宏观悲观：“保八”挺艰难市场乐观：可摸3000点

投资者报(分析员李静)为了解市场对2009年的预期状况，《投资者报》设计了“预测2009”调查问卷，其内容涉及宏观经济、国家政策、二级市场走势。抽样调查对象包括金融从业人员、财经媒体从业人员、高校教授、政府官员、企业高管等，共回收有效问卷107份，具体情况如下：

宏观经济不乐观

一、2009年经济增长难“保八”

受2008年宏观经济不景气等因素影响，调查对象对2009年经济增长预期普遍偏低。65.42%的调查对象认为，2009年实际GDP增速低于8%（图1）。这一预期主要基于以下两个方面：一是内需不足导致投资消费下降。消费方面，近六成调查对象认为，2009年消费增速将下降至15%以下（图2），而据发改委预测，2008年全年的消费增速将保持在21%；投资方面，近四成调查对象认为，2009年投资增速也将下滑到15%以下（图3）。回顾2008年前三季度这一数据高达27.60%。

二是外需下降导致净出口大幅下滑。根据调查结果，近四成调查对象认为2009年净出口名义增幅将位于0~10%间，近三成调查对象认为，2009年净出口名义增幅将呈现不同程度的负增长（图4），而2008年前三季度这一数据为23.35%。

二、通胀压力逐渐减弱

受国际原油等大宗商品价格下跌、投资消费增速下滑、经济下行压力增大等因素影响，2009年通胀将逐渐减弱，物价将进入通胀转通缩阶段。

多数调查对象认为，2009年物价由通胀转通缩的趋势已定。具体到数据上，CPI（消费者物价指数）同比0~3%的增幅在经济学上被定义为合理区间。调查结果显示，六成调查对象认为2009年CPI增幅将在合理区间内，近三成调查对象认为2009年CPI同比呈现负增长，仅一成调查对象认为2009年CPI增幅超过3%（图5）。

PPI（生产者物价指数或工业品出厂价格）情况与CPI较为相似。近九成调查对象认为2009年的PPI增幅将位于5%以下，且逾四成调查对象认为2009年PPI将呈现不同程度负增长（图6）。

三、人民币汇率稳中有升

基于人民币贬值可能引发的新一轮亚洲货币贬值，影响本国投资、消费情绪，及政府多项宏观调控政策力求汇率维稳等因素，2009年人民币汇率走势基本维稳，并将有一定的升值空间。

近四成调查对象认为人民币汇率将基本不变，同时升值预期较为强烈；38.32%的调查对象认为人民币在2009年将有0~10%的升值空间（图7）。

四、规模以上工业企业利润负增长

受上游原材料价格上涨、生产过剩、市场行情变化影响，2008年1~11月，规模以上工业企业利润大幅回落，同比仅增长4.9%。2009年，工业企业仍面临较高的原材料价格、市场需求下滑等困难，市场对企业利润增幅持悲观态度。

根据调查结果，逾五成调查对象认为2009年工业企业利润同比有0~20%的负增长，逾三成调查对象认为将实现0~10%的增长（图8）。

五、居民收入增幅下滑

受经济增长下行压力增大、企业生存面临困境等因素影响，就业问题逐渐突出，这一趋势将延续至2009年，使得预期中的居民收入增幅下滑。调查结果显示，七成调查对象认为2009年居民收入增幅将低于10%，而近两成调查对象认为居民收入将出现负增长（图9）。

六、房地产成交量继续下滑

受经济下滑、购买力下降、观望心理等因素影响，房地产市场未能扭转不利局势，调查表明，2009年房地产市场成交量将有大幅下降。56.07%的调查对象认为2009年成交量将呈负增长，且逾两成观点认为负增长幅度超过10%（图10）。

积极政策可期

一、货币政策将更宽松

宏观局势影响下，宽松的货币政策势在必行。多数调查对象认为，2009年存贷款基准利率和存款准备金率将更宽松。其中，九成半的调查对象认为存款准备金率将低于14%（图11），九成半调查对象认为将继续降息，且五成以上调查对象认为降息幅度超过50个基点（图12）。

二、市场政策预期悲观

对于股指期货、融资融券、创业板等相关二级市场政策走势，多数被调查者持悲观态度。其中，逾四成被调查者认为2009年难以推出股指期货（图13）。此外，关于创业板的推出日期，也有近四成的被调查者认为2009年难以推出（图14），即使推出，多数调查对象也认为其作用仅表现为短期活跃股市，长期效果甚微（图15）。融资融券稍显乐观，31%的被调查者认为将在三季度推出（图16）。

三、个税调整幅度不大

关系促消费、保增长的税收政策中个税的调整情况，大部分被调查者表示出悲观预期，45%的被调查者认为2009年个税起征点将提至2500~3000元，税率不变（图17）。

四、经济刺激方案效果模糊

针对政府推出的一系列经济刺激方案，被调查对象表现出截然不同的“效果观”。28%的人认为近期无效、远期效果明显，25%的人认为近期有效、远期效果甚微，可见人们对政府政策的预期存有明显分歧（图18）。

A股走势会好转

一、股指最高上摸3000点

2007年至今，A股股指跌幅已过70%。过山车般的股市走势，加之宏观经济的悲观预期，及对上市公司2009年利润增幅的悲观预期（图20），使投资者心理恐慌短期内难以消除，63%的调查对象认为，2009年A股指数最高为3000点（图19），平均市盈率也将位于15倍以下（图21）。

二、投资意愿减弱

基于对2009年实体经济及二级市场悲观预期，超过一半的调查对象表示其2009年的股票仓位将低于40%，且34%的被调查者表示将低于20%（图22），相对于2007年、2008年间几乎全面炒股的盛况，2009年投资热情将明显减弱。

三、最具投资机会行业

展望2009年最具投资机会的行业极其分散。医药、金融保险业、能源及新能源、基建、农业、消费等行业出现的频率稍高，但也有不少调查对象认为2009年无任何具备投资价值行业（图23）。