流动性促通胀预期企业囤货资源价格涨

2009-08-06

赫荣亮

提要掀起资产、资源价格大波澜的通胀预期，主要来自流动性放大；通胀预期增强则令企业开始了新一轮“追加库存”浪潮。 >> 进入相关专题：资源价格与通胀预期

经济观察网赫荣亮/文 过去的7月，全球钢材、煤炭、有色金属等资源价格明显上涨，国内生产资料价格也保持升势。在经济回暖、美元贬值、全球信用急剧膨胀的刺激下，国内房地产、股市等资产价格大涨。

市场通胀预期增强，令企业开始了新一轮“追加库存”浪潮。因企业预期原料价格将会上涨，才起了囤积的动机。

而掀起资产、资源价格大波澜的通胀预期源头，除了经济回稳，更主要的是全球信贷过量增长，信用滥用，终造成流动性急剧放大。

不单是中国国内信贷过剩，大洋彼岸的美国也正在以发国债的方式向世界注入流动性。

企业再现“加库存化”

7月份，全国制造业采购经理指数（PMI）为53.3%，高于上月0.1个百分点，我国经济向好趋势明显。在PMI统计的生产、新订单、原料库存等五个分项指标中，仅有原料库存处于48.1，位于50点下方，库存指标显示，国内企业库存压力较大。

近一段时间，国内再次出现明显的加库存化趋势。2009年初钢铁、有色金属等行业去库存化之艰难尚未从脑海中抹去，但企业再库存化又现。但企业加大库存的力度，让业界诧异。

比如煤炭行业，全国煤炭市场风向标——秦皇岛港煤库存量，7月份曾一度逼近700万吨。近期南方夏季高热，电煤消费大增，煤炭库存有所下降，目前回落至500万吨水平，但仍处于一个较高水平。

铁矿石方面，7月份铁矿石进口量创今年最大增幅，进口5650万吨，同比增长35%，在进口量大增推动下，铁矿石库存一直维持在高位，7月末，港口铁矿石库存总量为7093万吨。

另外，钢材库存连续4个月下降后，再次出现反转上升趋势。7月份，国内20个主要城市5个类钢材品种库存在本月库存660.63万吨，与上月增加3.66万吨，升幅0.6%。另外，铜、铝等有色金属库存也摆脱了低位运行的态势，目前上海期货交易所铜、铝库存为5万吨和18万吨。

国际市场大宗商品价格表

通胀预期催生追加库存

在一个供求平衡的良性经济体系中，库存最小化是每个成功公司追求的目标，所以才有“零库存”这个工业、商业企业均膜拜的管理模式。但目前来看，各行业加库存化趋势明显。

是库存化加剧了通胀预期，还是通胀预期带来了库存化？很难说清，但通胀预期在其中起了很重要的作用。企业预期原料价格将上涨，才会有囤积动机。

另外，加库存化在资产领域表现更为耀眼。五、六月份，我国房地产市场的火爆,各地地王频现。开发商囤地，推高地价，其本身就是再库存化进程。股指轻松越过三千四，股市疯狂，人们将库存化矛头直接指向了生产资料的集成者——企业。

什么推动通胀预期愈演愈烈？什么吹出国内资产大泡沫？除了经济回稳，更主要的是全球信贷过量增长，信用滥用，终造成流动性急剧放大。上半年，我国银行信贷投放量达7.4万亿，相当于全年生产总值的四分之一，即便下半年控制在10亿元，也相当于全年GDP的三分之一。

仅中国信贷过剩，恐掀不起资产、资源价格的大波澜，大洋彼岸的美国，方是通胀预期之源头。美国官方表示，今年美国国债总额将可能突破12.1万亿美元，据此计算，国债将相当于美国GDP的八成以上，美国向世界注入流动性。

而美国回购长期国债等方式，更加剧了美元的贬值，美国人开动印钞机，美元贬值恐慌加剧。2009年8月4日，美元指数大幅收低至77.684，较以一个月前下跌3.4%，较上半年高点下降12.3%。

美元指数走势图（收盘价）

警惕资产价格雪崩

从原料价格上涨、房地产价格上涨，再到股市翻番，全球信贷扩张、各国尤其是中国投资力度显现，令资产价格上涨风头远盖过了经济实体回暖。但我们要时刻提醒，目前世界经济尚未彻底摆脱金融危机的阴影。

美元指数已经连续五周收低，资源价格上涨，推高中国股市。但美元不会恒弱。有观点称“美元恢复强势之时，中国股市房市将遇雪崩”，笔者认为此言非虚。至于什么时候雪崩来到，这要看最后一根稻草什么时候落下。

人民币升值，中国政府是被动的；但美元贬值，我们不能认为美国政府不是主动的。美元主动贬值，将有利于美国经济逐步恢复，事实也证明了这一点。

另外，美国经济也不可能永远衰退下去，近期美国经济向好数据明显增多，房屋销售量出现回升，汽车销售量大涨16%，申报失业救济的人数也在下降，甚至美国人的储蓄都在增加。

连美国财长盖特纳都表示，过去10年间那种消费热潮将被证明是“不正常的”，美国消费者开始增加储蓄。一旦美国经济转好，美元回升将仅是时间问题。

（赫荣亮，中商流通生产力促进中心分析师）

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