经济观察网 根据截至2026年2月的公开信息，八马茶业的加盟模式在支撑其快速扩张的同时，也暴露出以下几个核心问题：

经营状况
收入结构失衡：公司大部分收入依赖向加盟商销售产品。2024年，来自加盟商的销售收入及加盟费合计占总收入50%以上，而直营店数量仅占门店总数的约6.8%。加盟商盈利能力下滑：加盟商单店平均采购额从35.36万元降至25.37万元，加盟渠道毛利率下滑8.86个百分点，部分中小加盟商陷入亏损，反映出终端动能不足。

公司结构与治理
渠道控制力弱，品牌体验难以统一。定价权分散：加盟商可申请以低于建议零售价35%的折扣销售产品，导致同一品牌在不同渠道的实际售价差异显著，削弱品牌高端形象。管理难度大：高度分散的加盟网络使得公司对终端门店的服务标准、产品质量控制力有限，用户体验参差不齐。

关联交易情况
独立性争议：招股书显示，77家由前员工控制的加盟商运营约300家门店，此类关联交易的定价公允性曾受监管问询，可能影响品牌公信力。

未来发展
扩张速度与质量失衡，闭店风险上升。扩张疲态显现：2024年前三季度新增加盟店数量同比腰斩，且2022年以来累计关闭门店超200家。公司计划三年新增1500家门店的目标面临市场饱和挑战。存货周转压力：截至2025年上半年，存货规模达4.44亿元，周转天数168天，高库存积压可能加剧资产减值风险。

业务与技术发展
重营销轻研发，品牌护城河不深。投入结构失衡：2022年至2025年上半年，营销费用超23亿元，同期研发投入仅4279.9万元，不足营销费用的1.6%，制约产品创新与长期竞争力。

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