文/新供应链值得信赖企业研究课题组

长春致远新能源装备股份有限公司（以下简称“致远新能”）成立于2014年3月，是一家从事研发、生产、销售车载LNG供气系统的高新技术企业。2021年4月公司成功登陆资本市场，在深圳交易所正式挂牌交易。

致远新能的主要产品是车载LNG供气系统，广泛应用于中重型卡车、环卫车辆、城市公交车等商用车，客户覆盖国内主要大型汽车企业和工程机械企业，主要包括一汽解放、一汽青岛、东风汽车、中国重汽。多年来，致远新能始终扎根清洁能源与新能源装备制造行业，以前卫的技术、卓越的品质、专业的服务、精益的成本和规范的管理，打造了工业化与信息化深度融合的液化天然气LNG供气系统模块产品的智能化工厂。2018至2022年公司连续多年市场占有率保持国内领先，在车载LNG供气系统行业中确立了极具竞争力的市场地位。未来致远新能将重点对船用LNG燃料供气系统、LNG移动式罐式集装箱、氢燃料电池汽车供氢系统等关键技术研究，并力争实现产业化，丰富公司的产品体系，拓展新的市场空间。

一、发展环境分析

1.LNG供气系统市场有望回暖，氢能市场蓄势待发

——LNG供气系统行业前景广阔。LNG作为清洁能源能有效降低汽车尾气污染物和温室气体排放，属于国家鼓励发展的低碳清洁能源产业，其发展带动了清洁能源汽车需求的增长。由于其储存密度大、续航里程较长的特点，LNG作为车辆能源被商用车广泛使用。虽然近两年受产业政策变化及LNG价格波动影响导致LNG商用车需求低迷，但从长期来看LNG燃料供气系统依然有可观的增长空间。随着LNG燃料动力船舶技术日趋成熟，LNG动力船舶以其环保节能等优势受到越来越多的航运企业的关注，水运发展面临着新的形势和要求。致远新能全资子公司及时调整市场重心，将船用LNG燃料罐和船舶“油改气”项目的发展作为公司发展战略重点。

——氢能产业发展迎来新机遇。氢能源作为可再生能源，一直以来都备受各个国家能源发展的青睐。随着燃料电池技术的不断完善，以燃料电池为核心的新兴产业将使氢能的清洁利用得到最大发挥。目前我国已初步掌握氢能制备、储运、加氢、燃料电池和系统集成等主要技术和生产工艺，发展氢能源优势显著。在氢燃料电池产业政策利好引导下，面对前景无限的氢能市场，致远新能抢抓机遇，布局氢燃料新能源车市场，于2022年3月适时调整了募设项目，实施新项目“压缩氢气铝内胆碳纤维全缠绕气瓶生产线建设项目”。车载液氢瓶目前按照企业内部标准已开发完毕，正在寻找国内有加氢资源的机构进行充氢测试。

2.LNG供气系统巩固行业地位

——产品品质优势。致远新能严格执行特种设备制造许可要求，在产品设计开发过程中严格按照APQP流程进行，产品制造从材料采购、焊接装配、表面处理、抽真空与检验试验等进行全方位质量控制，以确保所生产产品可靠性高、性能优良、质量稳定。公司的主营产品车载LNG供气系统的核心部件LNG气瓶结构设计、真空度、产品轻量化、智能化、大容积及超大容积气瓶的研究与开发等核心关键技术属行业领先，技术指标高于国标，技术水平处于国内领先。公司曾多次荣获“优秀供应商”、“战略供应商”等荣誉称号，产品得到了整车厂和终端客户的广泛认可。

——成本控制优势。致远新能的成本控制优势主要来自于自主研发与自主改进设备、自主研发自动化控制系统及生产的规模效应所带来的营运成本的下降与产品良率的提高。在产品研发阶段，研发立项前期充分进行产品开发可行性分析论证，从技术路线、工业化方案、经济性与质量先进性进行评估，在超大容积（1500L）LNG气瓶、轻量化模块和低温气瓶超长期保温性能方面技术优化，取得了显著控制成本效果。在产品规模化生产过程中，通过生产技术与生产工艺的优化，加大自动化和智能化生产以及新技术新应用导入方面的投入，提高产品生产节拍，提高生产效率，从而有效控制制造成本。

——公司发展战略明确。在“双碳”目标驱动下，公司积极响应国家低碳经济、节能减排的大政方针，顺应汽车市场的技术发展趋势，扎根清洁能源与新能源装备制造行业，加快布局新能源、电动车及燃料电池新产业领域战略布局，进一步丰富公司产品结构，提升产品竞争力，重点对锂电池负极材料产品、氢燃料电池汽车供氢系统等关键技术研究，力争尽快实现产业化。

3.可能面临的风险

——募投项目实施效果难以达到预期的风险。致远新能全资子公司吉林省昊安新能源科技有限责任公司新建项目“年产5万吨锂离子电池负极材料石墨化项目”已经建成，现已开始生产运行。项目产品主要用于动力电池市场，与新能源汽车行业周期波动和市场景气度情况密切相关。如果未来整个新能源汽车行业因产业政策变化发生周期性波动，将导致公司下游锂电池的下游行业需求显著不及预期。公司应及时跟踪市场政策、研判市场形势，加大市场开拓力度，力争对可能发生的不利条件进行预测并加以应对防范。

——产品核心技术无法及时更新迭代风险。随着公司经营业务规模及业务领域不断扩大，如果公司未能正确判断未来技术和产品开发的趋势，在研发方向、资源投入和研发人员配备等方面不能满足市场对技术更新的需要，有可能造成公司技术落后于将来的行业技术水平，同时，因锂离子电池行业尚处于技术快速进步的发展阶段，氢燃料电池行业处于起步阶段。因此，也可能会产生产品核心技术无法及时更新迭代的风险，以及新产品、新技术和新工艺的研发风险。在创新研发上，公司应力争建立完整的技术自主研发体系，具备与主机厂同步开发能力，加快技术成果转化应用。

4.自身存在的不足

——期末存货余额较大。受产业政策变化影响，致远新能期末存货余额较大，2022年末存货较期初增长27.83%。较大的存货余额会一定程度上影响公司资金周转速度和经营活动现金流量，降低资金运营效率。此外，虽然公司各期末已按照既定会计政策充分计提了存货跌价准备，但在经营过程中，如果出现原材料或产品价格波动，还可能存在存货跌价风险。针对存货余额较大的情况，公司进一步建立健全存货内控制度，结合公司的生产经营特点，从严规范存货采购、消耗、领用环节，并制定科学合理的采购计划，控制最优库存量。

——盈利能力下降。2022年致远新能营业收入同比大幅下降57.87%，销售净利率降至-31.23%。公司产品所属重型商用车行业，2021年受产业政策影响，客户更倾向于购买售价更为低廉的国五柴油重卡。且天然气价格较大幅度上涨使LNG重卡经济性优势下降，进一步严重影响了客户对于LNG重卡的购买意向。面对车载LNG系统量价齐跌的状态，致远新能着手布局新能源产业，期望抵御行业风险。

二、“值得信赖”维度评价

1.企业规模扩张面临挑战

——营业收入大幅下降。近三年致远新能营业收入连续下滑（见图1），其中2021年同比减少70.17%，营业收入规模缩减至上年的三分之一。2021年以来公司业绩骤降的背后是政策影响和LNG柴油比价影响下的行业趋势。一方面，自2021年7月起，全国范围实施重型柴油车国六排放标准，导致整车制造业企业为抢占国五柴油车停产前的最后窗口期而加大国五柴油车降价促销力度，造成LNG重卡产销量急剧下滑，与之配套的车载LNG系统销量也急剧萎缩。另一方面，近两年LNG天然气价格持续在高位波动，LNG重卡的燃料经济性优势消失，导致用户购买LNG重卡的积极性降低，产销量下滑，进而影响公司业绩。2023年，从商用车行业来看，随着社会经济逐渐回归正常，国家各项稳经济政策的落地，将给行业需求带来新增量，天然气价格的逐步回落将提振终端客户的购买信心。

图1 2020-2022年致远新能营业收入（亿元）

——总资产逐年增加。面对LNG供气系统业务承压，致远新能不断加大对氢燃料新能源及燃料电池项目的资金投入。近年来公司总资产呈现上升趋势，2022年总资产同比增长10.19%（见图2），其中在建工程较期初增长226.21%。2023年公司将继续实施募投项目“压缩氢气铝内胆碳纤维全缠绕气瓶生产线建设项目”、“年产5万吨锂离子电池负极材料石墨化项目”，推动上述项目顺利投产。

图2 2020-2022年致远新能总资产（亿元）

2.品牌价值位于赛道中上游

从财务维度来看，在样本涉及“氢能源”赛道的10家公司中，致远新能的品牌价值处于赛道中上游。按指数计算，2021年致远新能品牌优势值为49.96，位列第4名（见图3）。虽然致远新能受行业政策及LNG天然气价格影响短期内业绩承压，产品放量不及预期，但2021年公司车载LNG供气系统销量为1.2万台，全国天然气商用车产量为3.6万辆，公司市场占有率达33%。考虑到致远新能LNG供气系统模块产品连续多年市场占有率保持国内领先，今后行业回暖时的受益确定性较高。此外，在能源结构调整的大趋势下，致远新能加快布局新能源及燃料电池新产业领域。2022年公司适时调整募集资金建设项目，实施“压缩氢气铝内胆碳纤维全缠绕气瓶项目”和“年产5万吨锂离子电池负极材料石墨化项目”，产能落地后将进一步增强公司市场竞争力和可持续发展能力。

图3 2021年“氢能源”赛道企业品牌优势值

3.加强新产品技术储备

——研发投入逐年减少。虽然2021年公司研发强度在赛道中位列第三（见图4），但研发强度相对上年的上升主要在于当年营业收入的大幅下降，而不是研发投入的实质增加，从图5可以看出，近三年致远新能的研发投入连续下降。2022年度研发投入同比减少28.34%，主要原因在于2021年公司研发方向主要是大容积气瓶相关的设计研发及应用，该类研发基本在2021年完成主体部分，2022年只是后续研发项目的添平补齐。此外，2022年公司研发方向主要是高压氢瓶相关，由于高压氢瓶研发过程相对复杂，同时受大环境影响，研发进度较为缓慢。

——加大锂电池负极材料、车载液氢瓶项目资金投入。致远新能考虑到“年产5万吨锂离子电池负极材料石墨化项目”建成投产后见效更快、综合优势更高，用该项目置换原“年产8万台液化天然气供气系统模块总成智能制造项目”的部分募集资金。同时也对研发中心项目建设的设计方案进行了优化调整，将建筑工程费调整至新项目“压缩氢气铝内胆碳纤维全缠绕气瓶项目”投资额度。致远新能站在时代的高度，用战略的眼光迎难而上开发新型负极材及配套技术，积极发展具有优势的产品领域，科学合理调整自己的原料结构、产品结构和技术结构，保持企业的先进性，是未来公司持续发展的重要保障。未来公司在加大该方面资金投入的同时，还应积极与科研院所、高校及下游客户开展研发合作，紧跟锂电池行业和氢燃料电池行业的技术发展步伐，使公司的技术研发具有更强的针对性和前瞻性，并使产品更贴近市场需求，具有更高的附加值，提升公司的核心竞争力。

图4 2021年“氢能源”赛道企业研发强度

图5 2020-2022年致远新能研发投入、研发强度

4.运营能力有待提升

——营运、盈利能力需提升。以下分别采用流动比率、总资产周转率、净资产收益率、总资产增长率来分别体现企业的偿债、营运、盈利、发展能力。从图6可以看出，2021年致远新能的偿债、发展能力均位于赛道第一，但营运、盈利能力处于中下游。近三年公司总资产周转率分别为1.55、0.32、0.11，总资产周转能力趋弱（见图7）；净资产收益率持续下降，2022年加权平均净资产收益率降至-4.29%（见图8）。未来公司应继续加快布局氢燃料新能源及燃料电池新产业领域，并积极调研新能源领域全产业链的新材料业务，探索新的增长业务领域。另外，也要进一步增强成本意识，强化成本控制，多措并举推进降本增效，例如精细营销管理，增加高附加值产品的市场销量；优化人员配置，以降低用人成本；强化成本核算，强化供应管理，以控制材料成本等费用。

图6 2021年“氢能源”赛道偿债、营运、盈利、发展能力

图7 2020-2022年致远新能总资产周转率（次）

图8 2020-2022年致远新能加权平均净资产收益率

——已建立较为完整的风险评估机制。致远新能结合自身经营环境的特点已建立了较为完整的风险评估机制。公司在制订战略规划与经营目标时，全面系统持续地收集相关信息，形成了包括目标规划、方案设计、持续修正和灵活执行的重大项目执行模式。公司还建立了重大风险预警机制和突发事件应急处理机制，明确风险预警标准，对可能发生的重大风险或突发事件，认真思考对策、明确责任人员、规范处置程序，建立责任追究问责，提高公司的危机管理控制和应急处理能力，以保证公司稳定和健康发展。

——完整的员工培训体系。致远新能根据经营和管理的需要制定人员招聘及培训计划，定期组织企业内部培训，公司培训包括新员工入职培训、在职人员业务技能培训、安全生产技能培训、岗位专业技能培训、职业素养培训等，并针对性地制定了“新员工入职培训”、“领导力培训”、“专业技能培训”等。通过开展多元化培训活动激发员工潜能，帮助新员工了解与融入公司，帮助各层级管理者提升团队管理与统筹规划能力，增加团队协作能力，提升组织凝聚力。

5. 应积极履行社会责任

在股东权益保护方面，致远新能积极实施现金分红政策，确保股东投资回报；在客户和消费者权益保护方面，公司严控产品质量，切实履行对客户和消费者的社会责任。但与业内其他公司相比，致远新能在公益慈善事业的推进方面略有不足。作为上市公司，致远新能理应为行业做出表率，除了日常经营、环境保护，也应在精准扶贫、乡村振兴、公益捐赠等方面勇于担当，履行义不容辞的社会责任。公司应将责任感与担当意识融入企业日常经营与发展战略中，从多方面承担社会责任，例如可通过招聘员工的方式帮扶当地贫困家庭；深入当地进行扶贫考察，对贫困乡村进行产业扶助。一方面，贫困群众生计得以改善，并实现从“输血”到“造血”的转变；另一方面，公司又可从中寻觅商机。