4月社融增量为何出现罕见负增长

胡艳明2024-05-12 13:25

经济观察网 记者 胡艳明 2024年5月11日,经济观察网根据中国人民银行(下称“央行”)公布的4月金融统计数据和社会融资规模(下称“社融”)数据整理发现,4月新增人民币贷款7300亿元,同比多增112亿元;4月社融增量为-1987亿元,去年4月社融增量为1.22万亿元。

受社融等因素影响,货币供应量增速下滑。4月狭义货币(M1)同比下降1.4%,广义货币(M2)增长7.2%,处于历史低位。中信证券首席经济学家明明表示,本次货币供应量的下滑主要是监管对部分不合规的存款产品“挤水分”,也和目前财富管理方式更加多元有关,不能片面解读为金融支持实体经济能力下降;恰恰相反,对于存款的监管反而有助于资金活化,有助于金融更好地支持实体经济修复发展。也有学者分析认为,在提振市场信心和预期方面,还需加快采取更多的有力措施。

4月金融数据出现波动社融现负增长

央行数据显示,2024年前四个月社融增量累计为12.73万亿元,2024年一季度社融增量累计为12.93万亿元。因此,4月社融增量为-1987亿元。

社融增量是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金额。包括企业债券、政府债券等直接融资,以及人民币贷款、外币贷款等间接融资。

从社融分项来看,政府债券、企业债券和未贴现银行承兑汇票等拖累了4月的数据。4月政府债券净融资负增长984亿元,比2023年4月少增5532亿元。

明明认为,政府债券规模下滑,因为国债和地方债发行较缓。考虑到土地出让金下滑、专项债发行进度偏慢、地方财力有限等因素,后续政府债融资将有所加快,预计对社融也将有明显提振。

4月,企业债券融资新增规模493亿元,同比少增2447亿元。未贴现承兑汇票减少4486亿元,同比多减3141亿元,主要受银行票据冲量以及企业开票意愿下滑所致。

人民币贷款数据(又称信贷数据)方面,和去年同期基本持平。4月为传统信贷小月,2024年4月新增人民币贷款约7300亿元。不过从信贷结构来看,票据冲量现象明显。

4月企(事)业单位贷款增加8600亿元。其中,短期贷款减少4100亿元,中长期贷款增加4100亿元,票据融资增加8381亿元。中国民生银行首席经济学家温彬表示,4月企业贷款需求季节性走弱,但对公中长贷投放维持稳定,仍为支撑新增信贷的重要力量。在需求约束下,为稳定信贷投放节奏,部分银行仍有冲票填规模需求。

居民贷款(又称住户贷款)出现负增长。居民贷款主要包括消费贷、经营贷等短期贷款,和住房按揭贷款等中长期贷款。4月居民贷款减少5166亿元,比2023年4月多减2755亿元。其中,居民短期贷款和中长期贷款分别减少3518亿元、1666亿元。

货币供应量增速下滑

融资需求放缓,带动货币供应量减速。4月末,M2余额301.19万亿元,同比增长7.2%。M1余额66.01万亿元,同比下降1.4%。M1同比转负,M2同比下滑至历史低位。

目前我国的货币分为M0、M1、M2 三个层次。M0,即我们常说的“现金”,最活跃,流动性也最高;M1,是M0 加上流动性稍弱一点的单位活期存款;M2,是M1 加上流动性更弱一些的单位定期存款、居民存款等。因此,M1被称为狭义货币供应量;M2是广义货币供应量。

明明表示,货币供应量增速的明显下滑,主要原因是4月以来,在季节性因素以及手工补息受到严格监管的背景下,许多存款资金转移至银行理财等资管产品。从各部门的存款变化来看,4月居民存款同比多减约6500亿元,企业存款同比多减约1.7万亿元,政府性存款同比少增约4000亿元。居民和企业存款减少印证“存款搬家”的现象,而财政存款同比少增主要源于政府债发行进程偏缓,考虑到政府债融资较去年同期减少5500亿元,侧面反映目前财政支出节奏可能边际有所放缓。

4月末,M2和M1增速的“剪刀差”有所扩大。温彬认为,M2增速有所放缓,但金融体系服务实体经济质效进一步提升。货币供应量增速放缓受到多重因素综合影响。一是年初以来债市走牛提振理财等资管产品收益率,银行存款向理财等分流。二是监管部门加大对资金空转套利、银行手工补息等行为的规范,挤出部分虚增的存贷款水分。三是优化金融业增加值核算,个别地方政府通过扩张存贷款提高金融增加值的动力明显减弱。未来几个月,伴随实体经济融资需求逐步向好、政府部门融资加快以及债市逐步回归基本面逻辑,货币供应量增速应将有所企稳。

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