经济观察网 云知声（09678.HK）在获得业务中标后股价出现回调，主要受以下几方面因素影响：

股价与资金表现
公司股价在2026年2月12日单日大涨16.77%后，近5个交易日累计涨幅达20.33%。大幅上涨后部分资金选择获利了结，导致股价承压。2月20日股价回调5.97%，当日主力资金净流出196.26万港元，散户资金净流出952.97万港元，呈现短期资金流出态势。

公司状况
2026年2月3日，公司公告以每股310港元配售100.8万股新H股，较2月2日收盘价376.6港元折让约17.68%。此次配售虽为研发募资，但折价配股对短期股价构成稀释压力，市场需时间消化新增股份。

公司基本面
尽管公司大模型业务收入预计从2024年的5187万元暴增至2025年的6.0-6.2亿元（增幅1057%-1095%），但2025年上半年净亏损仍达2.98亿元，同比扩大16.6%。当前市盈率（TTM）为-43.65倍，市净率16.27倍，反映市场已给予较高估值预期，业绩兑现压力较大。

财务状况
截至2024年底，公司现金储备仅1.56亿元，而当年净亏损4.54亿元，资金压力显著。同时，医疗业务客户留存率从2022年的70.4%下滑至2024年的53.3%，客户稳定性问题引发市场关注。

行业与风险分析
AI赛道技术迭代迅速，巨头林立，商业化落地仍处于探索阶段。尽管公司中标医保Agent项目（如2026年2月16日披露的头部财险集团合作），但严肃场景的规模化推广需时间验证，市场对短期业绩贡献持谨慎态度。

综上，股价回调是利好兑现后的资金博弈、估值压力、基本面风险等多因素叠加结果。

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