韩国：高油价中煎熬

作者： YoungSunKwon

发布日期： 2007-11-13

YoungSunKwon

　　目前为止看来油价上涨对韩国经济的影响有限，但如果油价照此继续上涨，就可能推高通胀并引发政策反应。

继8月份的大跌后，油价在9月初重拾升势，价格大涨势头迄今为止一直持续到第四季度。这意味着韩国的实际进口油价将可能会接近1979~1981年第二次石油冲击时的水平。到目前为止，韩国经济一直避免了滞胀的出现，但高于预期的油价可能会加剧通胀压力。政策反应可能将取决于油价上涨究竟是源自需求因素还是供给因素。

油价的传导

更高的油价会通过几个渠道对宏观经济行为造成影响。

首先，油价上涨会导致全球经济放缓增长。因为收入将再次分配到石油出口国，而这些经济体的支出倾向低于石油进口国。

其次，油价上涨一般会削弱家庭购买力并减少公司盈利，降低国内需求。

再次，工人和生产企业也许不愿意他们的实际工资和利润率下降，从而对单位劳动力成本、制成品和服务的价格造成上涨压力，特别是在劳动力市场趋紧的情况下。如果央行的信誉度很差，这可能会提高通胀预期。

到目前为止，油价对韩国GDP增长造成的负面影响一直有限，因为更高的油价不仅是由于供给紧张，也是由于全球经济，特别是亚洲地区增长强劲造成的。

实际上，韩国从亚洲地区获得的巨额贸易顺差，远远抵消了其对石油出口国的贸易赤字的扩大。虽然与发达经济体相比偏高，但韩国总能源消费对石油的依存度已经从2000年的52%降低到了2005年的44%。与过去相比，这正帮助经济能够更好地承受这次的石油冲击。

政策应对

我们认为，油价更有可能会下跌而不是在目前水平盘整。但仍然有人担心：除非采取措施抑制石油需求并增加额外产能，否则油价可能会继续对全球经济造成显著风险。

在亚洲，财政支持也许会放慢油价上涨抑制需求的速度。例如，中国政府对中国石化（中国最大的石油精炼企业）提供了60亿人民币的补贴，这相当于其政府总税收的0.2% ，并将能源税改革的出台，其中包括燃油税，推迟到“合适时机”。上周，中国政府将燃油价格而不是燃油税上调了9%左右，但上调后价格仍然和美国一样低。

在韩国12月份总统大选之前，削减燃油税的政策压力正在积聚。

假如是异常强劲的全球需求推高了油价，这将对韩国出口造成上行风险，因此韩国央行可能会加息以抑制通胀。另一方面，由供给因素引发的更疲软的全球增长和更高的油价，可能会让韩国央行面临类似2001年时的困境：增长放缓而且通胀上涨。

现在的韩国央行和2001年时有所不同，因为央行现在已经意识到了低利率带来的负作用，而且仍然对通胀持鹰派态度。

除非GDP增长低于潜在增长率，否则韩国央行不会减息。在此期间，韩国政府也许更愿意让韩元升值，以吸收油价上涨带来的通胀压力。

（本文作者系雷曼兄弟经济分析师）

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