经济观察网 聚水潭2025年财报显示营收增长但亏损扩大，盈利可持续性、获客成本及关联交易等问题引发市场担忧，叠加行业压力及宏观逆风，共同导致股价承压。

业绩经营情况
公司2025年财报显示，尽管营业收入同比增长25.6%至11.42亿元，但归母净利润亏损扩大至16.55亿元，主要受可转换可赎回优先股转换影响。若剔除特殊项目，经调整净利润为2.31亿元，但市场对其盈利可持续性存疑。界面新闻分析指出，公司2024年盈利主要依赖9020万元递延所得税资产调整，若未来盈利不及预期，可能存在资产减值压力。此外，公司LTV/CAC比率从2022年的5.2倍升至2024年的9.3倍，远超行业健康水平（3倍），引发对获客成本真实性的讨论。

机构观点
中金公司报告提到，宏观逆风可能影响2026年订单及2027年收入增长，因此下调2027年盈利预测12.7%。尽管公司海外业务收入同比增长119%，但基数较低（约2190万元），且SaaS行业普遍面临“烧钱换市场”压力，高销售费用侵蚀利润。

关联交易情况
公司曾被质疑与关联方衣科股份的交易信披不完整，且“待退还授权费”从2022年的1.95亿元增至2025年上半年的4.79亿元，可能影响合同负债质量。这些因素叠加市场对港股通纳入后短期利好出尽的预期，共同导致股价承压。

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