经济观察网 五一视界（06651.HK）在2025年实现营收3.48亿元，同比增长21.02%，但亏损同比扩大135.55%至1.86亿元，出现“增收不增利”现象，主要受毛利率大幅下滑、运营开支增加及资产减值扩大等因素影响。

业绩经营情况
2025年公司毛利率从2024年的51.11%降至29.95%，同比下降21.16个百分点。根据公司解释，部分销售项目定位为整体解决方案集成，需整合生态资源并承担较高成本，导致毛利率处于较低水平。同时，公司主动采取战略性降价以争取市场准入，也为短期利润带来压力。

经营状况
2025年研发开支达8230万元，同比增长41%；销售开支为6450万元，同比增长10.8%；一般及行政开支为1.06亿元，同比增长18.3%。研发投入主要用于外包技术服务费，行政开支增长则与股份支付薪酬增加有关。三项费用合计占营收比重较高，进一步侵蚀利润空间。

财务状况
公司贸易及其他应收款项减值亏损由2024年的2220万元扩大至2025年的4130万元，增幅达86%。截至2025年末，贸易及其他应收款项余额为2.62亿元，同比增长34.4%，应收账款周转天数达236.25天，较2024年增加46.61天，资金回收效率下降。

战略推进
五一视界CEO李熠在业绩会上表示，毛利率下降是“一次性和阶段性的”，公司通过降低毛利换取市场准入，为2026年增长铺路。沙利文报告显示，智能驾驶仿真与数据需求市场预计2030年达1800亿元，公司51Sim业务在该领域市占率达53.5%，但短期需承受投入期亏损。

综上，五一视界“增收不增利”是毛利率战略调整、费用高企及资产减值共振的结果。投资者需关注其盈利拐点及现金流改善进展。

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