自两个月前意外公布加息之后，眼瞅着11月CPI5.1%的增速达到年内高点，央行另一只加息的靴子却迟迟未曾落下。

知情人士说，在决策层内部，暂不加息是“因为加息导致热钱涌入”的观点占上风；倘若忽然某一时点加息了，则说明另一派意见胜出。

热钱到底有多少？影响有多大？10月份骤增的5190亿外汇占款把业界震动了；机构预测11、12月热钱持续流入，如果是堰塞湖，央行的“池子”会捉襟见肘吗？

据透露，目前央行常用的有三种对冲方式：加大干预外汇市场的力度；渐进式本币升值；宏观审慎管理（加强资本管制）。三管齐下，均衡施之，否则单一成本过大。

不过，“央行是需要一些神秘感的，世界上没有哪家央行可以做到完全透明。”一位央行接近人士提及有助抵制热钱的预期管理时表示。

央行的“池子”

无疑，美国量化宽松政策背景下，具升值与加息预期的中国继续成为国际资本目的地。

“对于资本流入，所有新兴国家央行的应对之策都是三种，中国也不例外，如干预外汇市场；人民币渐进式升值；加强对宏观审慎管理 （资本管制）。”一位央行接近人士称。

其实，上述三步曲也是中国面对美国量化宽松政策的短期对策。据透露，央行现阶段的做法是三管齐下，否则，单一使用的成本过高。

而央行中长期目标是结构调整，促进国际收支平衡；加大汇率弹性；推进经济结构改革，扩大内需；逐步实现人民币可兑换；其次是推动人民币走出去——就此也有近期与中期目标，前者是指人民币跨境贸易结算和投资，后者是人民币实现基本可兑换，并作为SDR定值参考货币，加强国际货币合作等。

“走向一个合理的国际货币体系，让人民币国际化。”则是中国的长期目标。

但某种意义上，央行的短期目标或“有悖”于中长期目标，比如宏观审慎管理的潜台词是资本管制；而中长期目标则是实现人民币可兑换。

的确，央行“行径”总是令人捉摸不透，包括“池子”概念也有些模糊不定。

12月15日，央行行长周小川解释其“池子”是指外汇储备,一部分保证进出口支付使用，一部分供预备外资企业投资的分红使用，还有一部分是让热钱进入，然后再进行100%对冲,使之在总量上不会对经济产生负面影响。

而此前，业界理解的“池子”是可以吸纳流动性，即“蓄水池”的概念。在国家行政学院决策咨询部副主任陈炳才看来，外汇储备与“池子”是同义语-已经是满的，如何吸纳？

一位股份制银行行长称，这是因为周小川站在更高的层面去诠释资本流入与政策目标。

与此同时，周小川对外坦言，中国经济面临着不确定的外部环境；但他表示中国可以吸收因热钱流入带来的全部流动性。

国际货币评论学术委员会主任委员陈雨露说，中国固然可以吸收全部的流动性，但取决于央行的对冲能力。

而就回收流动性而言，央行主要依靠 “发行央票与上调准备金存款利率。”

不过，现在的问题是，由于一二级市场利率倒挂，需求受到抑制，导致央票回笼功能基本失效。

就此，一位中信银行高层说，央票不会失效，如果真要回收的话，力度还可以很大，比如通过改变市场价格去实现调控目标。

一位央行人士称，目前仍有较大的上调准备金存款率空间来回收流动性。今年央行已六次上调，存款准备金率已达18.5%，以央行最近数据，金融机构11月底人民币存款余额70.87万亿元计，目前已冻结资金13.11万亿元。

广发证券预期本轮准备金率调整上限为20%，这意味着还能回笼1万亿的资金。

但一位决策层接近人士称，并无上调存款准备金率上限一说；此次调控的依据不是金融机构在央行的存款余额，而是外汇占款的投放，换言之，投放了多少流动性就要收回多少，旨在消除流动性膨胀导致的各种问题。