11月5日，东方财富证券与复旦大学管理学院联合主办的《2025上市公司市值管理白皮书》（以下简称“2025年白皮书”）发布会在线上举行，吸引数万名上市公司代表、投资机构人士及个人投资者观看。作为双方在市值管理研究领域的升级力作，“2025年白皮书”在去年《央国企上市公司市值管理白皮书》基础上深化拓展，将研究视野从央国企延伸至全市场，通过优化价值创造、价值成长、价值传递、价值维护的理论框架与量化指标体系，构建兼具学术深度与实践价值的市值管理指引，为各类上市公司提供系统的策略参考，同时为资本市场规范发展注入理论与实践动能。

发布升级：锚定市值管理发展新坐标

发布会上，主办方与圆桌讨论嘉宾共话市值管理理论前瞻与实践路径。复旦大学管理学院副院长、教授吕长江在致辞中指出，“2025年白皮书”既是对市值管理内涵的进一步凝练，也是学术方法与市场实践深度融合的探索，以期助力上市公司更有效地运用市值管理，引导各方形成价值共创合力，为投资者带来持续、稳健的回报。

东方财富证券总经理戴彦表示，作为资本市场参与者，东方财富证券始终践行服务实体经济使命，“2025年白皮书”将研究范围从央国企扩展至全市场，通过优化理论框架、重构评价体系、丰富实践案例，实现理论创新与实证研究的深度融合，旨在为上市公司提供更贴合实际的实操指引，更致力于为构建兼具国际视野与中国特色的市值管理体系提供重要支撑，助力中国资产价值重塑与资本市场高质量发展。

圆桌嘉宾在讨论中进一步认为，“2025年白皮书”所构建的量化评分体系推动市值管理从传统的经验判断，走向系统化、可量化、可比较的新阶段，为上市公司、监管机构与投资者提供了有益参考。

三大亮点：重构市值管理新体

（1）理论体系深化

新版白皮书在原有价值创造、价值成长、价值传递、价值维护四要素理论体系基础上，更好区分反映当前资产盈利能力的价值创造和反映未来增长潜力的价值成长，兼顾上市公司的现有业绩情况和未来增长预期。课题组通过细分DCF模型，将公司内在价值分为现有资产价值和增长机会价值两部分。

这一划分使得理论体系能兼顾不同行业、不同生命周期的企业：对于“现金牛”阶段企业，突出其稳定现金流与股东回报能力；对于快速扩张期企业，强调其增长潜力对估值的影响。同时清晰界定了“练内功”（价值创造、价值成长）与“借外力”（价值传递、价值维护）的具体路径，为企业制定市值管理策略提供了更清晰的逻辑指引。

（2）指标体系优化

基于四要素理论框架，白皮书构建包含67项指标的全维度评价体系，覆盖价值创造（10项）、价值成长（16项）、价值传递（25项）、价值维护（16项）四大维度，所有指标数据均源自上市公司年度报告、交易所公告等公开信息，确保评估的客观性与可操作性。

相较于2024年版本，指标体系实现三大关键优化：一是算法规范性与公允性提升，指标权重由监管层、高校、上市公司、投资机构、券商等多方专家联合打分确定，客观反映各指标对市值管理的影响程度；二是过程与结果指标融合，新增总市值、股价涨幅、市盈率等结果指标，既考察管理过程，也锚定最终成效；三是指标精准度与覆盖面升级，删除重叠度较高的指标，新增分红频率、主要指数成分股等市场重点关注指标，进一步提升评估科学性。

（3）案例体系扩容

依托全新评价体系，白皮书筛选出2025年度A股上市公司市值管理百强榜单，并新增“大消费、大周期、大科技、大金融、大公共”五个大类行业榜单，为不同类型企业提供针对性参考。从百强企业中，课题组总结出四大共性特征：价值创造与成长基础扎实，净资产收益率（ROE）、企业经济增加值（EVA）等核心指标表现突出，高净利率体现强产业链议价能力；善用并购重组工具（定向增发、股份置换等）拓展增长边界；研发投入与投资者互动双轮驱动，既通过技术创新强化成长潜力，也依托高频沟通提升市场认可度；以回购、增持、高分红等举措强化价值维护，巩固投资者信心。

从行业维度来看，不同行业板块的市值管理战略呈现显著差异：大消费板块平衡价值创造与传递，大周期板块战略灵活均衡，大科技板块以研发驱动成长，大金融与大公共板块则突出股东回报与业务稳定性。白皮书从各板块选取典型企业进行深度分析，为行业内企业提供借鉴。

价值赋能：多维助力资本市场高质量发展

作为资本市场市值管理领域的重要研究成果，“2025年白皮书”的发布具有显著的实践赋能价值。对上市公司而言，其系统化的理论框架为企业厘清“练内功”与“借外力”的协同逻辑，可量化的指标体系提供了市值管理成效的评估标尺，丰富的案例库则为不同行业、不同生命周期企业提供可复用的实践路径，助力企业实现内在价值与市场估值的动态匹配，在政策引导与市场竞争中精准把握价值提升方向。

对资本市场而言，白皮书的发布进一步完善了市值管理的理论与实践体系，为构建健康协同的市值管理新生态提供关键支撑。一方面，其理论创新为监管部门制定政策、评估成效提供专业参考，推动市值管理向规范化、体系化方向发展；另一方面，其对企业市值管理能力的量化评估，为投资机构提供了更全面的价值发现维度，助力机构成为上市公司的“长期合伙人”，促进资本与产业的良性互动。

从长期视角看，白皮书通过引导企业坚守价值创造核心、推动市场回归价值本源，为中国资产价值重塑与实体经济高质量发展注入新动能。随着理论与实践的持续深化，市值管理将在资本市场资源优化配置中发挥更关键作用，进一步夯实金融强国战略落地的市场基础，推动资本市场持续健康发展。