经济观察网 记者 周一帆 2022年9月26日，由《经济观察报》主办的第5届粤港澳大湾区发展论坛在广州瑰丽酒店召开。会上，深圳市金融稳定发展研究院理事长、全国社保基金理事会原副理事长王忠民以《粤港澳大湾区发展的三维金字塔结构》为主题发表了演讲。

在王忠民看来，粤港澳大湾区在文字、语言、法律、服务、产业结构、社会、风俗、习惯等诸多方面都表现为多类别、多结构、多差异性的构造。如果从这样一个视角去透视的话，大湾区就不仅市场总量突出，而且市场里边的差异性结构也很突出，包括需求结构、供给结构、产业结构等。他认为，在这样一个差异性的结构里，市场里边的创新也将会因此既频发又持续。

他表示，在这样的环境下，从“金融、数字化、低碳”三个维度审视湾区发展，可以清晰的了解这片区域的当下情形和未来的发展方向。

在金融方面，王忠民认为，如果拿粤港澳大湾区的金融和其它湾区相比的话，会发现在粤港澳大湾区的金融总量中，无论是货币流动性的总量、杠杆信贷的总量，还是直接股权当中的一级市场的私募股权的投资总量、创新企业的资本结构总量、二级市场当中的多类别市场的总量都会十分突出。

比如，港交所和深交所，不仅是粤港澳湾区的一级市场投资当中基金投资的LP的资金的来源，也是前期一级市场基金投资的企业上市地的选择点，“而且这个上市地对创业、科技、数字化和低碳绿色的企业当中给予的市场的资产估值也是最高、最合理、最有效的”。

他举例称，“我们再拿另一个工具看一下它的深度，如果SPAC在境外的市场当中还只是一个最近两三年的事情，那么SPAC在粤港澳大湾区的香港，在今年年初就已经开始，即通过首先上市一个SPV的架构，及时并准确的，甚至可以定义到哪一天按什么估值收购一个标的资产来进行IPO上市当中的资产注入。”

王忠民认为，“这样一种方式使得我们粤港澳大湾区的企业如果成为标的企业的话，它上市融资的资本需求，和自己企业内部的资本结构的优化，及其在成长过程之中选择最佳时机去上市之间，就有了一个很好的金融上市的逻辑和制度。”

不仅如此，王忠民还指出，粤港澳大湾区的IPO市场中，既有香港市场，又有深圳市场，而且香港和深圳两个交易所同时在疫情严重的近两年过程之中，推出了同股不同权的注册制逻辑，才使得更多的创业企业可以通过IPO形式在二级市场当中向公众融资，而其中既包括了香港市场的公众资本，也包括了内地市场在深圳市场当中的公众资本。

他同时认为，如果把VC资本、创业投资、SPAC、双重主要上市和再上市、企业IPO、再到上市之后的融资、并购及再成长等连起来开的话，粤港澳大湾区新的金融服务产品和新的金融服务逻辑就很清晰了。

在数字化方面，王忠民认为，粤港澳大湾区目前正处于数字化逻辑当中的最前沿、最深刻和最普遍的产业变革之中。比如，在以社交为首的数字化初期场景中，腾讯成为这一领域中的发展突破口；而当今天新能源汽车成为数字化产业当中的最重要的焦点的时候，比亚迪开始成为全球新能源汽车的主要供给商之一。

另外还有云服务。王忠民认为，云服务是数字化的基础设施，而数字化的基础设施和过去所有的物理性的基础设施完全不同，因为数字化基础设施可以服务的对象跨越空间，可以对全球任何一个区域的居民、企业的生产生活过程进行深度的、跨空间的基础设施供给。同时，此，王忠民强调，所有物理性的基础设施都有规模收益递减，但云服务这类数字化基础设施永远没有边界，规模收益永远递增。

在绿色低碳方面，王忠民表示，粤港澳大湾区的居民对“绿色、低碳”的认同度是很高的。比如，新能源汽车保有量在大湾区的迅速提高，就得益于早期公共需求端的应用：深圳快人一步把化石能源公交车换成了新能源电动公交车。在这个过程中，通过对市场需求的引导，也让新的绿色经济在产业端的突破得到了快速有效的需求拉动和需求支持。另外，在碳排放权交易市场当中，大湾区的很多企业不仅贡献了更多的减排份额，也会给自己带来更多的绿色收益，当这些收益足够大的时候，就可以自己的生产成本、交易成本更低。

王忠民认为，金融、数字化和绿色低碳，构成了一个统一的三维金字塔结构，而“粤港澳大湾区正沿着这样一个三维金字塔结构，向着发展的深度、广度和全新的维度努力进发”。