文/新供应链值得信赖企业研究课题组

力芯微成立于2002年，在模拟集成电路领域深耕近二十年，规模不断扩大。目前拥有150余人的研发团队，具有丰富的设计经验和技术积累，并通过丰富的核心技术和模块IP，形成强大的研发能力及整体方案解决能力。力芯微致力于模拟芯片的研发及销售，主要通过高性能、高可靠性的电源管理芯片为客户提供高效的电源管理方案，并积极研发和推广智能组网延时管理单元、信号链芯片等其他类别产品。

 公司深耕电源管理领域近二十年，在领域内形成了品种齐全、品质可靠的电源管理芯片产品系列。公司的电源管理芯片覆盖市场主流产品，型号达500余种，按功能可分为电源转换、电源防护、显示驱动等系列。目前，基于在手机、可穿戴设备等应用领域的优势地位，力芯微已成为消费电子市场主要的电源管理芯片供应商之一，并持续在家用电器、物联网、汽车电子、网络通讯等领域进行布局。此外，力芯微已形成了丰富的核心技术和功能模块IP，以及覆盖电源转换、电源防护等多类别的设计平台。高效、出色的研发能力使得公司在国内率先或较早研发成功了OVP、LDO等产品并得到国际客户认可，部分产品的噪声、PSRR、EOS防护能力等性能指标已接近或超过了国际品牌竞标产品。

一、发展环境分析

1.正逢模拟芯片高速发展的黄金期

根据全球半导体贸易协会（WSTS）数据，2020年全球半导体市场规模达4,331亿美元，模拟芯片市场规模540亿美元，占半导体市场规模13%。2021年模拟芯片市场规模增速为21.7%，达到677亿美元。根据IC Insight预测，2020-2025年，模拟芯片行业的复合增长率将达8.20%。电源管理芯片作为应用最广泛的模拟芯片，近年来，5G、物联网、新能源汽车等新兴行业发展迅速，驱动电源管理芯片市场需求持续上升。国际市场调研机构TMR预测，到2026年全球电源管理芯片的市场规模将达到565亿美元，2018-2026年间年复合增长率将达10.7%。

尽管我国模拟芯片市场规模较大，却存在自给率较低、对国外产品依赖较为严重的情况。国内集成电路企业总体营收相对于市场规模占比较少，有着广阔的成长空间。同时，随着国际环境的变化及国内模拟芯片企业的成长，芯片的“自主可控”已经成为国家战略安全和产业转型升级的基础。国内外对于供应链安全问题越来越重视，因此，国产芯片替代进口产品成为行业下游企业的必然选择。

此外，下游行业蓬勃发展，拉动电源管理芯片需求，电源管理芯片主要为电子设备提供各类电源管理解决方案，下游应用领域众多。电源管理产品可以应用于手机、可穿戴设备等消费电子领域，在家用电器、物联网、汽车电子、网络通讯等领域的作用也日益凸显。

2.深耕电源管理领域，打造领先的电源管理芯片技术平台

——企业家的有力支持。作为力芯微的掌舵人，袁敏民带领企业锚定模拟电路，深耕电源管理芯片赛道，同时坚持创新驱动发展战略，不断加大研发强度，打造企业发展的“护城河”。袁敏民表明，他将继续带领力芯微夯实模拟芯片基础，持续扩充产品线和产品种类，从“小而美”走向“高大壮”，不断向“国际一流的模拟芯片供应商”迈进。其次，执行严格的质量标准是力芯微发展至今的重要理念，同时也是袁敏民对待产品、对待企业的态度。公司始终以国际客户的质量要求为准绳，形成了出色的研发能力和严格的质量控制体系，奠定了力芯微扎实的客户资源优势。

——携手上下游企业，发挥产业链协同优势。为确保设计的可实现性，集成电路设计企业需要及时掌握下游市场需求及技术变化，并充分了解供应商的工艺变化、产能情况。公司与全球排名领先、工艺先进且成熟度高的主流晶圆制造、封装测试企业保持了长期稳定的合作关系，充分了解其工艺水平及变化情况，使得公司能够提前介入、磨合上游技术资源，进而将上下游技术、工艺资源、应用需求融入产品研发之中，实现产业链需求---工艺---设计的动态传导和有效的产业链资源协同。

——严控产品质量，打造领先的电源管理芯片技术平台。性能及可靠性是衡量芯片水平的重要维度，亦是客户选择芯片设计企业和产品的重要因素。凭借优质的产品、快速反应的研发体系和差异化服务，公司在特定领域与TI、ON Semi、DIODES、Richtek等全球知名IC设计公司的部分产品竞争，且部分产品性能指标已经达到或超过国际品牌的竞标产品。与此同时，在产品可靠性方面，公司持续引进和采用先进的质量管理理念，在研发及生产过程中执行严格、完善的质量控制体系，将高标准的质量管控体系贯穿产品设计及生产环节。

公司在设计环节即需考虑产品的品质、性能参数的余量、产品的可测试性，并确定包括ATE测试方案、应用测试方案、可靠性考核方案在内的可测性方案，从测试覆盖率、极限应用环境模拟、加速寿命测试等多维度考核产品可靠程度；在流片及封装测试环节，公司分别执行PCM参数监控及在线参数监控等关键质量环节的数据监控、分析，实现对生产过程的质量控制。

此外，力芯微围绕电源管理芯片低噪声、高效能、微型化及集成化等发展趋势，形成了丰富的核心技术和功能模块IP，并以此为基础形成了覆盖电源转换、电源防护等多类别设计平台。研发团队在设计平台中调用各种成熟的模块IP并应用于电路设计中，极大地提高了研发效率。

——同优质终端客户密切合作，打造客户资源优势。集成电路对终端电子产品性能、安全性发挥着重要作用，客户不仅要求芯片能满足性能指标，还需要具备高可靠性。因此，为降低产品风险，客户对供应商资质认证的门槛高、时间长，并需对产品进行验证和反复测试，但进入供应商体系后合作相对稳定，具有较高的客户认证壁垒。在消费电子领域，特别是手机领域的市场格局高度集中，前五大品牌占据71.3%的市场份额。

公司自2010年正式进入三星电子的供应商体系，在国际业务中与TI等国际知名企业竞标，积累了大量的开发经验。公司以国际客户的质量要求为准绳，形成了出色的研发能力和严格的质量控制体系，逐步形成了良好的市场口碑，并通过小米、LG等主流消费电子品牌供应商认证。目前，本公司终端客户已覆盖三星、LG、小米等国内外知名消费电子品牌。凭借出众的产品性能和稳定的产品质量，公司与上述客户保持了良好合作关系，合作领域从手机、可穿戴设备逐步拓展至家电、汽车电子等业务板块。随着合作的进一步加深，公司形成了良好的客户优势。

3.可能面临的风险

——市场竞争加剧风险。公司产品主要应用于手机、可穿戴设备等领域，市场规模大且下游产品更新较快，市场化竞争激烈。公司的市场策略主要定位于下游知名客户，在新客户开发、维护现有客户合作关系并保持产品出货量及新品推广的同时，也面临着来自国内外竞争对手的竞争。在国际市场中，公司在特定领域与TI、ON Semi、DIODES、Richtek等全球知名IC设计公司直接竞争，但在市场地位、整体技术实力、销售规模、产品种类齐全性等方面存在一定差距；在国内市场中，近年来消费电子市场的发展吸引了众多国内优秀的IC设计公司参与，也产生了一定的市场竞争。如果公司未能准确把握市场和行业发展趋势，持续快速地进行技术和产品开发，未能充分利用客户资源将技术转换为产品并持续提升市场地位，竞争优势有可能被削弱，从而对公司的经营业绩产生不利影响。

——产品迭代升级风险。随着下游应用领域的扩大及应用场景的变化，公司需要根据技术发展趋势和客户需求变化持续进行研发和创新，通过产品和技术的先进性来保持竞争力。报告期内，新产品的批量化销售通常会成为公司后续年度营业收入持续增长的重要推动力。如果公司无法持续进行技术创新和产品开发，将无法保持产品的正常迭代，将影响公司的市场竞争力，继而影响业绩的持续增长。

——研发失败风险。研发创新是集成电路企业最重要的经营活动之一。为保持核心竞争力，公司需要充分结合行业技术前沿趋势和手机、可穿戴设备等下游领域的需求持续研发。随着业务规模和应用领域的扩大，公司将开展电源管理芯片及其他类芯片（如智能组网延时管理单元、信号链芯片等）在更多领域的应用和研发，研发投入可能持续加大。但由于产品研发需要投入大量资金和人力，耗时较长且存在一定的不确定性，如果出现公司产品研发未达预期或开发的新产品缺乏竞争力、推广不力等情形，公司将面临前期研发投入无法收回、持续竞争力被削弱的风险。

4.自身存在的不足

——创新研发投入有待进一步加强。2021年力芯微研发投入为6411.21万元，较2020年的3898.18万元，同比增加64.47%，有大幅度上涨。2021年力芯微的研发投入总额占营业收入比例为8.29%，较2020年的7.18%，同比增加1.11%。然而，对标“芯片”赛道中研发强度领先的企业，例如四维图新（46.79%）、复旦微电（29.06%），可见，力芯微的研发强度不足，未来可能导致企业失去技术领先地位、产品性能无法满足市场需求等弊端。因此，力芯微仍需继续加大研发投入，引入高水平的技术人才资源，打造企业创新发展的“永动机”。

二、“值得信赖”维度评价

1.企业规模明显扩大

——总资产大幅增加。2019年到2021年，力芯微的总资产分别为3.84亿元、4.18亿元、11.17亿元，其中2021年同比增加166.90%，有大幅度提升，主要系报告期内公司首次公开发行股票募集资金增加所致。

——收入规模显著提升。2019年到2021年，力芯微的营业收入分别为4.74亿元、5.42亿元、7.74亿元，其中2021年收入显著提升，同比增长42.50%，主要受益于市场需求旺盛，电源管理芯片销售收入大幅增长；电源管理芯片新产品的陆续推出及部分高性能产品销量增加，带动了电源管理产品毛利率的提高。

——人员规模持续扩大。随着企业规模不断扩大、产能需求不断增加，力芯微员工总人数从2019年的221人，增加到2021年的309人。同时，力芯微作为技术密集型企业，重视技术的研发创新，不断加强研发投入，2021年力芯微研发人员的数量达164人，较2020年的133人，同比增加23.31%。

2.品牌价值不突出

——品牌优势不突出。力芯微主要的电源转换芯片及电源防护芯片产品的性能指标已经达到或超过国际、国内竞标产品。同时，力芯微的产品系列持续进一步完善，贴近客户需求，研发和提供市场急需的产品，在手机终端市场上已具备一定的品牌知名度。但在市场地位、整体技术实力、销售规模等方面与头部企业韦尔股份存在一定差距。在品牌优势值方面，力芯微处于“芯片”赛道中下游位置（见图1），按指数计算，2021年公司品牌优势值为49.50，仅高于四维图新（49.46）。从整体上看，“芯片”赛道的品牌优势值差距较小，力芯微仍需深耕电源芯片领域，加强研发强度，以国外同类产品最高性能水平为超越目标，形成较强的竞争力。

图1 “芯片”赛道企业品牌优势值（100分制）

3.研发强度仍有提升空间

坚持核心技术自主创新，不断加大研发投入力度。2022年力芯微研发费用10797.88万元，占公司营业收入的14.07%，研发投入稳步增长（见图2）。近3年的研发强度均维持在5%以上，呈大幅上升的态势，但在“芯片”赛道中，力芯微的研发强度处于赛道中下游水平，与同赛道的头部企业相比仍有提升空间（见图3）。此外，报告期内，公司新增专利技术申请51项，取得了33项知识产权。截至2021年末，公司累计获得国内专利授权103项，作为技术密集型的高科技企业，力芯微需要不断革新，持续的研发投入和新产品开发来保持竞争优势。

   图2 2020-2021年力芯微研发投入、研发强度

图3 “芯片”赛道企业研发强度

4.营运能力突出

——财务能力较为突出。以下采用各企业的流动比率、总资产周转率、净资产收益率、总资产增长率来分别体现企业的偿债、营运、盈利、发展能力。从图4-7中可以看出，2021年力芯微在偿债能力、发展能力较为突出，在“芯片”赛道位列第二名。营运能力、盈利能力处于赛道中上游，仍有提升空间。其中，净资产收益率连续三年上升，由2019年的15.67%上升至24.17%，力芯微始终坚持创新驱动的发展战略，围绕市场和客户需求，不断扩充研发队伍、加大研发力度，优化产品结构，综合毛利率保持增长，随着产品线不断完善与升级，以及新产品的开发与推广，并不断开拓新的消费电子指名客户，力芯微盈利能力有望进一步提升。2021年力芯微总资产周转率为0.69，与该赛道的新洁能（0.79）仍有差距，仍有提升空间。  

图4 2021“芯片”赛道偿债能力（100分制）

图5 2021“芯片”赛道营运能力（100分制）

图6 2021“芯片”赛道盈利能力（100分制）

图7 2021“芯片”赛道发展能力（100分制）

——公司治理体系较为完善。2021年，力芯微第一大股东与第二大股东持股比例为4.53，股权制衡度较低。独立董事比例为33.33%，处于同行业平均水平，说明公司治理的透明度和公正性较好，能够有效地保护公司和股东利益，防止公司管理层滥用职权。尚未实行二职分离，企业经营决策机制有待提高。

——人才体系有待完善。2021年，力芯微研发人员数量为164人，占公司总人数的53.07%，拥有硕士研究及以上学历的人数为37人，占公司总人数的11.97%。同赛道的韦尔股份，研发人员占比达43.33%，拥有硕士及以上学历人员占比达32.41%。可见，力芯微高层次人才紧缺。

5.勇于承担社会责任

力芯微切实履行社会责任，积极加强与政府部门、公共媒体、投资机构、行业协会等社会各界的联系，建立良好的沟通渠道，积极与国内高等院校开展交流合作，对前沿科技展开研究，推动我国集成电路行业发展。为支持东南大学教育事业发展，提升东南大学功率半导体优势学科建设，攻坚基础前沿研究；2022年5月，公司以自有资金向东南大学教育基金会捐赠120万元人民币，以奖励东南大学电子学科的优秀学生和教师，助力电子学科本硕博学生的创新能力培养及相关优势学科领域的教师梯队建设。