央行加大三年期央票发行量 国债继续走低

3月份贸易顺差数据锐减短暂缓和了人民币对美元汇率的升值压力，但由于市场预期3月份整体金融数据仍旧不容乐观，因此对后续的货币政策维持总体紧缩的看法。昨日央行加大了3年期央票的发行量，也意味着央行回收流动性的压力不减，而分析人士认为，其提高3年期央票发行量目的在更有效地锁定流动性。

调整央票发行结构

央行昨日下午公布了今日的例行公开市场操作计划，将在今日最多发行800亿元的央行票据。其中，3年期央票550亿元，比上周同期增加了150亿；3个月期央票发行量250亿，相应比上周减少了150亿元，总体的发行量800亿元和上周四持平。显示出央行在维持紧缩力度基本不变的同时，调整了央票发行的结构，更注重长期资金的回笼，提高流动性对冲的效率。

同时分析人士也认为，央行提高长期央票的发行量，也可能是有意推升中长期利率，以维持整个收益率曲线的均衡。

流动性对冲压力仍然较大

最新公布的3月份贸易顺差为68.69亿美元，远低于2月份的237.6亿美元，创下一年来的最低月度增幅。但就总体的贸易形势而言，市场均预计保持较高顺差的基本格局难以改变，因此人民币汇率所承受的升值压力，不会因为一个月的数据出现大幅回落而改变，事实上，在周二的短暂回落之后，昨日人民币对美元汇率再度反弹，中间价回升突破7.73关口至7.7270，距离上周五创下的新高7.7251仅19个基点。

顺差数据的降低仅缓和了短期的市场情绪，目前机构对于后续的货币政策格局的看法并未发生改变。申万证券研究所研究员屈庆表示，从目前来看，3月份的金融运行数据预计仍旧不容乐观，央行的针对流动性的紧缩压力仍然较大。在今年前一个季度里，央行就已经1次加息，2次上调存款准备金率，4月16日将再次上调准备金率，预计今后仍将通过提高准备金率或发行定向央票等形式来对冲流动性。

国债继续走低

市场对CPI、M2和信贷等数据的预期给债券市场走势也增添了一份压力。昨日交易所国债收盘连续第5日下跌，报收在111.56点，跌幅0.04%，成交5.28亿元，比周二的4.85亿有所放量。3月份CPI高企的传闻继续在市场扩散，同时信贷数据维持高位，使得市场人士甚至预计二季度央行可能再度加息，这些都给债券市场带来很大压力。