试点资格的相关具体手续；同意授权公司经营管理层根据监管要求和业务发展需要组织制定公司科创板股票做市交易业务相关制度。

据记者不完全统计，截至6月23日，包括华泰证券在内，已有中国银河、国信证券、东方证券、方正证券、浙商证券、国金证券、东吴证券、财通证券等9家券商公开表示拟申请开展科创板股票做市交易业务。

不仅如此，广发证券权益及衍生品投资部人士亦向经济观察网记者表示，在科创板做市业务方面，广发一直积极跟踪业务进展情况，配合交易所相关工作，已多次参与交易所相关会议并反馈相关建议。

“做市制度体系方面，公司目前制定了做市业务相关制度，对做市业务管理体系、岗位职责、业务流程，风险管理体系、监控与报告机制、风险与应急处理等内容进行了规范。此外，在正式开展科创板做市业务前，公司还将制定《科创板做市业务交易手册》，对科创版做市业务的具体操作、决策流程、风险管理、应急处置等细节内容进行规范。”该人士称。

业内人士则普遍认为，科创板股票做市业务是A股市场由订单驱动向报价驱动的一次重大转变，证券公司作为做市商，通过为市场投资者提供高质量的流动性，可以促进市场价格发现，提高市场定价效率，同时获取一定价差收益。

券商积极布局筹备

2022年5月13日，证监会正式发布实施《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，对科创板做市商准入条件与程序、事中事后监管等方面作出规定，为科创板引入做市商机制提供了依据。同日，上交所起草《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则（征求意见稿）》和《上海证券交易所证券交易业务指南第X号——科创板股票做市（征求意见稿）》，对科创板做市交易业务作出了更加具体细化的交易和监管安排。

从试点资格来看，监管层要求科创板做市券商在资本实力方面需满足“最近12个月净资本持续不低于100亿元”，在合规风控能力方面需达到“最近三年分类评级在A类A级（含）以上”。根据统计，目前共有26家券商同时符合上述两项“硬指标”。

对此，方正证券就公开表示，公司已完全具备《试点规定》规定的开展此项业务的基本条件，并在制度体系、风险控制、人员组织、技术系统等方面开展了一系列的前期准备工作。

上述广发证券人士也向记者介绍称，广发证券目前设置了独立运作的做市业务团队，团队成员均具备金融工程、数学、IT等相关背景及做市业务相关工作经历。做市业务团队通过准确、稳定的报价能力为市场投资者提供流动性支持，降低交易成本，减少市场剧烈波动，满足市场投资者的投资需求。

同时，在系统方面，广发证券在自研量化平台GFQG上已完成科创板做市的前期开发准备工作，后续将根据上交所业务情况，逐步完成开发工作。GFQG量化平台是一个面向事件处理的分布式全市场、全品种、全业务量化策略交易平台。

“国内做市业务已于2020年纳入证券法，成为由证监会颁发牌照的、与证券自营并列的证券公司持牌业务。证券公司自身方面，做市业务有着较高的壁垒，需要长期的投资交易经验积累与IT技术投入，才能保持盈利水平。随着做市业务市场规模扩大与行业竞争加剧，具备规模效应与先发优势的券商，将会持续占据领先位置，做市业务市场将呈现马太效应。”该人士表示。

头部券商或深度收益

相比竞价制度，做市商制度的区别在于交易对手方不同，导致做市商制度的成交效率更高。此外，价格的形成机制不同，做市商制度下的价格更加透明，同时会对投资者造成额外的交易成本。

兴业证券分析师张启尧在研报中表示，通过对比部分以混合交易制度为主的海外资本市场和国内新三板，可以梳理出科创板做市商制度的四大特征：上交所对科创板做市商的资质要求更高；相比于海外交易所和新三板，科创板所允许的买卖价差更低；不同于其他交易所的最小报价单位多以数量单位为主，科创板股票的报价单位以金额单位为主；做市商退出做市的条件比纳斯达克严苛，但比新三板宽松。

“科创板做市业务有助于扩大公司做市业务规模，提升业务收入，不同于传统的方向性投资业务，做市业务存在一定的策略容量限制，若不扩展做市业务品种的范围与数量，则难以提升业务规模与收入。”上述广发证券人士称。

其进一步指出，“除此之外，做好科创板做市服务，通过准确、稳定的报价能力为科创板市场投资者提供流动性支持，是公司投资交易、风控及IT技术等综合能力的体现，有助于提升公司的市场品牌效应。最后，由于交易所指南中建议科创板上市公司优先考虑辅导其上市的券商进行做市服务，故强大的科创板做市服务能力，有助于提升公司整体竞争力。”

据财通证券测算，假设券商做市持仓市值在1%至4%之间，科创板做市总规模预计在500亿元至2100亿元之间。中性假设引入做市商后交易量提高至550亿元/日，做市价差为0.5%，做市交易占比为20%，预计每年带来的增量收入约为100亿元至130亿元；按90%的利润率测算，带来的增量利润约为90亿元至117亿元。

银河证券分析师武平平在研报中表示，做市业务拓展了券商收入来源，头部券商将能深度受益。因头部券商公司治理规范、内控机制健全、运营稳健、资本实力强劲、抗风险能力强，为主要参与主体。通过做市，券商不仅可以获得价差收入，拓展收入来源，而且可以进一步发展资产负债表业务，为推进重资本化转型提供新的方向，抗周期能力有望进一步提升。