汇金怎么办？整合券商突破“一参一控”

黄利明程志云欧阳晓红

　　正筹划接手建银投资旗下5家券商的中央汇金投资有限责任公司（下称“汇金”），未来将拥有8家券商。虽有“一参一控”政策限制以及5年退出期的承诺，但汇金会成为例外吗？

知情人士透露，目前，定位于政策性金融投资平台的汇金公司已向国务院递交相关申请，成为控股券商的监管特例，以继续拥有这些券商。

据悉，虽然此前汇金与证监会达成共识，有5年过渡期。但由于担心同业竞争、关联交易以及后续引发的经营与监管问题，汇金要成特例依然需要证监会批准。

汇金整合

根据财政部的批复和汇金的安排，建银投资将参照“一参一控”的标准控股宏源证券、西南证券，然后把其余的券商股权划转给汇金，其中包括中投证券、中金公司、齐鲁证券、中信建投、瑞银证券。

据记者了解，中投证券与齐鲁证券的股权划转基本完成。之前，在汇金手中，已有银河证券、申银万国、国泰君安的股权。该划转完成之后，汇金旗下的券商资产将十分庞大。这些券商全部居于行业中上游水平，而大部分实力雄厚，居于行业前十。

建银投资为汇金的子公司，汇金则为中国投资有限责任公司（下称“中投”）的全资子公司。根据中投最新披露的2008年年报，在中投公司2000亿美元的注册资本金中，用于境外投资部分略超过50%，其余部分则用于通过中央汇金公司投资境内金融机构。

此次汇金对券商的全面重整被认为难度颇大。因为，这既触碰一年前刚刚颁布的“一参一控”政策，又被证监会认为将带来同业竞争、关联交易等一系列后续监管问题。

2008年4月23日，国务院出台《证券公司监督管理条例》，其中第二十六条规定：两个以上的证券公司受同一单位、个人控制或者相互之间存在控制关系的，不得经营相同的证券业务，但国务院证券监督管理机构另有规定的除外。

按照上述政策理解，整个中投系（包括汇金和建银）在一个实际控制人的实体下面应该只有一参一控。去年11月曾有证监会人士明确表示，汇金不算特例，也得进行整合。

事实上，证监会也要求严格按照此规定 “期限”——在今年年底前完成。但此番汇金的目标则是直指获得特批的方式，从而不受5年退出期和“一参一控”的限制。

政策性思维

2003年12月成立的汇金是由国家出资设立的国有独资公司。2007年注入中投公司。汇金根据国务院授权，对国有重点金融企业进行股权投资，以出资额为限代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务，实现国有金融资产保值增值。

2005年前后，国内证券行业陷入危机，券商综合治理拉开序幕。汇金和建银得以有机会进入证券行业，主要通过注资等方式拯救一部分券商。目前，汇金和建银投资派出不少人员进入所属的券商任职。

4年前，充当券商“拯救者”角色的建银投资与汇金，如今已是抱着“金娃娃”。由于股市复苏与券商综合治理的成效，以及陆续的上市，如今券商股权已是大幅增值，成为众多投资机构追逐的对象。

汇金和建银投资曾经考虑过通过宏源证券的上市平台整合如中投证券等券商，但问题是，采用“蛇吞象”的策略显得困难重重，还涉及到人事等诸多问题。

实际上，对汇金还是有口子可开的，但是规定中也有“国务院证券监督管理机构另有规定的除外”。

“但即便如此，这个问题最终可能还需要国务院来协调，需要等待国务院最终定调。”上述接近证监会的人士指出。

汇金目前投资的重点是商业机构，因为汇金追求的是利润最大化，而政策性金融机构的营利目标是保本微利，与其目标矛盾。另外政策性金融机构的运行仍然缺乏独立的法律依据，政策性业务如何界定、管理模式、风险承担模式等仍有待梳理。

金融国资架构

汇金一位高层表示，汇金作为准政策金融机构，在此前提下，去解读其注资动机与活动，便能理解汇金超越诸如证监会的法规要求了。之前，与证监会有过沟通，证监会同意汇金公司用5年时间过渡，来达到其对“一参一控”的行业要求。

因此，在汇金内部有人士认为，不管是证监会还是银监会或是保监会，汇金作为准政策金融机构，政策性的金融投资平台，只要是符合国家利益，代表国家依法对国有重点金融企业行使出资人权利和履行出资人义务的投资活动，便可以超越“三会”的行业法规与相关政策。

正是汇金这一 “准政策性金融机构”，因此其越来越庞大的金融架构愈发凸显其“金融国资”的形象。

成立不足六年的汇金，在其网站上公开披露投资的金融机构有11家，银行中包括工、农、中、建与光大银行、国开行；保险中有中国再保险，券商中有银河、申银万国、国泰君安，还有子公司建银投资。

同时，建银投资已直接或间接拥有了银行、证券、基金、信托、期货、融资租赁等多类金融企业股权。2007年其资产总额超过1000亿元，利润超过100亿元，资本回报率达到8.91%。

另有消息指出，在保险领域，汇金亦是有意加强。2007年，汇金直接注资40亿美元给中国再保险（集团），预示着未来汇金公司大规模进入保险业。据悉，目前汇金还拟入主新华人寿，也有意参与中信保注资等。

凭借强大的政策支持和雄厚的注册资本金支持，汇金公司已经搭建了从银行、证券到保险的庞大的金融版图。

不过，汇金总经理谢平曾表示“汇金公司是有政府背景的企业”。汇金方面对于“金融国资委”说法一直否认，认为汇金公司是一家公司，和国资委有明显差别。

去年10月，汇金公司被国务院定位为政策性金融投资平台后，于是明晰了其未来的发展方向。未来的金融国资架构愈发明显。

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