准备金率接近上限 收缩货币供给功用突显（1）

网络版专稿 记者 黄利明 程志云 6月7日，在5月CPI数据公布之前，为加强银行体系流动性管理，央行宣布大幅上调存款准备金率1个百分点，至17.5%。

CPI预期中虽涨幅下降却依然高位运行，股市与房市低迷令居民储蓄继续回流银行，持续增长的外汇储备更令流动性压力不减，央行由此再施重拳，以有别于以往的0.5个百分点微调的方式，一月内直接上调，以进一步收紧银行体系流动性。

“这依然属于收紧的预期范围之内，不过这已经一步步接近市场普遍预期中18%的上限。”中信证券首席策略分析师程伟庆向记者表示。

大幅调升

央行7日的公告指出，中国人民银行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，于2008年6月15日和25日分别按0.5个百分点缴款。央行同时规定，地震重灾区法人金融机构暂不上调。

这已经是今年以来央行第5次上调存款准备金率，但却区别于此前的月度上调0.5个百分点的惯例。

银河证券首席经济学家左小蕾就此表示，央行再次上调存款准备金率，主要是为了收缩过剩的流动性，是对从紧货币政策的一种响应。从央行方面来看，它的信息是对称的，虽然食品价格等指标有所下降，但是经济总量指标并没有很大改善，外汇积累还很高，还存在超额的准备金，这都存在很大压力，需要全额对冲流动性。

一位中国银行人士指出，目前，热钱可能是此次大幅收紧流动性的最大原因之一。贸易顺差、人民币升值以及不断贬值的美元以及越南的金融危机都把全球热钱推入中国。

4月末中国外汇储备余额达1.7567万亿美元，其中4月当月新增 745 亿美元。周五，人民币汇率中间价已经 6.9238 ，已经达到了历史高点。

上述银行人士指出，这说明仍然有大量的国际热钱在赌人民币继续升值。而从人民币兑美元在外贸压力下仍然连创新高走势来看，监管层或仍有意维持人民币升值的导向，以缓解内地高涨的通胀压力。 此外，越南的金融危机和周边一些国家发生的困境也让一些国际投资者看到这些新兴的高成长小国所具有的风险因素。而外汇储备充分的中国市场更加安全和平稳。这些热钱同样加剧了国内通货膨胀的压力。

这位中国银行人士表示，央行此次大幅上调存款准备金率的做法淡化了市场的加息预期。近期内，央行加息的可能性实际上是减小了。目前选择存款准备金显然要比加息会更好。由于美国经济走软以及人民币汇率不断升值等因素的影响，出口企业的压力很大。不少企业都在不赚钱、保市场，甚至亏钱保市场的情况下运转。这种情况如果在 5 个月内不发生改变，这些出口企业将面临倒闭，失业的压力也会加剧。因此，监管层并不希望通过加息来提高企业融资成本。加息尤其会提高中小企业的融资成本令其资金链雪上加霜。 

上限水平

中信证券首席策略分析师程伟庆指出，近期股市和房市均陷入低迷，因此导致越来越多的居民储蓄回流至银行，同时，M2的增速虽有下降但依然属于高位，这些因素使资金流动性依然不容乐观，因此这也使央行再施重手加以调控。当然这次大幅上调依然是在可预期的范围之内，不过这已经接近市场普遍预期的上限18%，表明其作用将愈发明显。
程伟庆指出，一般而言，当存款准备金率达到20%只是，对贷款和投资就会有一个明显的影响。

4月份我国居民户存款增长较快，共增加992亿元，同比多增2666亿元。

此前，中信建投认为，央行的存款准备金率已属于上限水平。