国开行商业化转身三年时间求解资本难题

经济观察报记者欧阳晓红胡蓉萍 “资本充足率”与“资本回报率”可能是横亘在国家开发银行股份有限公司（下称“国开行”）商业化转型之路上的两道“坎”。

12月1日，国开行内部召开成立大会暨第一次股东大会——中国最大的政策性银行变身商业银行已迈出关健一步。国开行有关人士称，正式的成立大会将于12月中旬召开。

权威人士透露，三年过渡期之后，即2010年后，金融债不再享受国家信用等级政策的国开行或将面临资本充足率之挑战。而财政部的一位官员表示，资本回报率才是套在国开行头上的一道“紧箍咒”。

资本充足率困惑

“资本充足率是国开行未来发展过程需要解决的头号命题。”国开行有关人士说。

据国开行年报显示，2007年获中国汇金公司200亿美元注资后，其资本充足率提升为12.77%，今年三季度的资本充足率约11%。

上述人士说，但是靠国开行的自身积累，其很难满足资本充足率达标的要求。他算了一笔账：截至2007年年底，国开行贷款余额2.25万亿元，目前则为2.5 万亿元左右，而国开行的原有500亿元资本金加上汇金200亿美元，现有资本近2000亿，尚有资金缺口，需要建立可持续的资本补充机制。

据国开行内部测算，如果国家不补充资本金，从2006年至2010年的5年间，其资本充足率将逐年下降。为了维系8%的资本充足率标准，2007年至2010年，分别需补充资本金136亿元、474亿元、882亿元、1409亿元。

“问题在于，债市筹资几乎是国开行惟一的资金来源，转型为商业银行之后，国开行的金融债定位将会发生变化——由主权债变为企业债，过渡期三年。”该人士说。

这意味着，三年之后，即2010年后，国开行将失去政策性金融债的信用优势，一方面，20%的风险权重将增加国开行的发债成本，另一方面，商业银行认购国开行金融债的积极性将受到影响。

因为，根据《商业银行资本充足率管理办法》规定,商业银行持有的政策性银行债权的风险权重为零,而对其他商业银行债权的风险权重则为20%。

截止今年6月11日，国开行发行的金融债券规模突破4万亿元。长期以来，国开行发行的政策性金融债的信用等级和国债的信用等级相同，因此利率和同期国债几乎无甚差别。但商业化之后，国开行的金融债的信用等级很难再等同于国债，这将直接导致国开行筹资成本的上升。

12月3日，国开行第21期220亿元金融债以数量招标形式顺利发行,尽管特别说明“该期债券性质仍为政策性金融债券,风险权重为零。”但基于国内银行对国开行转型后债券性质的担忧，全国性商业银行从认购主体的第一位退为第三。

因此，“补充资本金迫在眉睫，”一位国开行有关人士说，“引进战略投资者工作很快就会启动。”

该人士说，中央企业对国开行商业化运作极感兴趣，诸如电力、石化等央企，包括神华以及社保基金和保险资金等，均表示愿意以战略投资者的身份入股国开行。

一位汇金公司人士透露，国开行股改上市将会参照工行模式，汇金公司与财政部各占股权50%，并持有1元/股的原始股；一般而言，战略投资者溢价10%左右，即定价约在1.1-1.2元/股。

“成功转型的关键，是解决好国家债信的存续和资金来源，统筹考虑转型和转制。”国开行行长陈元在其内部一季度工作会议上曾表示。

“资本回报率压力”

但财政部的一位官员表示，相对于资本充足率，提高资本回报率才是国开行当前面临的最大挑战。

他说，注资后的国开行资本金与工行相当，利润相差较大。有关数据显示，工行总资本2400亿元，利润600多亿元左右。而注资后的国开行总资本近3000亿元（即汇金200亿美元，加上财政部50%的股权也就是之前的注册资本500亿加上历年来的权益转为资本），但国开行利润只有200多亿元。

该官员认为，“过去作为政策性银行没有要求，现在作为商业银行，必须盈利，要求资本回报最大化。”

而之前，“国开行的200多亿利润中，贡献最大的是基础设施贷款，现在，商业银行也可涉足，显然，国开行优势不如以前。”上述人士称。

该人士认为，转型后的国开行，其资本回报率，不光是今年，明后年都会有诸如减少呆账、规模扩大等压力。

但国开行人士就此表示，这几年国开行商业化意识很强。“开发银行的存在就已经给国有资产保值增值了。”

他举例说，就国开行的500亿元资本金而言，至少一半以上是通过自身业务积累而来的。

他透露，国开行转型后，部门调整变化不大，主体是一拖二的架构，投资银行和投资公司正在组建之中。

现在，“两基一支”（国内基础设施、基础产业、支柱产业）贷款仍然是国开行的核心业务。转型后的国开行仍将以中长期信贷业务为主，还可开展投资银行业务。

“国开行正在积极接触投资银行和GP、LP，意图在市场化、商业化运作上做更大胆的尝试和创新。”国家开发银行业务发展局副局长肖滟旻透露。

肖滟旻表示，国开行近些年投资了十几只基金，最近还在研究装备制造业、农业产业、城镇化方面基金；改制后将进一步探索信贷、股权投资、资产管理等领域。

目前，国开行业务领域涵盖信贷、筹资、资金交易、投资及投资银行、基金投资、股权投资与股权管理、产业整合、债券承销、金融合作等。就基金投资而言，截至 2007年末，共支持设立6支创投基金，基金总规模折合人民币约33亿元。“为此，业界笑称，我们是国内最大的LP（有限合伙人）”。国开行人士说。

有意思的是，国开行还联手PE给中小企业融资。该有关人士解释，银行在成熟期，通过与PE合作，提前到种子期，即联合投资企业；此外，还可在融资项目回收的各个阶段引入PE。

上述人士说，“这也是我们业务创新的具体表现，其他商业银行尚未开展此项业务。”

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