经济观察网 记者  田芸  春节假期后第一个工作日，央行加息决策开始生效。国际投行指出，此次加息很可能是对1 月份通胀飙升的直接回应，下周公布的宏观经济数据可能证实高于市场预期的CPI数据。

“由于本轮通胀的范围比之前几次更加广泛，我们相信中国仍然处于长期货币紧缩周期的初始阶段。”野村证券亚洲经济学家孙驰表示；高盛和巴克莱等国际投行纷纷预测中国2011年将再多次加息，并预计政府将采取多种政策手段来控制通胀。

长期利率“非对称”

中国人民银行2 月8 日宣布，自2 月9 日起将1 年期存贷款基准利率分别上调25个基点，至3.00%和6.06%。同时，活期存款利率也从0.36%上调至0.40%。此次央行对称性地上调了一年期存贷款利率以保持商业银行的一年期息差保持不变。但是，长期存款利率的上调幅度再次大于同期贷款利率，同时活期存款利率也略有提高。

“这些举措均反映出通胀压力加剧环境下人民银行希望在银行系统保有更多存款的意愿。”高盛中国经济学家乔虹说。

乔虹指出，商业银行往往对中长期贷款拥有较强的议价能力，特别是在信贷发放规模有限的情况下，因此应该能够抵消长期存款利率升幅更大以及活期存款利率略微上调的不利影响。

“虽然将1 年期基准利率的上调幅度谨慎限制在25 个基点，但中国人民银行似乎试图增加存款的吸引力，同时仅小幅提高融资成本。”孙驰分析。

高盛认为此次加息对春节后银行间市场流动性的影响应该较为温和。

由于1 月30 日的7 天折年回购利率从1 月14 日的2.5%上升到了8.6%，许多投资者担心这是否意味着政策紧缩导致流动性显著收紧，以及这是否会引发近期经济增长明显放缓。“虽然我们认同人民银行应加大政策紧缩力度以缓解经济过热压力、抑制通胀，但从以往数据来看，我们认为银行间拆借市场和商业银行放贷之间的关联度较低，我们预计1月份新增人民币贷款可能在1.1 万亿元左右，仍为经济领域提供了充裕的流动性。”乔虹指出，流动性短缺部分归因于春节效应以及存款准备金率上调的共同影响，因此有望在春节后逐渐得以缓和。

长期紧缩

2010年的通货膨胀主要是源自食品价格飙升，然而野村证券预期，今年除食品价格快速上升外，受到原材料购进价格和工资上涨、流动性较高和消费强劲的影响，CPI 中的非食品分项如医疗服务、服装和房价通胀会上升。

“值得注意的是，我们预期政府将削减对土地、电力和工业企业资本成本的补贴，同时提高对污染和资源开发的征税。我们也相信提高经济结构中消费比例的政府政策可能会降低过剩产能，因而增加企业成本。”孙驰认为，此外，长时间的负存款利率似乎正在提高通胀预期。

“上扬的通胀预期和强劲的经济增长应该会促使中国人民银行实施货币紧缩政策。”孙驰表示，野村证券我们预期今年还有三次加息，每次加息25 个基点；而 2012年存款利率上调125 个基点，贷款利率上调75 个基点，并预期今年中国人民银行将进一步上调存款准备金率200 个基点。

巴克莱资本之前对2011年的加息预期为两次，目前上调为3次共75个基点。

高盛预计，政府将采取多种政策手段来控制通胀，包括进一步加息以及可能略微加快人民币升值速度等，并且仍将主要依赖于量化措施。“鉴于在过去的两年里政府对经济变化的反应越来越迅速，而且遏制通胀的关键在于控制货币供应已越发成为更广泛共识，我们认为政府最终将能够抑制通胀压力。”乔虹说。