经济观察网 张斐斐/文 欧洲央行在抑制通胀与保证债务市场平稳之间走钢丝。

原本人们以为，7月1日，3150亿欧洲央行的长期低息贷款到期，会引起新一轮的银行流动性危机，从而打垮西班牙、葡萄牙等国家的银行业。

花旗的报告预计，欧洲银行系统的流动性，将从欧洲央行长期贷款到期前的3150亿降低到1150亿，而欧洲银行间的互相拆借利率也会大幅攀升，这就相当于加息的作用。

但这种悲观预测被推翻了——欧洲央行短期低息贷款的申购率并不高，这意味着，欧洲银行的流动性并没有像市场想象得那么糟糕。

毫无疑问，欧洲央行的力挺虽然让西班牙、葡萄牙等国的国债发行顺当地完成，但硬币的另一面是通胀的威胁。整个欧洲变得越慷慨，“危险国度”债券的未来命运就会变得越波折，这会影响到这些国家本来应该施行的财政紧缩。

总而言之，道德风险决定着欧洲何时走出这场债务危机。

金融市场是经济形势最灵通的指标，我们当然要关注欧洲各个银行的流动性。

相比之下，更应该关注的不是那些有头有脸的大银行——他们有足够的能力避免成为压力测试的牺牲品，而是那些在西班牙和德国随处可见、居民走出家门即可存款的社区储蓄银行，他们吸收了大量居民储蓄，同时也大幅依靠着欧洲央行的贷款维持流动性。

他们是这个欧洲银行系统的最弱一环，一旦出现问题，不可避免地将迅速扩展到整个银行体系当中，到那时，看起来有些滑稽的“流动性之死”的预言将有可能成为现实。