Q：请问重阳投资，如何看待近期M1增速持续回升？

A：8月13日，中国人民银行发布7月份金融数据，7月M1同比增速5.6%，相较上月增速再次提升，延续了去年四季度以来持续回升的态势。

M1增速持续回升主要来自企业和居民活期存款大幅增加的推动。从企业端来看，去年4月监管层叫停银行手工补息后企业和单位活期存款快速流失，导致同期基数极低，今年5月开始单位活期同比减少的规模大幅下降，6月开始转正，这也是今年5月开始M1同比增速快速回升的主要原因。除此之外，今年上半年政府债发行节奏较快，形成的财政存款逐步进入支出阶段，推动单位活期存款回升，化债专项债截止目前发行规模已经超过1.88万亿，这部分资金在偿还前将以企业活期存款形式留存在偿债主体账上，推动企业活期存款回升；另外一个重要原因是随着美元指数走弱和人民币走强，今年以来企业结售汇意愿明显提升，外汇管理局数据显示7月结售汇差额228亿美元，与年初负差额相比快速提升，也带来企业活期存款的增加。从居民端来看，随着定期存款、货币基金以及理财收益率的不断下滑，居民部门存在资产再配置的需求。今年以来，中国权益和商品资产表现亮眼，赚钱效应驱动居民部门定期存款活期化，带动了居民活期存款的增加。除此之外国补等消费刺激政策驱动今年上半年社会消费品零售总额提高，可能也带动了一部分存款活化。

M1增速能否持续回升关键还是要取决于经济内生动能。本轮M1上行与此前几次不同，此前M1趋势性上行多是由于地产周期驱动下经济活跃度和基本面改善，而本轮更多是低利率和低基数环境下企业和居民存款资产的再配置。前瞻地看，去年取消手工补息带来的低基数效应会持续到今年十月，此后M1增速将更多取决于经济基本面的改善情况。当前政策支持虽有助于稳定信心并改善企业现金流，但对实体投资和消费意愿的传导效果尚待观察。对资本市场而言这种再配置行为意味着场外资金相对充裕，有助于流动性的改善。

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