8月25日，中国火锅龙头海底捞（06862.HK）发布的2025年中报显示，报告期内实现收入207.03亿元，同比下降3.66%；股东应占溢利17.59亿元，同比下降13.72%。

上半年，海底捞自营店和加盟店出现此消彼长的变动趋势，其中，自营餐厅数量为1322家，比2024年上半年减少了21家；加盟餐厅41家，2024年上半年仅为1家，同比增加了40家。餐厅系统销售额增长率出现下滑，减少了6.5%。

早在2024年上半年，海底捞股东应占溢利就出现了下滑，同比下降9.74%至20.38亿元，今年上半年下滑幅度继续扩大。对此，海底捞给出的理由是收翻台率下降，以及产品、场景等创新模式方面的初期调整影响。

从翻台率来看，海底捞2025年上半年在一线城市、二线城市、三线及以下城市的翻台率分别为3.8次、3.8次、3.9次，同比分别减少0.2个百分点、0.5个百分点、0.2个百分点。二线城市受影响最大，整体翻台率2025年上半年是3.8次，同比减少0.4个百分点。

从业务收入来看，2025年上半年，海底捞餐厅经营收入为185.8亿元，比2024年上半年减少了18.33亿元，同比下降8.97%；外卖业务和其他餐厅经营收入同比有大幅提升，2025年上半年分别录得9.28亿元、5.96亿元，对减缓整体业绩下滑起到了一定作用。

值得注意的是，海底捞还进一步表示，“这一阶段业绩下滑反映出管理层在管理能力方面存在的不足”，而报告期内，海底捞高层的薪酬也确实出现了下降，董事薪酬从2024年上半年的0.67亿元降至0.64亿元。

另外从员工情况来看，截至2025年6月30日，海底捞共有员工130384名，相比2024年6月30日（143034名）减少了12650人，相比2024年底（137178人）减少了6794人。2025年上半年，员工成本总额为69.88亿元。

有分析认为，海底捞业绩持续下滑，除了与餐饮市场和火锅赛道竞争异常激烈有关外，还与近年来主品牌影响力趋弱有关，如正在谋求到香港上市的巴奴毛肚，以及在全国广为兴起的粤式火锅，都成为海底捞同价位段的重要竞争对手。

反观海底捞自身，虽然作出了在高端市场和下沉市场的双重探索，如在北京开业客单价500元以上的甄选店，主打粤式口味；在二、三线城市探索下沉火锅品牌“举高高自助小火锅”，但市场反应并不热烈，尤其是下沉市场面临的竞争更加激烈。

海底捞在半年报中表示，未来将继续探索多元化发展，在持续提升用餐体验和多元化经营策略的同时，策略性地寻求收购优质资产，进一步丰富餐饮业务形态和顾客基础。