经济观察网 记者 程志云 周四晚间而不是常规性的周五或者某个节日的最后一天假期。

5月12日晚间，中国人民银行发布公告称，将从2011年5月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

不过，这个政策信号平息了几天前，人民银行宣布重启3年期央票时给整个金融市场带来的困惑和争论。

“不要低估央行控制通胀的决心，在通胀没有明显回落的信号下，紧缩的货币政策不会停止。”一位业内人士称。

实际上，就在5月3日，央行发布《2011年一季度货币政策报告》中还表示，当前，经济增长和就业形势较好，稳定物价和管好通胀预期是关键。

其时有业内人士表示，目前经济中，稳定物价和管好通胀预期是关键，也是宏观调控的首要任务。也就是说要保持必要的调控力度，巩固和加强前期调控成果。

“也就是说，未来提高存款准备金和加息的可能性依然较大。”他说。

就在昨天，国家统计局公布的数据显示，4月份居民消费价格同比上涨5.3%，环比上涨0.1%。

而这，还是在持续不断的紧缩政策已经发改委行政限价政策之下的数据。

此前，接受经济观察网访问的11家机构对4月CPI数据的预测中值为5.1%。

不过，由于非食品价格仍然保持连续增长、成品油价格上调、加息带动房贷利率上升、翘尾因素仍然较高，因此，4月份CPI同比涨幅仍处在高位。

“尽管连续两个季度实施紧缩货币的政策，但是通胀水平不仅没有如期回落，或多或少还是超过了市场预期，也超过了监管层的心理底线，这才是紧缩政策来的如此之猛的原因。”一位业内人士称。

不过，来自市场中反对的声音已经相当强烈。

在接近2个季度的紧缩政策之下，实体经济减速已经日渐明显。

根据申银万国分析师李鹏的一份报告显示，尽管一季度制造业毛利率为19.2%，整体仍然处于较高水平，但是受成本上升等影响，比10年四季度的19.6%已经下降0.4个百分点。这说明上游原材料上升已经对毛利率造成了损伤，和08年初有相似之处。李鹏还观察到，剔除金融、石化和电力后A股上市公司整体经营现金流占收入比重下降大约3%，表明经营现金流整体是净流出的。这也是历史上以来第二次出现净流出。

另一项实体经济减速的证据来自于采购经理人指数。近期，汇丰公布的中国4月服务业PMI降至51.6，创下28个月来新低。而中国物流与采购联合会公布的3月PMI为53.4%。中信证券诸健芳指出，尽管环比上升1.2%，但剔除了季节性因素之后，实际数据是回落的，这反映经济增长有一定放缓。

随着利率的不断高企、原材料价格上涨以及人民币汇率不断走高，一些中小企业或者毛利率较低的出口企业已经出现了经营困难的局面。

就在《2011年一季度货币政策报告》，央行同时表示，要切实实施好稳健的货币政策，注意把握调控的节奏和力度，保持政策的连续性和稳定性，提高针对性、灵活性和有效性，处理好控制货币总量和改善结构的关系，处理好促进经济增长和抑制通货膨胀的关系。

而紧缩政策也引起了商业银行的普遍不满。

实际上，这已经是年内央行第五次上调存款准备金率。上调后，大型金融机构存款准备金率达21%，再创历史新高。

一位商业银行资金部人士告诉记者，目前回购利率已相对处于高位，央行上调准备金率可能引发市场资金过度紧张。

而对于不少中小商业银行负责人而言，由于准备金的不断上调，完成今年的利润指标业绩变得十分困难。

而且，随着实体经济减速，商业银行存量信贷的风险正在加大。

根据央行报告，总体看，稳健货币政策促进货币信贷增长向常态回归。2011年3月末，广义货币供应量M2余额为75.8万亿元，同比增长16.6%，增速比上年末低3.1个百分点。

不过，在通胀得到控制之前，紧缩政策还未看到放松的迹象。

本周四，中国央行重启招标发行的400亿元人民币三年期央票，中标利率为3.80%。而上次发行三年期央票是在去年11月25日。

而市场争论的焦点是：下一次加息会在哪天？