2025年8月29日，极兔速递（1519.HK）交出了自己的上半年成绩单。

光看财报上几个核心数字，这是一份足够提振市场信心的财报，上半年总收入55亿美元，同比增长13.1%；经调整利润净额达到1.56亿美元，这个数字比去年同期翻了一倍还多，同比增幅高达147.1%。

这组数字，大概会让任何一个熟悉中国快递行业的人感到一丝费解。

毕竟，快递公司在国内做的是不贵的、民众都用得起的生意。

按逻辑，快递公司能维持盈利已属不易，利润翻倍式增长听上去更像是另一个世界的故事。

那么极兔速递的利润为何能逆势飞涨？

答案或许藏在财报的收入构成里，极兔速递这份中报真正值得看的地方，在于它揭示了一个许多人可能没注意到的事实——极兔的增长引擎和利润重心，其实并不在中国这个最喧嚣、最引人注目的主战场。

2025年上半年，极兔在东南亚的包裹量增速高达57.9%，收入同比增长29.6%；而在中东和拉美等刚进入几年的新市场，也第一次在经调整EBITDA实现了盈利。

当外界的目光大多还聚焦于国内市场的份额得失、分析它与同行每单快递几分钱的成本差异时，极兔的增长故事，早已在海外进入了另一个章节。

上半年这份经营成绩单，清晰地勾勒出了这家快递龙头公司独特的运转模式，其增长的动力源自海外；而它在国内市场的所有竞争、投入与优化，最终都服务于一个更长远的目标——打磨一套可以被成功复制到全球的、低成本的运营方法。

海外：一个正在兑现的“增长故事”

极兔速递的利润为何能实现翻倍增长？

答案的第一部分，指向海外。 

首先是东南亚，根据财报数据，上半年整个东南亚快递市场的包裹量同比增长了32.2%，这是一个不错的行业增速。

但极兔在同期处理的包裹量达到了32.3亿件，同比增速是57.9%。用超过行业增速近一倍的速度奔跑，结果就是市场份额的变化，一年时间，极兔在东南亚的市场占有率从27.4%提升至32.8%，净增5.4个百分点。

这5.4个百分点的份额，不是凭空产生的。

这种增长的另一面，是东南亚快递市场格局的加速改写。

财报数据清晰地呈现了这种变化，上半年，极兔的市场份额从27.4%提升至32.8%，净增了5.4个百分点，同期，位列第三、第四和第五名的竞争对手，其市场份额则分别减少了1.4、1.2和0.9个百分点，三家合计流失了3.5个百分点的市场份额。

把这些数字放在一起，一个更具体的场景浮现出来。

东南亚的快递市场，正在毫不含糊地向头部集中，而且是向头部的前两名集中，极兔与财报中所提及的第二名公司A，两家的市场份额合计已超过60%，上半年市场新增的份额，也几乎全部由这两家公司获得。对于牌桌上的其他参与者而言，他们面临的，是一个份额被进一步挤压的未来。

更有意思的是，这种份额的获取，并非通过不计成本的烧钱。

极兔在公告中解释了其在东南亚市场的运转逻辑，简单直接：将在中国市场验证过的运营经验复制过去，先把单票成本降下来，数据显示，上半年其东南亚单票成本同比下降16.7%，从0.60美元降至0.50美元。

成本下降，为价格调整留出了空间。价格有了竞争力，在电商平台上的订单量就有了增长保障。而业务量的增长，又会带来更强的规模效应，进一步摊薄单票履约成本。

上半年，即便极兔在东南亚的单票收入从0.74美元调整至0.61美元，其经调整EBITDA（息税折旧及摊销前利润）依然实现了50.5%的同比增长。

这证明了极兔式增长模式的含金量：一个“成本优化－价格调整－业务增长－成本再优化”的循环已经跑通，并且跑得相当不错。

如果说东南亚市场的表现，证明了这套运营模式的有效性，那么新市场的业绩，则是在回答另一个更重要的问题，这套模式，是否可以被成功地“复制－粘贴”到全球其他地方？

答案是肯定的。

上半年，极兔在中东、拉美等进入仅几年的新市场，第一次实现了经调整EBITDA层面的盈利，虽然157万美元的盈利数字本身不大，但从去年同期亏损784万美元到如今转为正数，这个“拐点”的出现，意义要远大于数字本身，它证明了这套体系具备自我造血和盈利的能力，而不是一个需要被长期输血的“故事”。

这种可复制性的背后，不是宏大的战略口号，而是具体到每一个市场的、解决具体问题的运营方法。

以巴西市场为例，这个国家地理面积广阔，许多地区的地址系统并不完善。尤其是在里约热内卢等大城市的贫民窟，门牌号不清、道路信息混乱是常态，这对于追求“最后一公里”效率的快递业务而言，是一个基础性的难题——如果连准确的目的地都无法锁定，后续的转运、分拣、派送效率就无从谈起。

有当地的物流科技公司曾发布报告指出，巴西货运公司面对的最大痛点，几乎都与数字化和地址管理的缺位有关。

极兔在这里的应对方式，是直接部署了一套在中国等市场被反复验证过的精细化打法，建立“省－市－社区”的三级地址库。

这套系统的作用，是在官方地址系统不完善的区域，依靠自身的运营和数据能力，建立起一套内部使用的、清晰、标准化的派送路径指引。

最终的结果是，在这些传统意义上的派送“老大难”区域，极兔的妥投率被提升到了95%。同时，有当地的货运代理商反馈，相比其他平台，极兔提供给司机的应用程序操作更顺畅，能直接提高工作效率。

一个数字化的地址库，加上一个体验顺畅的操作软件，共同构成了一个能解决当地具体问题的运营细节。而正是无数个这样的细节，构成了新市场能够走向盈利的基础。

算一笔账就更清楚了，上半年，极兔整体的经调整EBIT（息税前利润）是1.96亿美元，而仅东南亚一个市场的经调整EBIT就达到了2.35亿美元。

换句大白话来说，上半年，极兔在海外市场赚来的钱，不仅要支撑新市场的持续投入，还要覆盖集团总部的各类开销，最后剩下的，才是投资人看到的集团整体利润。

可以说，极兔的海外市场，负责的是赚钱养家。

国内：一套正在输出的“效率体系”

如果说海外业务回答了极兔“如何增长”的问题，那么国内业务则是在解释另一个更基础的问题：这家公司的“基本功”是怎么练成的。

首先需要明确的是，2025年上半年的中国快递市场，依然是一个高度竞争的环境。

根据国家邮政局的数据，行业上半年包裹量增长19.3%，但平均单价却同比下降了7.7%。

在这样的背景下，极兔在国内交出的成绩单是：处理了106.0亿件包裹，同比增长20.0%，略高于行业平均增速。按包裹量计算的市场份额，也从去年同期的11.0%微增至11.1%，排名从第六升至第五。

这些数字说明，极兔的市场地位是稳固的，但在一个单价普遍下滑的市场里，维持份额和增长并不必然意味着能赚钱，真正有意思的，是极兔如何在这种环境下，维持住了自己的利润。

财报里，管理层将公司在国内的策略，概括为做“难而正确”的事情。

这句听上去有些务虚的话，拆解开来其实是两件很具体的事，一件关乎收入，一件关乎成本。

在收入端，所谓的“难”，指的是没有完全陷入低价单的缠斗。

极兔一方面在持续开拓品牌客户，财报里点名了屈臣氏、鸿星尔克、百草味等一批知名公司；另一方面，也在发展利润空间相对更好的业务，比如退换货产生的逆向件，以及普通人寄送的散单。

但更关键的操作，体现在成本端，这才是极兔上半年“利润韧性”的核心。

2025年上半年，极兔在中国的单票收入，受市场环境影响，从0.34美元下降到了0.30美元。但与此同时，它的单票成本，也从0.32美元下降到了0.28美元，同比降幅达到10.3%。

这意味着，收入端每票虽然少赚了0.04美元，但成本端也省下了0.04美元，这一进一出之间，基本对冲了市场价格战带来的冲击，最终让中国业务得以维持盈利。

成本是怎么降下来的？答案无非是三点：规模效应、精细化管理和技术投入。

极兔上半年日均处理的包裹量已经超过5800万件，规模本身就能摊薄固定成本，而在运营层面，财报中也列举了一系列动作，比如增加自有高运力车型的使用、优化分拣模式、推动网点自动化设备普及等等。

截至6月底，极兔在中国运营着270套自动化分拣设备和600辆无人物流车。

到这里，极兔中国市场的故事似乎已经讲完，一个在激烈竞争中，通过苦练内功、精打细算，最终守住份额并维持盈利的故事。

但如果只看到这一层，就忽略了极兔这盘棋里，国内业务真正扮演的角色。

中国市场的战略价值，并不只是那11.1%的市场份额，或者那部分贡献的利润，它更重要的身份，是极兔全球化模式的“方法论”研发中心和“效率”输出基地。

正是在中国这个全球竞争最激烈的“试炼场”里，极兔被迫锤炼出了一整套如何用最低成本、最高效率处理海量包裹的运营体系、管理经验和数字化工具。

而这套体系，是可以被“复制－粘贴”到全球的。

这种“复制－粘贴”不是一句空话，而是已经发生的事实。

极兔在财报公告中指出，“将中国成熟的快递运营经验，成功复制到东南亚市场”是其成本优化的核心。而这套经验，也正在被应用到更早期的拉美和中东市场。

看一组简单的数据对比，就能更直观地理解这套“效率体系”的价值。

2025上半年，极兔在中国的单票成本是0.28美元，在东南亚是0.50美元，在新市场则是1.92美元。

这三个数字的差距，清晰地标示出了这套在中国市场打磨出来的效率模型，在全球其他市场还存在着多大的优化空间。

这三个数字之间存在的差距，本身就在说明一件事，今天市场看到极兔在东南亚和新市场的高速增长，或许只是一个开始。