文/新供应链值得信赖企业研究课题组

亿纬锂能自2001年成立以来，已成为中国锂电池行业的领先企业，是具有自主知识产权和国际先进技术水平的新型锂电能源领先企业，始终坚持自主开发和技术创新，拥有消费电池、动力电池、储能电池核心技术和全面解决方案，产品广泛应用于物联网、能源互联网领域。2021年度，在原材料价格大幅波动的情况下，亿纬锂能始终聚焦于既定发展战略，灵活应对国内外市场变化，在保证产品链的稳定、产品质量和交付前提下，持续夯实主营业务发展，实现营业总收入169亿元，与上年同期相比增长107.06%；归属于母公司股东的净利润为29.06亿元，比上年同期增长75.89%。

亿纬锂能以市场需求为导向，产能稳步扩张。锂电池制造平台初步建成，充分满足了新老客户多元化能源解决方案需求。同时，其技术、制造、品质等核心能力得到国际、国内市场一流客户的高度认可，动力电池业务发展态势良好，特别是在乘用车、专用车、储能等业务领域增长迅速。

一、发展环境分析

1. 正处于行业快速发展的战略机遇期

在全球碳达峰、碳中和的共同目标下，能源紧缺与环境问题日益凸显。各国陆续推出燃油车禁售时间表等一系列战略性支持政策。全球汽车电动化趋势加速，新能源汽车产业前景广阔。据研究机构EVTank联合伊维经济研究院发布的《中国新能源汽车行业发展白皮书（2022年）》数据显示，2021年全球新能源汽车销量达到670万辆，同比增长102.4%，其中中国市场销量达到354.8万辆，同比增长160.1%。根据高工产研新能源研究所（GGII）统计，2021年国内储能电池出货量达到48GWh，同比增长260%，其中电力储能电池出货量29GWh，同比增长439%。在通信领域，随着5G基站的爆发性建设，也带来储能锂电池需求的大幅增长。锂电池作为新能源重要部品，正深刻改变人类的生产和生活方式。锂电池行业正处于快速发展的战略机遇期。目前，亿纬锂能与国内外一流汽车制造企业、国外通信运营商及国内通讯设备龙头企业等建立了长期稳定的合作关系，巨大的市场需求推动公司业务快速发展。

2. 高质量发展中持续提升核心竞争力

——具备强劲的技术研发实力。亿纬锂能是行业内少数同时掌握消费电池和动力电池核心技术的锂电池制造商，打造了以“技术创新、管理创新、销售创新”为核心的创新体系。自成立以来，亿纬锂能坚持将科技创新作为企业核心竞争力，高度重视产品研发投入和提升研发实力。针对行业发展趋势，亿纬锂能积极做好新产品研发和技术储备工作。创始人兼董事长刘金成博士从20世纪80年代开始研究电池，至今已有30多年的从业研究经验。公司在发展过程中不断加大对锂电池主营业务的研发投入，培养了超过两千人的研发团队，成立高水平研究院，建成多个实验室和中试线，形成适应市场竞争和企业发展需要的企业技术开发体系。截至2021年，亿纬锂能已申请3420项国家专利，其中授权专利1838项。依托先进的科研平台和国际化、系统化的技术团队，亿纬锂能攻克了多项锂电池核心技术，先后获得4项中国专利优秀奖，3项广东省专利优秀奖，2项广东省科学技术一等奖和1项中国轻工联合会科学技术发明一等奖，成果显著。

——注重一流人才的培养和发展。基于战略发展与人才规划的需求，亿纬锂能成立了研修院，培养一流人才，打造学习型组织。研修院着重分类培养各类紧缺人才，包括总经理、厂长、项目经理、高级技师、储备干部等。通过组织集中学习，加深员工对企业文化的理解，加强流程报表的熟练运用，提高专业技能的掌握以及领导力提升。2022年，研修院按计划开展了八大学院的教学及各专项培训，完成463000课时的培训活动。研修院通过岗位胜任力分析、岗位职责分解、对教学方案予以深度研究、系统性完成应知应会知识培训，对齐管理干部的培养需求；通过组织案例讨论与分享，帮助员工将经历转变为经验，将经验提升为能力；通过教训总结与经验复盘，有效地提升了员工的团队合作与组织能力。同年，亿纬锂能与桂林科技信息学院签订合作协议，成立桂林信科亿纬锂能现代产业学院。企校双方充分发挥各自优势，为企业培养高素质、高技能的应用型工程技术人才注入新活力。

——搭建智能化锂电池能源解决方案平台。亿纬锂能同时掌握消费电池和动力电池的核心技术，在电化学材料、结构、工艺等领域有深厚积累和独到见解，以强大的科技创新能力建立了锂电池设计和制造平台。亿纬锂能发挥平台优势，拥有全面的能源解决方案，产品种类齐全，可以充分满足国内外客户各种无绳化、电动化、智能化的需求。目前，锂原电池、小型锂离子电池、圆柱电池、新能源汽车电池及其电池系统、储能电池等已广泛应用在物联网和能源互联网等重要领域。

——形成显著的生产规模优势。在消费电池领域，亿纬锂能锂亚电池的产销量在2021年处于行业前列。锂锰电池和电池电容器采用先进的全自动化生产线，保证了充足的产能与良好的产品品质。小型锂离子电池方面，亿纬锂能通过生产方式优化升级，进一步提升了小型软包电池和豆式电池的生产水平，能够满足消费电子市场一流客户的要求。圆柱电池方面，亿纬锂能三元圆柱电池的产线均进入全面的产能释放期，在电动工具、园林工具等下游领域保持优势地位。同时，圆柱磷酸铁锂电池产能已形成一定规模，按计划陆续投产。在动力电池领域，亿纬锂能的产能建设已经形成一定规模，建成了方形磷酸铁锂电池、大型软包三元电池、方形三元电池产线，同时乘用车用大圆柱电池已经拥有成熟的技术和产品，产能正在按计划建设中。动力电池各个产品线均形成了与国内外一流公司的合作平台。

3. 面临风险及挑战

——动力电池行业竞争激烈。一方面，动力电池行业的竞争正呈现“白热化”趋势，市场格局一直处于变化之中。根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，2023年3月动力电池装车量位列前五名的动力电池厂商分别为宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科和亿纬锂能，市场占有率分别为44.95%、26.65%、10.28%、4.51%和3.86%。但在2021年3月前五名分别是宁德时代、比亚迪、LG新能源、中创新航和国轩高科，这说明动力电池的竞争格局持续变化。另一方面，电池厂商需要不断通过技术创新降低成本进而扩大市场占有率。在“2023上海国际车展”上，宁德时代、蜂巢能源、中创新航、亿纬锂能、欣旺达等动力电池厂商纷纷展现所拥有的最前沿技术创新成果，例如宁德时代的凝聚态电池、欣旺达的闪充电池、蜂巢能源的龙鳞甲电池及L系列短刀电池、广汽埃安的弹匣电池2.0、中创新航的顶流圆柱电池等。这些电池在续航能力、安全性、充电速度、成本等方面均取得了实质性进步。

——原材料价格波动较大。2021年锂电池原材料价格连创新高，部分锂电池原材料价格涨幅甚至超过200%。但是高涨过后，电池级碳酸锂材料从2022年11月的60万元/吨下降至2023年3月的33万元/吨，仅数月原材料价格便暴跌45%。近几年锂电池原材料价格波动较大，对于亿纬锂能的产品成本以及采购决策产生较大影响。

——大客户小鹏汽车陷入困境。2022年，亿纬锂能为小鹏汽车配套了4.95万台汽车，占比接近60%，对应的装机量是3.21GWh，占比超过50%，可见小鹏汽车是亿纬锂能动力电池领域里十分重要的客户。但是小鹏汽车销量遭遇瓶颈。2023年一季度，小鹏汽车的销量为1.82万辆，同比下降47%，这意味着亿纬锂能最大客户的销量出现颓势。未来，亿纬锂能可能将销售中心转向广汽埃安，但是目前广汽埃安的动力电池供应商主要是中创新航和宁德时代等。亿纬锂能与这些公司抢占份额具有较大难度，面临的压力较大。

4. 财务业绩显现不利信号

——出现“增收不增利”态势。2022年亿纬锂能实现营业收入363.04亿元，同比增长114.82%。但归母净利润和扣非净利润只有35.09亿元和26.95亿元，同比仅增加了20.76%和5.81%。净利润的增长速度远不及营业收入的增长速度。同时，亿纬锂能的毛利率从2021年的21.57%下降到16.43%。2022年亿纬锂能的人均薪酬从12.52万元降至11.57万元，而竞争对手宁德时代则从14.42万元大幅提升至18.57万元。这些情况均反映出2022年亿纬锂能的盈利能力有所削弱，出现了“增收不增利”的不利情况。

——扩张过快埋下财务隐患。近几年，亿纬锂能不断进行扩张。经过多次扩张，亿纬锂能的资本开支占经营现金流净额的比率从2018年的186%上升至2022年的484%，并且资本开支额与经营现金流的差距仍在加大。近五年，亿纬锂能的收现比持续小于1，说明亿纬锂能的扩张可能存在失控。另外，2022年亿纬锂能全年的财务费用是1.47亿元，同比增长11%，但其中利息费用却高达3.98亿元，同比增长200%左右。持续高强度的扩张可能给亿纬锂能在行业景气下行期埋下财务隐患。

二、“值得信赖”维度评价

1. 公司规模持续扩大

——总资产增速明显。亿纬锂能的总资产呈现明显上升的趋势，从2019年的162.95亿元上升到445.34亿元。近三年，亿纬锂能的总资产增速均在50%以上，甚至在2021年达到了73.28%，可看出亿纬锂能的总资产规模持续扩大。

——收入大幅增加。2021年，亿纬锂能的营业收入是169亿元，同比增长107.06%，增长幅度较大。其中，动力电池业务实现营业收入100.07亿元，与上年同期相比增长146.25%。究其原因，2021年亿纬锂能产能逐步扩张，锂电池制造平台初步建成，应用于乘用车领域的软包三元电池随着新建产能持续释放。

——不断吸纳大量员工。2019年至2021年，亿纬锂能的员工总人数分别是9104人，9669人和14826人。近三年，亿纬锂能不断招聘新员工，其中生产人员的数量明显增加，由2019年的6278人增加至2021年的10042人，增长率达59.96%。

2. 追求产品质量，树立品牌口碑

亿纬锂能在保持锂原电池业务稳定增长的同时，获得了良好的品牌声誉，技术水平全球领先，市场规模位居全球前列。在动力电池领域，亿纬锂能获得了国际知名车企的认可，树立了良好的口碑，快速成长为业内排名前列的动力电池企业。2021年，亿纬锂能的子公司亿纬动力获得TÜV NORDCERT GmbH颁发的ISO26262：2018流程认证证书，标志着亿纬动力按照相关汽车功能安全最高等级要求，建立了车规级的、国际领先的电池系统产品开发流程体系。同时，亿纬动力的LF280K储能电芯获得了祐力（中国）投资有限公司出具的UL9540A测试报告，助力亿纬动力更好地开拓国际储能市场。在“电池产业链”赛道中，亿纬锂能的品牌优势值是45.86，居于前列，具有优势（见图1）。2022年，亿纬锂能被评为“维科杯·OFweek2021年度动力电池卓越品牌”。

图1 “电池产业链”赛道企业品牌优势值（100分制）

3. 高度重视自主创新能力的培育

——高强度的研发投入。2021年，亿纬锂能具备研发人员2159人，占公司总人数的14.60%，其中硕士及博士666人，30岁以下1223人。亿纬锂能的研发投入共计13.79亿元，占营业收入的8.16%。在“电池产业链”赛道中，亿纬锂能的研发强度较高，仅次于孚能科技和国轩高科，说明公司注重研发和创新。

表1 “电池供应链”赛道企业的研发强度

——丰硕的知识产权成果。亿纬锂能是国家知识产权示范企业，始终坚持自主开发和技术创新，与国内众多科研机构、高校友好合作。截至2021年12月，亿纬锂能及子公司共拥有授权及正在申请的国内外专利合计3420项，其中4项发明专利荣获“中国专利优秀奖”，2项专利技术荣获“广东省科学技术一等奖”，7项专利技术荣获“广东省科学技术二等奖”，1项专利技术获得中国轻工业联合会研发专利“一等奖”。

4. 运营水平较高

——财务能力表现出色。比较分析亿纬锂能与所处行业“电气机械和器材制造业”（根据证监会行业的分类方法）近三年（2019年到2021年）的偿债能力、盈利能力、发展能力和营运能力，发现近三年亿纬锂能大幅扩大公司规模，具备较大的发展潜力。虽然2021年亿纬锂能的短期借款增加明显，但是公司仍有大量可支配的货币资金进行偿还，财务风险较低。亿纬锂能的盈利能力和营运能力总体较好，但2021年公司盈利能力呈现出的下降趋势值得关注。

在偿债能力方面，在2019年至2021年，亿纬锂能的流动比率有小幅度下降，从1.38减少到1.22（见图2）。近三年，亿纬锂能的流动比率发展趋势与行业发展趋势一致，可推测公司发展受到宏观环境变化的影响。2021年，亿纬锂能的流动比率低于行业均值。具体分析亿纬锂能的流动负债结构，发现2021年亿纬锂能的短期负债大幅增加，为12亿元，增长率达到499.29%，但亿纬锂能拥有68.09亿元的货币资金，足以偿还短期借款。亿纬锂能其余的流动负债主要是经营性负债，例如应付账款和应付票据等，说明公司占用上下游资金的能力较强。总体而言，亿纬锂能的短期偿债能力较强。

图2  2019年~2021年亿纬锂能和所在行业的流动比率变动情况

在盈利能力方面，2019年至2021年，亿纬锂能的权益净利率呈现先下降后上升的发展趋势，并始终高于行业均值（见图3）。近三年，亿纬锂能的销售毛利率呈现下降趋势，行业同样呈现该趋势，但2021年亿纬锂能的毛利率低于行业均值，值得关注。究其原因，发现2021年公司所需原材料的价格大幅波动，营业成本增长较快。亿纬锂能的盈利能力总体较好，但2021年呈现下降趋势，需要引起公司关注。

图3   2019年~2021年亿纬锂能和所在行业的盈利能力变动情况

在发展能力方面，2021年亿纬锂能大幅扩大规模，资产增长率达到0.73（见图4），同时公司的营业收入、股东权益均有所增加，说明亿纬锂能经营状况好，具有发展前景。2021年，亿纬锂能两大业务消费电池和动力电池均为公司带来了良好收益。同时，亿纬锂能与思摩尔、格林美、中科电气等公司实现战略协同。根据目前的发展态势，公司具有较强的发展潜力。

图4  2019年~2021年亿纬锂能发展能力变动情况

在营运能力方面，亿纬锂能在2021年的总资产周转率与2019年基本持平，均在0.48左右（见图5）。近三年，亿纬锂能的扩张明显，但公司的营业收入增长速度慢于资产的增加速度，这说明亿纬锂能的资产管理效率可能有所下降。在2019年至2021年，亿纬锂能的存货周转率和应收账款周转率均大幅增加，可见公司供应链管理效率较高，并且产品具有市场优势。

图5  2019年~2021年亿纬锂能和所在行业的营运能力变动情况

——重视公司治理体系的建设。在治理结构方面，亿纬锂能严格按照相关法律法规的要求，不断完善公司治理结构，进一步提高公司治理水平，保障持续经营。亿纬锂能董事会由7名董事组成，其中3人为独立董事。2021年，亿纬锂能共召开9次股东大会，24次董事会会议，20次监事会会议。另外，亿纬锂能还设立了可持续发展委员会，以保障公司持续稳定发展。在合规经营方面，亿纬锂能持续建设合规管理队伍，通过搭建多通道反馈途径，接受来自专业审计人员、全体员工及商业合作伙伴的监督和反馈，保证公司及各子公司的合规运营。在反腐败工作方面，2021年亿纬锂能对接收到的举报信息100%进行调查，并对实名举报给予结果反馈；查处内部员工2人并移交司法机关处理，6家供应商列入黑名单并停止合作。

——注重人才发展，构建多层次培养体系。亿纬锂能提供大量就业岗位吸纳人才。2021年，亿纬锂能具备60多名博士学历的员工，1600多名硕士学历的员工，还拥有4100多名研究科研人员。同时，亿纬锂能十分重视人才的培训和发展。设立了亿纬研修院涵盖从基层员工到高管的培养课程，提供定制化学习方案，促进各类人才能力提升以满足多样化的业务需求，形成亿纬多层次人才培养体系。同时，通过职业技能等级认证、学历提升、内部讲师培养、在线学习等完善双通道人才发展模式，为优秀人才缩短与拟发展职位之间的差距提供各种形式的培训，帮助关键人才成长，大力培养国际化人才。

5.积极参与社会建设

亿纬锂能时刻关注社会建设，为和谐社会建设贡献力量。2021年5月13日，亿纬理能向惠州市惠城区关爱图书经营部捐赠1.28万元，用于购买2020年度青少年毒品预防教育图书。同年，亿纬锂能在7月24日接到中国铁塔对应急通信保障发电车需求后，立即开展内部动员，成立由资深技术人员组成的应急通信保障突击队，驰援河南，以保障应急供电为主要任务，助力恢复灾区通信。同时，亿纬锂能积极响应2021年广东扶贫济困日活动，向惠州仲恺高新区慈善总会捐赠人民币50万元，用于“助医安居”“乡村振兴”等项目，为国家脱贫攻坚工作贡献一份力量。

6.积极开拓国外市场

——境外经营成效显著。亿纬锂能已建立了可服务全球的销售和售后服务，并且规划在欧洲、东南亚建设锂电池制造基地。截至2021年12月31日，亿纬锂能的分销商遍布英国、德国、日本等欧洲及亚太地区，并在美国和马来西亚设立销售公司和办公室。近年来，亿纬锂能境外收入出现持续增长的势头。2020年至2022公司境外营业收入分别是38.5亿元、86.11亿元、126.3亿元，同比增速分别为126.76%、123.65%、46.66%。2022年其境外业务毛利率为18.26%，而同期境内业务毛利率仅15.46%，可见境外业务毛利率开始反超境内业务毛利率，公司境外经营创造了良好的业绩。

——持续完善全球化布局。亿纬锂能放眼全球格局，积极开拓国外市场。2022年9月，亿纬锂能获德国宝马定点，将为德国宝马集团NeueKlasse系列车型提供大圆柱锂离子电芯。2023年6月，亿纬锂能宣布将百亿投向匈牙利项目。通过已有的制造优势和经验，亿纬锂能在匈牙利德布勒森建设生产基地，大规模建设大型圆柱乘用车锂离子动力电池产能。该项目的实施将促进亿纬锂能海外业务顺利推进，持续强化公司在动力电池领域的市场地位。