日本经济：“强心针”并未奏效

经济观察记者康怡 “由于资本支出和私人消费疲软，短期内日本经济可能将继续恶化。”4月17日，日本央行行长白川方明在日本央行分行行长季度会议开幕式上这样表示。

这已经不是白川方明第一次表达悲观态度了，在之前的4月14日，百川方明就曾暗示，日本央行可能将在4月30日公布新的经济前景报告时下调其对该国经济增长的预期。

而这距离4月10日日本推出56.8万亿元的新经济刺激计划才不过4天的时间。

尽管近日公布的相关数据佐证这一刺激方案的必要性和及时性，不过，市场分析人士认为日本经济短期内走出衰退的可能性不大，外部环境的走向和通缩是否重临是影响未来日本经济的最重要的不确定性因素。

“日本政府已经意识到出口行业已经无可挽回的现实了”，国泰君安证券分析师张晗说，“日本的经济正在经历二战以来最严重的衰退。”

刺激方案够刺激

和2008年12月份公布的23万亿日元的第三次刺激计划相比，日本4月10日抛出的经济刺激计划要显得刺激得多，单从数字上看，总额为57万亿日元的刺激金额将成为日本政府有史以来推出的最大经济刺激计划。这一计划，相当于日本GDP的3%。

无论是内部经济还是外部环境，出台刺激经济计划已经成为必然，其出台的速度之快、数额之大也在多数人的意料之中。

2008年四季度日本GDP同比下滑3.3%，按年率计算下降12.1％，为日本近35年来的最差表现。

安信证券首席经济学家高善文在上月访日后表示，日本经济下滑的主要原因是出口的暴跌以及与出口相关制造业投资的大幅度下降；受预期恶化影响，同期日本的私人消费也出现下降。

“由于日本的出口品主要是资本密集型的高附加值产品，收入弹性比较高，因此在全球经济收缩的背景下，所受到的打击尤其明显。在这样的背景下，企业的去存货化过程进一步加剧了经济短期下降的压力。”他表示。

相对于世界其他经济体第一季度经济复苏的迹象，日本还是继续保持悲观的态度。尽管4月16日公布的3月机床订单，海外市场的订单量较上月有所上升，但是国泰君安分析师表示：“就这一数字来判断回暖还很难说，因为能持续多长时间现在还不确定。”

近期公布的数据更加印证了这种大规模刺激的必要性，日本央行4月13日公布的最新数据显示，日本经济陷入通货紧缩的风险进一步上升。此外，日本商业信心指数又创历史新低，失业率会继续飙升。

数字还在继续恶化。4月14日报道，日本电力公司联盟公布报告称，日本2008年财年电力输出5年来首次下降，因此次全球经济衰退削减了工业用户的电力需求。随后的15日公布的日本2月工业产值月比下降9.4%，与初值一致，为连续第5个月下降。

而日本内阁府下属经济规划协会编制的ESP预期报告显示，多位资深经济学家预计日本经济的收缩速度可能加快，预计今年第一季度实际GDP年率可能萎缩12.76%，超过去年第四季度12.1%的降幅。

就外部环境而言，美国一直强烈呼吁的全球政府共同大规模财政刺激，而日本一直是它最忠实的拥护者，因此这无疑成为麻生太郎从G20回来后的首要任务。

这一计划除了给麻生带来全球的再次聚焦外，同时也带来了他支持率的大涨。此前面对无法逆转的经济困局，麻生的民意支持率跌到历史最低点。而近日一民调显示，麻生太郎支持率升至30%。

见效仍需时间

伴随着去年危机的爆发，这已经是日本第四次推出经济刺激方案。前三轮经济刺激计划，总额达75万亿日元，超过GDP的14%，不过效果并没有达到市场的预期。

国泰君安的分析师张晗表示，日本经过多轮经济刺激计划后经济仍不见起色并不完全在于计划本身，而是因为政策的滞后性。“一般需要两到三个季度，政策的效果才会显现。”他表示。

随着新一轮的经济刺激计划出台，日本财政刺激有效成分近来也被质疑，中金公司经济学家沈建光指出：“日本政策决策者出于政治因素的考虑往往在经济刺激计划中夸大规模，政府的实际支出并没有看起来那么大。”

他指出在已确定的前三次经济刺激计划中，财政措施只有12万亿日元，仅相当于GDP的2%。而其他部分则属于金融措施，例如购买企业债、为失业者提供贷款等，但这些操作并不直接增加GDP，对投资及消费的拉动作用亦非常有限。

“为此，我认为经济刺激计划的效果并不会乐观。”他表示。

新一轮的经济刺激方案总规模将达到56.8万亿日元，其中政府直接财政投入将达到15.4万亿日元，这也是历史上数量最大的一次。

张晗发现，在宣布这个经济刺激计划的新闻发布会上，麻生首相破天荒地否认了日本原有的依赖传统电子和机电产品的出口模式的可持续性，“世界经济现在正在被迫进入转型期，日本希望回到原有的依赖出口的增长路径是不现实的”。

随后他提出把经济的中长期发展战略作为一个改革方向，这些策略包括：“环境友好”(低碳节能)型经济，针对老年人的医疗护理，以及动漫及时尚文化产业。

对于经济刺激计划上述政策的效果，市场人士认为还有待进一步观察。日本研究机构的经济学家甚至担心，4月底，超过2000家日本公司将发布财报，如果财报数字很差，到时候可能还会有进一步的经济刺激政策。

日前日本政府将着手制定15万亿日元的2009年度补充预算案，它们将主要依靠增发国债来实现，为此日本政府今年发行的国债总额将达到43万亿至44万亿日元，这也创下了历史纪录。

沈建光指出，日本财政状况堪忧，将进一步削弱未来财政政策的灵活性。

不过张晗表示：“虽然日本政府现在拥有着发达国家中最高的国债/GDP率，并且这个比率正在随着经济刺激计划而变大，但是由于日本国民一直保留着高储蓄率的习惯，因此尽管政府的赤字在水涨船高，但是把国家作为整体来看，日本整体上还是属于量入为出，用储蓄在拉动经济，这和严重依赖外部资金流入的美国形成了鲜明对比。国民对政府欠他们的钱显然要比外国对本国欠自己的钱要宽容得多。”

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