苏剑/文 2024年3月，人民币汇率呈现震荡下跌趋势，在7.0942至7.2623区间内呈现双向波动的态势。美国经济数据强劲、美国CPI超预期反弹、瑞士央行意外降息、中国国内经济数据好于预期等因素是影响3月人民币汇率走势的主要因素。近期，尽管中国国内经济释放企稳信号，对人民币形成支撑，但美欧利率政策预期表现分化推高美元指数、中美利差持续倒挂等负面因素使得短期内人民币走势承压。预计2024年4月人民币汇率在7.09～7.28区间双向波动。

一、市场回顾  

2024年3月，受到中美利差倒挂、美国经济数据好于预期、美降息时点预期推迟，叠加中国经济数据好于预期等因素影响，人民币汇率小幅下跌，整体走势平稳，总体在7.0942至7.2623区间内双向波动。其中，人民币在岸汇率从7.1985跌至7.2232，累计下跌247个基点；人民币中间价从7.1036涨至7.0950，累计调涨86个基点；人民币离岸汇率从7.2081跌至7.2578，累计下跌497个基点。主要影响因素包括：第一，美国2月经济数据继续表现强劲，3月8日，美国劳工统计局公布数据显示，美国2月非农就业人口增加27.5万人，高于预期的20万人；美国3月Markit制造业PMI初值52.5，高于预期和前值。第二，美国通胀再次超预期反弹。继2023年12月和2024年1月美国CPI同比增速超预期上涨后，2024年2月，美国CPI同比增长3.2%，再次高于预期和前值的3.1%；国际原油价格也继续震荡上行，3月布伦特原油现货价格平均值为85.42美元/桶，较2月环比上涨1.8%。超预期的经济数据、反弹的通胀及原油价格上涨，进一步加深了市场对美国降息时点推迟的预期。第三，国际货币政策方向方面，当地时间3月21日，瑞士央行将利率下调了25个基点至1.50%，受瑞士央行意外降息影响，北京时间3月22日美元指数涨至104.4226，较21日上涨4271个基点。

从3月的内部环境来看，在稳经济政策的助力下，经济恢复继续，但经济内生修复动能仍待进一步加强。国内经济基本面，2月CPI增速由负转正，1—2月固定资产投资增速、工业增加值增速均高于预期和前值。从3月的外部环境来看，中美利差保持倒挂，人民币依旧承压。截至3月28日，美国10年期国债收益率为4.20%，中国10年期国债收益率为2.2877%；美国1年期国债收益率为5.03%，中国1年期国债收益率为1.7756%。跨境资金方面，3月北向资金净流入219.85亿元，利多人民币。美元指数方面，受CPI超预期反弹及瑞士央行意外降息影响，3月美元指数继续上涨。

总体来看，美国经济数据强劲、美国CPI超预期反弹、瑞士央行意外降息、中美利差倒挂、中国国内经济数据好于预期等因素导致3月人民币总体呈现小幅下跌，7.0942至7.2623区间内呈现双向波动态势。

二、人民币汇率后市展望

人民币汇率的走势是内外因素共同作用的结果。预计2024年4月人民币汇率稳中有降，震荡区间为7.09～7.28。

从拉升因素看：一季度，中国宏观经济数据或迎开门红，经济基本面企稳支撑人民币汇率上行。3月，中国制造业PMI为50.8%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升。

从压低因素看：第一，存在降准空间。3月21日，国新办举行新闻发布会，中国人民银行副行长宣昌能介绍了近期金融有关数据及政策情况时表示，法定存款准备金率仍有下降空间。第二，欧洲或早于美国降息，推动美元指数上涨，利空人民币。近期美国经济数据表现强劲，与之相对，欧洲一再下调经济增长预期，增加了市场对欧洲早于美国降息的预期。第三，中美利差保持倒挂。截止到3月28日，10年期美债收益率为4.20%，10年期国债收益率为2.2877%，中美利差持续倒挂，人民币承压。

综合而言，中国国内经济释放企稳信号，对人民币形成支撑。但美欧利率政策预期表现分化推高美元指数、中美利差持续倒挂等负面因素对未来人民币形成压力。预计2024年4月人民币汇率在7.09～7.28区间双向波动。

北京大学国民经济研究中心简介：

北京大学国民经济研究中心成立于2004年。挂靠在北京大学经济学院。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。同时，本中心密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。

中心的研究取得了显著的成果，对中国的宏观经济政策产生了较大影响。其中最具有代表性的成果有：（1）推动了中国人口政策的调整。中心主任苏剑教授从2006年开始就呼吁中国应该立即彻底放弃计划生育政策，并转而鼓励生育。（2）关于宏观调控体系的研究：中心提出了包括市场化改革、供给管理和需求管理政策的三维宏观调控体系。（3）关于宏观调控力度的研究：2017年7月，本中心指出中国的宏观调控应该严防用力过猛，这一建议得到了国务院主要领导的批示，也与三个月后十九大报告中提出的“宏观调控有度”的观点完全一致。（4）关于中国经济目标增速的成果。2013年，刘伟、苏剑经过缜密分析和测算，认为中国每年只要有6.5%的经济增速就可以确保就业。此后不久，这一增速就成为中国政府经济增长速度的基准目标。最近几年中国经济的实践也证明了他们的这一测算结果的精确性。（5）供给侧研究。刘伟和苏剑教授是国内最早研究供给侧的学者，他们在2007年就开始在《经济研究》等杂志上发表关于供给管理的学术论文。（6）新常态研究。刘伟和苏剑合作的论文“新常态下的中国宏观调控”（《经济科学》2014年第4期）是研究中国经济新常态的第一篇学术论文。苏剑和林卫斌还研究了发达国家的新常态。（7）刘伟和苏剑主编的《寻求突破的中国经济》被译成英文、韩文、俄文、日文、印地文5种文字出版。（8）北京地铁补贴机制研究。2008年，本课题组受北京市财政局委托设计了北京市地铁运营的补贴机制。该机制从2009年1月1日开始被使用，直到现在。

中心出版物有：（1）《原富》杂志。《原富》是一个月度电子刊物，由北京大学国民经济研究中心主办，目的是以最及时、最专业、最全面的方式呈现本月国内外主要宏观经济大事并对重点事件进行专业解读。（2）《中国经济增长报告》（年度报告）。该报告主要分析中国经济运行中存在的中长期问题，从2003年开始已经连续出版14期，是相关年度报告中连续出版年限最长的一本，被教育部列入其年度报告资助计划。（3）系列宏观经济运行分析和预测报告。本中心定期发布关于中国宏观经济运行的系列分析和预测报告，尤其是本中心的预测报告在预测精度上在全国处于领先地位。

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