经济观察网 记者 田芸 昨日央行宣布加息引发各方关注，投行经济学家表示，此次加息出乎市场意料但符合预期。关于此次加息是否意味着今后宏观货币政策转舵的决定性问题，国际投行似乎见解不一。

野村证券认为，近期股市房市的突然上涨和对经济向好的判断促使央行重拾加息利器，本次加息是中国人民银行开始对货币政策的“主动”正常化，明年中国人民银行将四次加息以实现货币政策的正常化。

而高盛指出，加息本身并不意味着央行货币政策的立场发生重大变化，市场对此次加息的反应不会过于负面。

野村证券：“主动”正常化 

在本次加息中，中国改变了调整27 个基点的传统做法，取而代之的是全球广泛使用的25 个基点调整。“这是个小小的变化，但可能说明中国想要调整自身迈向更为国际化的金融系统。”野村经济学家木下智夫和孙驰表示认为，由于预期中国将继续货币政策正常化进程，中国人民银行将在2011 年四次加息，2012 年三次加息。“由于中国正转向市场经济，因此利率政策的作用将逐渐增强，而行政措施的作用减弱。”

中国人民银行今年已经四次提高存款准备金率，其中包括本月这次未宣布但广泛报道的6 大银行准备金上调。木下智夫和孙驰认为，上调存款准备金率属于“被动”紧缩，主要用于冲销外汇干预产生的过剩流动性。，本次加息则是中国人民银行开始对货币政策的“主动”正常化。

“我们一直认为两大原因导致今年必然会加息。第一，在约半年的时间里实际存款利率一直为负，这带来了通胀预期提高的风险。第二，尽管经济已经从2009年一季度的周期底部显著复苏，但贷款基准利率仍维持历史低位。”木下智夫和孙驰说。

野村今日报告指出，近期的四大发展可能促使当局做出了这一决定。第一，最近几周股价大幅上升。中证指数在过去两周内上升13.8%。股价的大涨应该会缓解对加息可能打压股价并通过负财富效应而影响私人消费的担心。第二，近几个月房价已经开始再次上涨。住宅交易量自8 月下旬以来已急剧增加，促使当局实施进一步的紧缩政策。有趣的是，这次长期存款利率的上调幅度超过长期贷款利率。例如，5 年期存款基准利率上调了60 个基点，而5 年期以上（含）贷款基准利率仅上调20 个基点。我们认为不对称加息说明当局希望存款成为比房地产更具吸引力的投资选择，从而遏制房地产投机。第三，尽管政府自今年年中以来实施了结构性调整政策，但经济看起来发展良好。官方PMI 指数的上升似乎反映出商界的信心与日俱增。第四，近几个月来CPI 保持较高水平，8 月份达到同比3.5%。野村证券预计本周四公布的9 月份CPI 通胀率可能会高于预期。

关于加息带来的风险，木下智夫和孙驰指出，这可能会吸引更多资金流入或有更多“热钱”通过非官方渠道流入。“但我们认为中国应该可以通过加强对资本流动的监管体系来应对这一风险。”

高盛：未见转舵 

高盛经济学家宋宇和乔虹指出，此次加息并不代表政策立场的重大转变， 因为此举与“采取适度宽松的货币政策，提高调控的针对性和灵活性”的官方立场和此前采取的货币紧缩措施相符。

“但在我们看来，宏观调控政策手段可能仍将以非市场化措施为主。尽管我们认为通过利率来调整借款成本比使用行政措施更有效，但我们预计窗口指导和信贷额度限制仍将是政策调控的一部分。”宋宇和乔虹认为在加息速度方面，除非11、12 月份通胀率持续超出预期，否则央行可能不会在年底前急于采取第二次加息措施。“同时，我们仍预计政策结构将继续分化，一方面放松投资和财政政策来支持经济的稳定增长，另一方面收紧货币政策和房地产行业调控来管理通胀和资产价格膨胀风险。”

高盛认为此次加息是一项积极举措。加息传递出两个主要信号，一是中国最高决策层对通胀风险的上升持警惕态度，特别是在能源价格管制正在迅速放开的情况下。他们将采取预防性的利率手段来抑制这种通胀压力；第二是政府可能认为，全球经济增长出现二次探底、从而对中国经济造成严重负面影响的风险较小。

因此，市场可能不会过于负面地看待此次加息。“在看到最近经济增长从2010 年二季度低水平反弹之后，投资者对中国政策过度紧缩以及硬着陆风险的担忧有所减弱。”宋宇和乔虹表示，加息将在一定程度上改善实际利率为负的状况，从而有助于增强中国政策制定者在宏观政策管理上的可信度，并提升投资者对经济可持续增长的信心。