经济观察网 锦鸡股份2025年及2026年一季度出现增收不增利情况，成本与价格倒挂压缩利润空间，公司正推进H酸产能项目对冲风险

业绩经营情况

• 营收增长：2025年公司实现营业收入11.8亿元，同比增长17.37%；2026年一季度营收3.28亿元，同比增长25.19% 。
• 利润亏损：2025年归母净利润为-3518.00万元，同比骤降722.40%；2026年一季度归母净利润为-1591.23万元，同比下降122.83% 。
• 毛利率下滑：2025年销售毛利率为11.83%；2026年一季度毛利率进一步降至7.82%，同比下降3.80个百分点 。

业绩亏损原因

• 成本涨幅远超产品售价：核心原料H酸价格自2025年1月至2026年4月涨幅约82%，而同期主要产品活性黑价格涨幅仅约56%，形成显著的价格涨幅“倒挂” 。据测算，仅H酸一项原料的成本增量就达约9150元/吨，而活性黑价格涨幅仅约1.2万元/吨，扣除其他成本后，单位利润被大幅压缩 。
• 成本传导受阻：下游印染行业需求疲软，开工率一度低于50%，对染料提价接受度低。同时，行业长期订单的价格刚性及“小幅多频”的调价模式，导致上游成本上涨无法快速向终端传导 。
• 营业成本增速高于营收：2025年公司染料业务营业成本同比增长17.36%，高于收入增速（13.43%）；2026年一季度营业成本同比增长27.61%，同样显著高于营收增速（25.19%）。

应对措施与机构观点

• 产业链延伸：公司正在建设年产8000吨的H酸产能项目，截至2025年底已进入试生产阶段，旨在通过向上游延伸以对冲成本波动 。
• 机构观点：行业分析师认为，若下游印染开工率回升，二季度染料价格有望进一步提价以缩小“倒挂”幅度。但若H酸价格继续上涨（如突破7-8万元/吨）而下游需求未能同步回暖，“倒挂”问题可能加剧，部分企业将面临更大压力 。

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