A股走势再引机构激辩

经济观察网讯见习记者胡中彬 当上证综指稳稳地站在了5000点之上时，关于中国A股泡沫的争论又开始四起。目前，A股的平均市盈率已经高达35倍。A股到底会走向何方，受到了市场的关注。

9月1日，在有着中国达沃斯之称的“中国国际资本市场论坛”上，与会的中外金融机构再次将A股的估值问题摆在了台面上热议。中金、高盛高华、摩根大通、摩根士丹利等国内、国际机构在谨慎担忧市场过热的同时，仍然一致看好中国股市走势。

价值重估仍将继续

关于股市泡沫再次泛起之时，外资投行此次却表现出了惊人的一致。近期美国次级债危机在全球资本市场都掀起了大的波动，但中国股市却独立于全球市场，并未受到多少冲击，上证综指不断上扬，一举突破了5000点大关。

对此，摩根士丹利亚洲有限公司大中华区首席经济学家王庆认为，美国次债危机目前为止还没有对美国实体经济造成影响，中国成为一个更安全的地方，资金更多地流到了中国。

而对于中国股市的走势，摩根大通证券公司董事总经理、首席经济师龚方雄坚持其一贯的乐观态度，称现在新兴市场股价需要重估，估值应该包含成长的溢价而不是风险的折价。“关于A股市场是否存在泡沫的争论，主要集中在A股市盈率是否过高。”他认为，客观上来说，A股市场的估值水平确实有点高，但这主要是由于A股市场作为一个新兴市场，正在经历资产价值重估的过程。A股市场的高估值，是投资者给予新兴市场成长溢价的正常表现。

标准普尔亚洲区高级董事张远强表示，目前大多数人看股票估值是否过高用的指标是PE（即市盈率），而实际上，在中国可能看PEG（市盈率与业绩增长率之比）更合适。在经济增长较快且具有波动性的国家，股票估值需要和企业业绩的增长挂钩。如果股票估值的增长和国家GDP增长联系起来看，只要GDP的增长很快，中国股票未来估值的水平还有更大的提升。

“中国经济保持持续快速增长，上市公司盈利状况远高于市场预期水平。良好的宏观基本面加之流动性过剩和人民币升值因素的影响，A股市场的价值重估过程仍将持续，未来一、两年都不会结束。”龚方雄说，“现在讲A股市场有泡沫还为时尚早。”

高盛中国股票策略师邓体顺也表示，目前，A股市值占全球市场总市值的比例为5.8%，未来，这一比重将进一步提高至21%。在中国经济持续稳定增长的驱动下，预计20年后中国股票市场市值将成为仅次于美股的全球第二大市场。

龚方雄还指出，随着QDII的全面铺开和“港股直通车”的开通，未来一、两年，港股市场很可能会远远跑赢A股市场，从而为投资者提供比A股市场更好的投资机会。

泡沫担忧犹存

不过许多市场人士还是对A股的情势表达了忧虑。

高盛高华证券有限公司董事长方风雷认为，市场过热、股市泡沫迹象已经显露，如果扣除在股票市场上的投资收益，上市公司的实际净利润率只有30％-40％。

而9月3日，深交所发布了一份针对深市主板2007年半年报的分析报告，提示投资者谨防业绩增长背后隐藏的泡沫性因素。报告指出，上市公司投资收益对业绩增长的贡献度大幅提高，主营业务贡献度相应下降，使得其盈利增长缺乏持续性。

而对泡沫表示担忧的不仅仅是方风雷。

中国金融有限公司研究部副总经理高挺也指出，不可忽视泡沫的存在。他指出，中国利率过低会从两个方面促进股市泡沫的形成发展。一方面刺激经济过度增长，导致投资者对企业盈利有非常强的预期，强到过于乐观就可能产生泡沫；另一方面，大量资金从银行流入股市，二者综合作用，会把股价推到很高的位置，从而产生泡沫。

瑞信有限公司董事总经理、中国研究主管陈昌华从新兴市场的角度对中国股市的波动性上强调了对风险防范的重要性。“新兴市场的波动性一定要比发达市场大，那个在未来十年都不可能改变”，他同时强调，中国的投资者还并不成熟，但这是新兴市场特有的问题，也不单是中国市场的问题。

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