经济观察网 记者 程志云 周小川先生今天打出了一张好牌。

11月19日下午6点半，央行再次上调存款准备金率0.5个百分点。

之所以称为“再次”，是由于仅仅在3天前，各家银行刚刚向央行缴纳了约3500亿的存款准备金。

与20天之前的那次突然加息相比，这一次金融市场显得波澜不惊。

尽管不少债券交易员今天仍然感到借钱变得更加困难了。例如，隔夜和7天回购利率上行，债券收益率回调。

不过，就在本周，始终折磨整个市场的传闻是大幅度加息，绝非存款准备金上调。

11月17日，央行大幅度加息50个基点的传闻如寒潮袭来，重创了这个初冬的资本市场。

当天，沪指最低探至2824.12点，失守年线；期货市场也如约集体跳水，连豆、连玉米、连豆粕、连豆油、郑棉等7个农产品品种悉数跌停。

最终，11月19日，这个周五傍晚，资本市场等到了一个“略低于最坏预期”的结果。

尽管消息来的依然很突然，但似乎并不出乎意料。多数债券分析师都可以欣慰的表示，他们已经做好了准备。（实际上他们做好了更加糟糕的准备）

与10月20日的那次极具争议性的加息相比，没有打耳光式的抱怨，也没有对紧缩政策如此频繁的批评，而前期对“池子”理论作出诸多解释的经济学家们此刻正在津津乐道的对记者谈论他们的预见性。

实际上，进入11月以来，货币市场7天拆借利率开始迅速下行，到了5日已经极速下滑至1.6195%。

中国光大银行资金部宏观分析师盛宏清告诉记者，正常情况下，该利率水平应该在2-2.2%左右。目前的价格意味着货币市场的资金已经极为宽松，过量的货币把资金价格压到较低的水平。

“再加上10月份的CPI数据，整个金融市场对于紧缩政策的预期如此浓重以至于提高一次存款准备金完全不能覆盖这种担心。几乎所有的经济学家们都异口同声的认定，央行很快会再次加息。问题无非是什么时候加、加多少个点？”他说。

除了资本市场之外，本周的货币市场利率也持续走高。隔夜回购利率、7天回购利率均持续走高。

加息的魔咒在人们心头萦绕。

正是在这种情况下，周小川先生祭出了存款准备金工具，有点暗度陈仓的意味。

“不过，这项严厉的紧缩政策不是吓了市场一跳，反而更像一贴安慰剂。既达到了紧缩政策的效果，但同时又让机构们悬着的心有所放松。这种操作手法确实是异常巧妙。”一位商业银行资金部人士称。

建设银行研究员赵庆明则指出，相比大幅度加息，提高存款准备金实际上也为下一步的货币政策提供了回转的空间。当12月初，11月份的通胀和外汇储备等敏感的宏观数据出台时候，央行手里依然留有可以出的牌。

一个有意思的细节是，与上一次提高存款准备金不同的是，央行在新闻公告中给出了简短而清晰的理由：为加强流动性管理，适度调控货币信贷投放。