经济观察报 社论 4月对于国际金融市场至关重要，一方面是2024年以来乃至2023年以来，全球局势之构造铺垫处于敏感转折阶段，尤其商品价格上涨与股市修正下跌关联恰逢其时，这对全年市场行情趋势按照预期稳定运行具有重要意义，特别是美元贬值年度考量是重点操作时机。另一方面是世界经济乃至货币政策正处于调整重要时刻，其中传统经济利率参数与新经济利率提升差异性面临选择期分歧严重，主要货币政策分化性将是未来货币调整基数考证主要时间段，尤其美元利率基础新高度面临自我需求与国际主导新格局关键一年。

首先地缘政治风险刺激因素具有对标操作嫌疑。地缘政治看似无关联的突发事件为主，但实际放置大宗商品视野回看这些事态则充满设计感或对标性发酵特性。俄乌事件起起落落两年多时间，而今年3月中下旬突发恶化局面，并且冲突方从俄罗斯转向乌克兰为侧重，而目标依旧是石油关联的主线，只是这次从之前冲突之初的欧洲石油需求风险转向俄罗斯石油产能下降风险，进而国际石油价格上涨成为重要由头，尤其刺激和被带动是重点迹象。相比较伴之阿以冲突再起恰好也是因油而起，比较俄乌冲突的局部石油供求关系而转向产油国全球石油格局，进而面对全球石油供给的全面冲击更加连带航运、货物成本关联因素广泛发酵与加码压力。

因此，今年第一季度逐月加重的商品价格上涨，从铜价延展石油并扩大农产品上涨关联因素的刺激与扩大局面十分显著。一方面是国际石油价格上涨站住80美元增加潜在90美元甚至100美元可能性，主要投行一致预期石油价格上涨三位数，这对商品价格连带将是必然与故纵设计与引导是重点。另一方面是期铜价格上涨凸显，其伴随是贵金属上涨势头，国际黄金是避险地缘风险功能上涨主导，随之是工业产品供给不足担忧刺激性上涨情绪与投机策略。

目前市场对石油供给不足论证已经逆转之前一直偏向需求不足的判断，这将是国际石油价格上涨最大刺激因素，甚至必将逆转OPEC减产计划，石油产能不足将是美国石油战略与石油价格运作的计划与对标手法。据信息透露，3月下旬国际能源署(IEA)表示，由于欧佩克+似乎将在今年下半年继续减产，预计全球石油市场将在2024年全年面临供应短缺，而不是此前预期的供应过剩。目前国际石油价格在4个月高点附近徘徊，国际能源署以“欧佩克+”继续实施减产政策为前提，预测原油供应短缺将贯穿2024全年。然而，该机构早些时候曾预测将出现供应过剩局面。

另外今年3月28日高盛分析师报告指出，预计今年年底铜将涨至每吨10000美元，铝将涨至每吨2600美元，黄金为每盎司2300美元。其中铜将在第二季度出现25万吨供应缺口，2024年下半年铜将出现45万吨供应缺口，预计到年底铜将涨至每吨10000美元。市场与铜类似的铝也将在第二季度进入供应短缺阶段，预计年底铝将涨至每吨2600美元。总之，预计第二季度商品价格上涨基调与趋势将是市场全面逆转的不确定风险。

其次美国经济稳定新周期是美元利率提高新要素。美国经济稳定已经是美元基础重要支持，美元贬值发挥底气来自经济实力是重要逻辑与背景。尤其是美国去年第四季度经济增长上至3.4%水平，这既超出前值3.2%，也高出初值3.3%，超乎预料的强劲符合美国经济现实。然而，这对2023年美国经济增长上调可能性值得关注，之前商务部报告的全年增长率2.5%，总规模26.9540万亿美元。未来如果去年第四季度经济增长上调一个百分点，美国经济增长或达到2.6%或规模上至27万亿美元是有可能的。美国经济强劲是新经济构造与创新技术为特色与个性，美元利率上至5.5%似乎并不适合美国新经济要素。尤其是在美联储加息11次连续两年之间，美国经济不弱反强则更加证明美元利率构造创新峰值势在必行、迫在眉睫。

因此，市场对美联储降息预期的炒作或只是利率高位担忧，其他方面并没有理由抑制美联储加息论据与原因。尤其市场忽略的重点或是故意炒作的核心因素就是——美国新经济与美元高利率的匹配的环境更新与结构升级，这也是我一直坚持美联储加息不会停止，美联储加息目标不是仅仅因为通胀，美元利率霸权补短板是美元货币地位稳定重要时期，美元利率长期化战略才是美联储加息政策依据与参考重点。

最后美元贬值不尽人意则是美联储加息风险之重。从去年9月至今，美联储连续5次维持利率基本稳定是基于经济还是汇率是考量重点。回顾去年9月19日美联储年内第6次例会之际，美元指数位于105点；去年11月1日美联储年内第7次例会之际，美元指数依然位于105点；去年12月13日美联储年内最后一次、也是第8次例会，美元指数位于103—104点依然偏高；今年1月31日美联储今年首次例会，美元指数位于103点；今年3月21日美联储但今年第2次例会，美元指数位于103—104点；以上美元走势偏强是美联储利率不变的参考重点，而无论从经济到政策、从市场到环境美联储加息有空间，唯一的障碍就是美元汇率偏高。因为美国投行高盛评估美元高估的参数起点就是美元指数104点，至今美元贬值阻力较大，升值节制力明显侧重驱动贬值宗旨为主。尤其近期美元经济面支持度较强，美元指数一直不上105点升值阻击性明朗，美元贬值方针明确。尤其上周美元升值上限节制104.7点，但美元贬值表现为102—103点均有，这足以清晰美元基本策略与方向动态。

由此，预计4月恰好是美联储例会空档时间，美联储降息预期炒作将力求促进美元贬值。尤其是美股上涨高位与技术修正时段恰逢其时有助于美元贬值发挥，市场炒作美国不良因素为主的假想将是美元贬值刺激因素，包括就业数据波动偏悲观、商品价格上涨偏强势以及国际黄金高位迂回配合美元贬值，这都是值得关注的市场组合拳发酵美元贬值机会。毕竟美股上涨周期面临修正、黄金上涨情绪化与石油带动商品上涨需求担忧，这些也是美元贬值关联逻辑的正常化与设计性因素与环境。美联储加息基调不变，环境推进商品上涨的通胀反弹将是迎合美联储加息参数推动力。

预计第二季度国际金融市场行情存在调整性，尤其4月作为季度首月的转折对全季度参考与引导十分重要。美股下跌深度不变美股上涨趋势，但却会从心理与技术关联刺激美元贬值，也更有利于美股牛市周期风险减弱，市场担忧美国经济是炒作题材与焦点。国际石油低迷之后强力反弹将是最重要的驱动力，其既可以美元关联逻辑刺激美元贬值——石油上涨、美元贬值符合逻辑；又可以加大黄金上涨持续时间，黄金上涨与美元贬值顺应逻辑。相比较其他货币基本面、情绪化、投机性以及合作性更是美元贬值名正言顺的关系必然。美元贬值机不可失或是市场关注重点，唯一阻力就是美国经济太好了，美元贬值发挥面临考验。