2025年，在市场回暖与低利率环境持续的双重驱动下，“固收+”基金凭借其“进可攻、退可守”的特性，以及相对可控的回撤和波动风险，吸引了大量投资者关注并积极配置。今年第三季度，“固收+”基金规模增速显著高于全市场基金整体水平。其中，一级债基与二级债基合计规模已突破2.1万亿元，尤其二级债基增长势头更为显著。

 “固收+”基金以债券资产构筑基础收益、以权益资产增厚弹性回报，今年以来表现不俗。一批在收益与回撤控制方面表现突出的“固收+”产品脱颖而出。据wind数据统计，今年以来万得偏债混合型基金指数涨幅6.51%，同期中长期纯债基金指数仅上涨0.85%。（数据来源：wind，20250101-20251224）

12月以来，上证指数围绕3900点展开震荡。波动加剧的环境下，如何通过股债搭配实现更稳健的投资，成为投资者广泛关注的议题。兼具收益潜力与风险控制能力的“固收+”策略产品，进一步成为投资者进行资产配置的核心工具之一。

规模攀升

中信证券统计数据显示，截至2025年三季度末，“固收+”基金管理总规模为2.28万亿元，相较2025年二季度末增加5503亿元，环比上升31.89%。从细分品类上看，二级债基和可转债基金规模提升较大，管理规模环比依次上升61.13%和23.31%。

根据Wind二级行业分类，常见的公募“固收+”基金包括一级债基、二级债基、转债基金和偏债混基。近年来，这类产品经历了从快速发展到转型优化的演变过程。财通证券资管固收多策略公募投资部将“固收+”基金的发展历程划分为三个阶段：

第一阶段（2019-2021年）：规模快速扩张。市场呈现“债券利率下行、权益结构性牛市”的有利格局，推动“固收+”产品规模迅速扩张至历史高位。

第二阶段（2022-2023年）：市场压力下的调整期。股债市场罕见“双杀”，引发大规模赎回潮，“固收+”产品的新发一度陷入冰点。

第三阶段（2024年以来）：策略优化与结构升级。“固收+”产品核心逻辑从追求收益转向精细化的波动管理。产品设计趋于精细化，匹配不同风险偏好需求；资产配置也从传统的“固收+权益”拓展至涵盖REITs、黄金、商品等多元资产，并运用量化工具进行风险管理。2024年底以来，伴随债市震荡、权益市场回暖，“固收+”基金规模逐步回升。

根据Wind统计，截至2025年12月，“固收+”基金总规模较2024年末增长约7700亿元，整体增幅达45.4%。其中，二级债基规模增长尤为显著，增幅约6600亿元，同比上涨95.3%，接近翻倍，成为推动“固收+”规模增长的主要动力。此外，今年第三季度，有超过70只“固收+”基金实现份额环比翻倍，显示资金持续流入该类产品。

业内人士指出，在低利率环境下，银行存款、理财产品收益率持续走低，纯债类资产的收益中枢也整体下移。仅投资于这类稳健型资产，虽然安全性较高，但未来获取理想回报的难度将日益增加。“固收+”这种“向权益要收益”的配置思路，更契合当前宏观环境与大多数投资者的现实需求。

根据中金公司研究部统计，2025年三季度，“固收+”基金实现九成以上正收益；三季度各细分品类“固收+”产品集体调升股票仓位。按中位数统计，各细分品类“固收+”基金集体调升股票仓位，其中，二级债基、偏债混合、转债基金和低仓位灵活配置基金分别调升股票仓位2.0ppt、1.8ppt、1.6ppt和0.8ppt。

回顾2025年“固收+”市场，华泰证券研究所指出三个核心特征：一是业绩与规模形成了明显的正反馈，资金向业绩“突出”的产品集中。市场呈现显著的结构性分化，尤其是三季度“头部效应”极致演绎。此外，“固收+”产品规模对短期业绩的敏感性高于中长期业绩；二是机构投资者对“控回撤能力”要求高，“好卖”的产品都呈现“低回撤”特征。优异的业绩是被市场“看到”的前提，但“控回撤能力”才是让机构投资者敢下重手的关键；三是，业绩贡献角度，纯债贡献度有限，转债有意外之喜，港股在不少产品有超额收益。

为何受青睐？

事实上，今年随着A股行情回暖，相比纯债产品，投资者越加青睐含权类债券基金。其中，二级债基作为债券基金的重要分支，允许将不超过20%的基金资产投资于股票市场，在债券资产提供稳定票息收益的基础上，通过权益资产适度参与市场机会，形成了风险与收益的平衡。

Wind数据显示，今年三季度，在权益市场趋势性上行带动下，市场主流“固收+”产品收益普遍录得超过5%的收益，而市场前10%的头部产品年内回报已突破10%。从业绩归因来看，典型的“固收+”产品5%的收益中，纯债贡献约在1%左右，权益贡献约为3%，转债贡献多在1%附近。更值得关注的是，大部分产品在保持高收益的同时，也展现出不错的波动控制能力，夏普指标普遍在1.5以上。

代表产品如万家锦利，其产品投资债券资产的比例不低于基金资产的80%，其含权仓位（A股+H股）不超过20%，配置策略为“红利+成长+周期”，追求高风险收益比，长期收益曲线稳健向上，严控回撤。截至2025年11月30日，万家锦利近6个月回报达8.18%，显著超越同期业绩比较基准（0.51%）及二级债基指数（4.03%）收益率。另据银河证券数据，该产品近一年排名居同类前1/5。

从长期维度观察，“固收+”相关指数相比于股票型基金指数，年化波动率更低，同时夏普比率也更占优势，即在承担同等风险的情况下超额回报更多。

以2015年1月1日至2025年12月15日的数据为例，万得偏债混合型基金指数与万得混合债券型二级指数累计上涨74.84%和53.13%，年化波动率为4.24%和4.88%，年化夏普比率为1.05和0.66；同期，万得股票型基金总指数累计涨幅为112.8%，而年化波动率和年化夏普比率为20.89%和0.42。相较于偏股基金，“固收+”类产品的夏普比率和回撤表现通常较优。

增厚收益、平衡风险

华泰证券认为，2026年“固收+”产品仍具备有利的发展环境：股市预期偏乐观、债市不悲观，理财资金对稳健产品需求旺盛，加之政策鼓励资金入市，“固收+”产品有望持续成为公募业务拓展的核心方向之一。

展望后市，万家锦利基金经理董一平认为，科技板块仍然会是明年上半年之前的主线。“如果经济有所恢复，PPI止跌企稳，则顺周期有望与科技共振，形成双轮驱动的全面牛市，更容易吸引增量资金入场参与，市场有望进一步上行。”

展望2026年，有业内分析指出，经济弱复苏与流动性宽松的组合预计仍将对权益市场形成支撑，但企业盈利修复的节奏可能较市场预期更为缓慢，投资者需警惕其间可能出现的阶段性波动。在选择投资产品时，应重点关注历史最大回撤、基金经理的投资风格稳定性等因素，避免产品风险与自身承受能力不匹配。

该分析人士强调，短期市场波动难免引发情绪焦虑，但从中长期视角看，“固收+”类产品整体仍具备逐步创造收益新高的潜力。值得注意的是，明年的投资获利或需更多耐心——盈利修复带来的回报往往比估值提升来得更慢，但其根基也更为坚实可持续。在不确定的市场环境中，保持冷静、着眼长期，或许是应对波动、穿越周期的最佳方式。

业内普遍认为，“业绩驱动规模”这一逻辑仍将在市场中延续。对于“固收+”产品管理人而言，其核心任务在于实现收益增强与回撤控制之间的有效平衡：既要在市场机会出现时，具备充分的配置能力以争取超额收益；也需始终坚守产品定位，通过严格的风险预算与精细化组合管理，着力控制波动与回撤。在当前债市利率维持低位、存款持续向投资端迁移的背景下，打造一条净值曲线更为平滑、具备稳健增值能力的产品线，已成为吸引低风险偏好资金、实现管理规模持续健康增长的关键所在。